非银行金融行业研究：中信公告拟募资投向国际业务，看好国际业务优势券商

证券板块 中信证券公告拟募资160亿元投向国际业务，公告后股价上涨。中信证券拟向中信金控发行H股股票，发行募集资金总额为160亿元，发行价格为23.13港元/股。发行的募集资金具体用于开展的业务包括但不限于：（1）开展跨境以及境外股权衍生品、大宗商品、固定收益类的资本中介业务，增强公司为客户提供全球风险管理和资产配置的综合服务能力；（2）为境外持牌子公司提供资本金，进一步完善覆盖全球的金融服务网络；（3）补充境外流动性，保障流动性安全及降低融资成本。中信证券再融资未产生与以往券商再融资事件类似的负面影响，我们判断系市场认识到头部券商募资发展境外业务在加杠杆、提升ROE方面的正面影响能够弥补短期对ROE较低程度的拖累，看好国际业务布局具备优势的头部券商。 投资建议：当前券商板块PB、PE估值分别为1.12x、15x，分别位于十年6%、3%的低位，安全垫较厚，配置性价比高，预计二季度板块利润维持高增，部分头部券商利润增速优于行业，支撑估值修复。建议关注两条主线：（1）低估值、业绩好的头部券商：广发证券、国泰海通；地方中小券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。 保险板块 4月人身险单月保费增速放缓，财产险单月保费负增。2026年1-4月保险行业累计保费收入为27,329亿元，同比+5.3%，其中4月单月保费收入4,225亿元，同比+0.4%。1）人身险：单月增速放缓，主要受基数抬升叠加银保渠道报行合一深化影响。2026年1-4月人身险公司保费收入同比+6.3%至20,700亿元，增速较3月环比-1.0pct，其中寿险、意外险、健康险分别同比+7.6%、-11.3%、+0.6%至17,289、135、3,275亿元，增速较3月分别环比-1.1pct、-0.9pct、-0.2pct。4月单月，人身险保费同比+0.6%，增速环比-0.6pct，其中寿险增速同比+1.1%、环比-1.4pct；意外险同比-14.3%，环比-6.7pct；健康险同比-0.2%、环比+2.9pct。2）财产险：车险与非车险单月均负增。2026年1-4月财险公司保费收入同比+2.2%至6,629亿元，增速较3月环比-0.6pct，其中车险同比-0.3%至2,958亿元，增速环比+0.1pct，非车险同比+4.3%至3,671亿元，增速环比-0.9pct。4月单月，财险公司保费同比-0.2%，环比-2.0pct，其中车险保费同比-0.1%、环比-0.8pct，主要受4月汽车销量下滑影响（4月国内汽车销量同比下跌21.6%）；非车险同比-0.3%、环比-3.0pct，其中责任险（同比+9.5%、环比+7.3pct）、农险（同比+0.6%、环比+2.2pct）、健康险（同比+0.7%、环比-9.5pct）、意外险（同比+8.7%、环比-3.5pct）以及其他险种（同比-10.4%、环比-0.2pct）。 投资建议：市场转向震荡叠加资金面阶段性扰动，保险板块短期出现回调，但从基本面看，二季度已进入盈利与资产端预期同步修复阶段，当前估值已调整至低位，持续推荐。4月以来沪深300上涨约9.93%，若权益市场维持当前趋势，预计险企Q2投资收益将明显改善，带动净利润实现高增；同时负债端延续高景气，进一步夯实业绩增长基础。在行业景气度向上的长逻辑基础上，待短期资金面影响趋弱后，看好Q2业绩高增带来的保险股股价修复。首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平，其次为利润表现较为稳健的中国太保A/H，建议关注长期价值标的财险标的。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 内容目录 一、市场回顾...................................................................................3二、数据追踪...................................................................................3三、行业动态...................................................................................7风险提示.......................................................................................8 图表目录 图表1：本周非银金融子行业表现................................................................3图表2：保险股周涨跌幅........................................................................3图表3：券商股周涨跌幅........................................................................3图表4：周度日均A股成交额（亿元）............................................................4图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速......................................................4图表6：融资融券余额走势（亿元）..............................................................4图表7：各月权益公募新发份额（亿份）..........................................................4图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速........................................................4图表9：各月债承规模（亿元）及增速............................................................4图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）.................................................5图表13：沪深港通日均成交额...................................................................5图表14：长端利率走势（%）....................................................................5图表15：资产端指数表现.......................................................................5图表16：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总....................................................6 一、市场回顾 本周A股行情方面，沪深300指数+1.0%，非银金融（申万）-0.6%，跑输沪深300指数1.6pct，其中证券、保险、多元金融分别-0.4%、-0.4%、-3.5%，超额收益分别为-1.3pct、-1.4pct、-4.5pct。 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月25日至5月31日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月25日至5月31日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月25日至5月31日 二、数据追踪 券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额32159亿元，环比+5.5%。2026年1-4月日均股基成交额30650亿元，同比+80.2%。②代销业务：2026年1-5月新发权益类公募基金份额合计3107亿份，同比+64.9%。2）投行业务：①股权承销：2026年1-5月IPO/再融资募资规模分别572/3041亿元，同比分别+103%/+69%。②债券承销：2026年1-5月债券承销规模63623亿元，同比+8%。3）资管业务：截至26年5月末，公募非货公募21.9万亿元，较上月末-1.0%，权益类公募8.7万亿元，较上月末-2.8%。截至26年4月末，私募基金23.5万亿元，环比+3.2%。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-4.29、-2.95bps至1.71%、2.21%；5月分别-3.83、-1.30bps。与保险公司配置风格匹配的中证800指数本周、5月分别-0.05%、+1.29%；恒生中国高股息率指数本周、5月分别-0.22%、-1.12%。 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为5月25日至5月31日 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为5月25日至5月31日 保险资金举牌/增持持续。5月26日，平安人寿增持中国人寿H股1016.1万股，平均每股作价29.48港元，涉及资金3.00亿港元，增持后持股比例升至16.02%。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计52家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。 三、行业动态 【国家医保局：首批考虑制定中医等11类项目纳入全国医保项目目录】 5月28日，国家医保局发布《国家基本医疗保险医疗服务项目目录（第一批）制定工作方案（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。其中提到，首批考虑制定“临床量表评估、中医（灸法、拔罐、推拿）、中医外治、中医针法、中医骨伤、中医特殊疗法、口腔种植、辅助生殖、产科、放射检查和康复”11类全国医保项目目录。国家明确规定或立项指南建议实行市场调节价的；美容、非功能性整容、减肥等非治疗类、超出基本医疗保险保障范围的；临床应用不够充分、效果不确定、具有重大安全隐患或风险的；其他不符合基本医保保障范围规定的——此4类明确不纳入国家医保项目目录。 【长鑫科技科创板IPO过会，6家险企持仓市值浮盈可观】 《21世纪经济报道》消息，长鑫科技科创板IPO通过上交所上市委审议，拟募资295亿元。若按3万亿市值计算，长鑫科技上市后，和谐健康持仓市值将达405亿元；国寿投资、人保资本持仓市值分别为213亿元、210亿元；阳光人寿、中邮人寿持仓市值为102亿元；人保科创持仓市值为39亿元。此外，中邮人寿还通过持有建信领航10.27%的财产份额间接持有长鑫科技股份。 【一季度63家人身险公司合计银保渠道保费占比近48%】从险企披露的一季度偿付能力报告来看，已公布分渠道保费收入的63家人身险公司，当期合计实现签单保费9677.86亿元。分渠道来看，银保渠道稳居前述63家人身险公司的第一大保费来源，一季度合计保费占比达47.77%；个险渠道紧随其后，保费占比为38.76%；团险、互联网等其余渠道合计占比13.47%。