非银行金融行业研究：券商代销保有规模市占率提升，优势巩固未来可期

金融 2025-09-14 舒思勤,洪希柠,黄佳慧,方丽,夏昌盛国金证券黄崇贵-中国医药城15189901173

公募基金销售保有规模增长：2025年上半年，公募基金销售机构整体保有规模环比增长，券商非货、股混保有规模市占率提升。
百强代销机构数据：“股+混合”基金保有规模5.14万亿元（+5.9%）；股票型指数基金1.95万亿元（+14.6%）；非货基金10.20万亿元（+6.9%）。
券商市占率提升：非货基金市占率（银行/第三方/券商）为43.1%/34.9%/20.4%，环比-1.11pct/+0.62pct/+0.46pct；“股+混合”市占率（银行/第三方/券商）为41.8%/28.6%/27.4%，环比-0.14pct/-0.12pct/+0.15pct；股票型指数基金市占率（银行/第三方/券商）为13.7%/30.4%/55.3%，环比+2.38pct/+0.36pct/-2.33pct。
投资建议：
- 关注市场成交额抬高、指数上涨的券商，以及估值低于平均水平的头部优质券商。
- 关注券商并购潜在标的机会。
- 关注四川双马（科技赛道、创投业务、基因治疗布局）。
- 关注业绩增速亮眼的多元金融，以及香港交易所（互联互通深化、市值扩容）。

中国太保发行H股可转债：本金总额约155.56亿港元，2030年到期，初始转换价每股H股39.04港元，若全部转股占已发行总股本的4.14%。
资金用途：支持保险主业、“大康养、人工智能+、国际化”三大战略实施、补充营运资金。
偿付能力充足率：太保寿险、太保产险核心偿付能力充足率分别为136%、196%，综合偿付能力充足率分别为215%、241%，均显著高于监管要求。
投资建议：
- 持续看好利差改善、行业竞争格局向头部集中的中长期逻辑。
- 推荐业务质地较好的头部寿险公司、强β标的新华保险、2季报表现较好、web3.0布局积极的众安在线、估值便宜、分红险转型构筑先发优势的中国太平。