6月铜月报：产业宏观多空博弈，铜价高位震荡

6月铜月报 2026-6-1 目录 01 宏观因素分析 02 基本面分析 03 04 沪铜行情回顾01 p5月铜价先涨后跌，月涨幅3.93%，截至5月29日沪铜收盘价为10500元/吨。宏观层面，中东局势反复霍尔木兹海峡航运受阻，美国通胀显现CPI数据创三年新高，沃什担任美联储主席。基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续刷新历史低位，印尼自由港将格拉斯伯格铜矿全面重启时间推迟一年，叠加秘鲁能源危机共同推升铜价。铜价高位下游开工承压，国内铜库存去库放缓，铜库存面临拐点。美国通胀高企美联储偏鹰预期压制铜价，整体来看铜价上涨动能有限，或将维持高位震荡运行。 海外宏观—美国通胀水平创新高，就业好于预期01 p美国5月制造业PMI初值超预期升至55.3，创48个月新高，而服务业PMI为50.9，服务业景气度小幅回落。美国4月CPI同比3.8%创近三年新高，核心CPI涨幅扩大至2.8%。美国4月PCE物价指数同比3.8%创三年新高，核心指数同比加速至3.3%。美伊战争推动汽油价格持续攀升，是通胀升至三年高位的主要驱动力。 p美国4月非农新增就业11.5万人远超预期，创两年来最大两月增长纪录，失业率维持在4.3%。4月就业数据大幅超出市场预期，美国劳动力市场展现出韧性，短期降息预期进一步下降。 国内宏观—国内价格水平温和回升，制造业扩张动能趋弱 p中国5月官方制造业PMI 50，非制造业PMI回升至50.1。制造业扩张动能趋弱，而非制造业活动有所回暖。中国4月CPI同比上涨扩大至1.2%，核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。受国际大宗商品价格快速上涨，国内部分行业需求增加影响，PPI环比上涨1.7%，同比上涨2.8%，PPI同比和环比涨幅均有所扩大。p2026年4月末社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%。2026年中国前四个月社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元。1-4月人民币贷款增加8.59万亿元，4月人民币贷款减少100亿元。截至4月末，M2-M1剪刀差3.6%，较前值扩大0.2个百分点。 基本面分析 矿端供给—矿端紧缺尚未修复，铜精矿库存低位01 p矿端紧缺未出现实质性修复，自由港Grasberg矿区全面复产不达预期，预计2027年底前实现全面复产；秘鲁政府签署紧急法令，引发能源危机对该国铜矿产出的影响担忧。2026年3月铜精矿产量194.5万吨，同比-1.02%，累计同比-0.36%。 p截至5月29日，国内铜精矿港口库存46.4万吨，同比-26.58%，铜精矿港口库存仍处于历年低位。 冶炼端—铜精矿TC刷新历史低位，粗铜加工费高位回落02 p铜精矿现货加工费刷新历史低位。截至5月29日，铜精矿现货粗炼费为-108.2美元/吨，月内下跌约23美元/吨，刷新历史低位。 p2026年4月，国内南方粗铜加工费950元/吨，环比减少850元/吨。4月进口CIF粗铜加工费95美元/吨，连续五个月持平。4月粗铜加工费大幅下跌，一方面，由于铜价重心走低，精废价差缩窄后废产阳极铜利润减少，国内废产阳极铜的供应下降；另一方面，再生铜行业政策收紧，导致含税废铜偏紧且成本较高。 精炼铜—精铜产量维持高位，硫酸价格持续上行03 p2026年5月电解铜产量116.94万吨，环比下滑0.81%，同比上升2.73%。1-5月累计产量为587.61万吨，累计同比上升7.66%。由于硫磺仍较为紧缺，冶炼酸起到了补充作用。硫酸价格总体保持上行，冶炼端收益仍较为显著。5月铜价走高令精废价差继续走扩，阳极板供应相对宽松，部分冶炼厂产量较上个月走高。虽然冶炼厂检修影响仍存，但新投产冶炼厂增速尚可，整体产量下修幅度有限。 进出口—电解铜进口同比增加，出口大幅减少 p4月中国电解铜进口量为27.05万吨，环比增加15.27%，同比增加8.19%，使得国内部分现货偏紧的局面有所缓解；1-4月累计进口量同比仍减少21.10%。出口方面，4月中国电解铜出口量为2.56万吨，环比大幅减少56.01%，同比减少67.05%，1-4月累计出口同比增长30.84%。p月内沪伦比走弱，进口利润大部分时间为负。 废铜—再生铜进口同比增加，精废价差走高回落 05 p2026年4月，我国进口铜废料及碎料21.17万实物吨，环比下滑6.96%，同比增长3.41%。1-4月累计进口量达83.96万实物吨，累计同比增长8.05%。4月再生铜原料进口来源国集中度仍处高位，泰国、日本和韩国作为前三大供应国，占比合计超40%。p受铜价先涨后跌影响，5月精废价差走高后回落。 加工环节—精铜杆开工有所回落，再生铜杆开工持续承压 06 p4月份精铜制杆企业开工率为71.2%，环比减少3.86个百分点，同比减少2.65个百分点。4月精铜杆市场表现较3月偏弱。随着月内铜价重心逐步抬升，下游采购趋于谨慎，新增需求释放受限。 SMM中国电解铜制杆周度开工率(%)p4月再生铜杆开工率为12.79%，环比下降1.46个百分点，同比下降21.1个百分点。再生铜杆市场由于“反向开票”政策所带来的合规票据短缺问题，尽管铜价上涨，但原料的结构性紧张局面并未得到根本缓解。高品质含税再生铜原料始终稀缺，而不含税货源则因下游企业无法抵扣而流通受阻。 加工环节—铜箔、铜板带开工延续高位06 SMM中国铜板带月度开工率(%)SMM中国铜管月度开工率(%)p4月铜板带、铜棒、铜箔、铜管开工率分别为77.95%、52.18%、89.75%和78.55%。4月仍处于季节性旺季，但传统下游板块铜管、铜棒开工较3月走弱，且处于往年同期低位。铜箔行业景气度不减，锂电铜箔与电子电路铜箔下游持续带动。储能端下游应对“630”装机节点提前备货，且部分企业大电芯产线的产能爬坡；动力电池产量亦表现稳步增长。4月中国铜箔出口量同环比继续大增。作为传统3C电子行业的消费旺季，海外订单表现强劲。铜板带行业延续高景气度，市场需求集中释放，企业接单量显著放量，支撑4月企业延续高排产的运行节奏；半导体引线框架、新能源汽车、储能、电力变压器等终端需求持续旺盛。 终端需求—电力工程投资稳定，风电光伏装机增速分化 p1-3月我国电网工程投资完成额1,370.49亿元，累计同比43.32%。1-3月我国电源工程投资完成额1,759.12亿元，累计同比26.62%，2026年开年电力工程投资增速保持强劲。随着国内着力推进新型电网建设，加快能源结构调整优化，预计电力投资仍将继续维持较高增长。 p1-4月我国风电、光伏累计新增装机量分别为2126万千瓦和5091万千瓦，分别同比6.51%和-51.48%，风电新增装机增长持稳，光伏新增装机增速大幅下降。 终端需求—房地产处磨底阶段08 p1-4月，全国房地产开发投资23,969.4亿元，同比下降13.56%，降幅较1-3月继续扩大。1-4月我国房地产新开工施工面积13,900.22万平方米，同比下降22.07%；房地产竣工面积11,885.8万平方米，同比下降24.04%，当前房地产仍处于磨底阶段。从30大中城市商品房成交面积来看，5月房地产成交面积仍处历年底部，整体止跌回稳尚需政策接力。 汽车—新能源汽车产销增速回升 p1-4月，我国汽车产量969.7万辆，同比-4.14%，增速较3月小幅回升；新能源汽车产量429万辆，同比-2.39%。1-4月，我国新能源汽车销量430.4万辆，同比0.09%，累计增速由负转正。新能源汽车产销增速均回升，景气度延续高位。 家电—产量增速整体保持稳定10 p1-4月我国冷柜及冰箱产量4,752.2万台、洗衣机产量4,070万台、空调7,793.62万台以及彩电5,486.1万台，同比15.98%、3.86%、-3.45%和-8.05%，整体增速有所放缓。 库存—上期所去库放缓，社库面临累库拐点11 p截至5月29日，上海期货交易所铜库存17.64万吨，月环比-8.13%，去库速度放缓。截至5月28日，我国铜社会库存为24.52万吨，月内小幅累库0.22万吨，月环比0.91%，国内铜社会库存面临累库拐点。 库存—COMEX、LME铜库存维持位于高位11 p截至5月29日，COMEX铜库存64.02万短吨，月内累库2.87万短吨，月环比4.69%，COMEX铜库存持续位于高位。截至5月29日，LME铜库存38.94万吨，当月去库1.03万吨，月环比-2.58%，5月LME转为小幅去库，铜库存仍维持高位。 升贴水—高铜价现货升贴水承压，纽伦铜价差上升12 p月初高铜价抑制需求，沪铜现货升贴水持续下行。秘鲁能源危机推升铜价，沪铜现货贴水承压但交割临近限制下行空间。临近月底铜价下行刺激下游买盘，沪铜现货升贴水持续承压。隔月Contango月差小幅走扩持货商挺价意愿有所增强，沪铜现货贴水有所缩窄。 p5月LME铜现货/3个月持续维持贴水缩窄，纽伦铜价差小幅攀升。 后市展望 后市展望01 宏观面 p美伊冲突逐渐缓和，停火协议下双方“以打促谈”，目前美伊谈判处在互相拉锯和协议修改阶段。原油供应短缺使得全球经济继续遭受潜在通胀冲击，美伊战争推动汽油价格持续攀升，美国通胀升至三年高位。沃什就任美联储主席，叠加就业市场超预期下，美联储鹰派政策预期走强，年内降息可能性大幅回撤，金属价格承压。 基本面 p基本面上，铜矿紧张格局延续，铜精矿现货粗炼费下跌至-108美元/吨，继续刷新历史低位。供应端不断发生的扰动为铜价提供下方支撑。自由港Grasberg矿区全面复产不达预期，预计2027年底前实现全面复产；秘鲁政府签署紧急法令，引发能源危机对该国铜矿产出的影响担忧。需求端看，铜价虽有所回落，但国内下游面对高价表现依旧谨慎，现货市场交投清淡，现货贴水小幅走扩。高铜价持续压制终端提货速度，部分铜材加工厂已拟停炉减产以应对需求走弱，国内铜库存面临累库拐点。铜价长期向好的逻辑未改，但预计宏观利空与供给扰动持续博弈，铜价或高位延续震荡，建议低位持多。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司有色产业服务中心Tel：027-65777105