月度报告：聚烯烃：供需双弱关注地缘进展

能源化工团队/封晓芬（Z0017725）2026年5月31日 CONTENT目录 聚烯烃近期行情回顾 5月，塑料高位震荡偏弱运行，PP价格先扬后抑，整体维持高位宽幅波动。上旬，受美伊谈判传出和谈迹象，市场担忧情绪缓解，聚烯烃跟随油价重心回落走弱，中旬，油价重心走高，成本支撑增强，但塑料供应低位小幅回升，需求延续季节性走弱，塑料维持震荡，PP供应维持低位，叠加成本支撑和出口向好，价格走势较为坚挺；下旬，随着成本端走弱，塑料、PP价格重心跟随走弱。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 成本端—地缘趋向缓和油价回落调整 •5月，油价呈现倒“N”型走势。月初，随着地缘关系缓和，油价高位回落调整，中旬，地缘消息反复，市场对供应仍存担忧，支撑价格重心小幅抬升；下旬，随着美伊有望达成协议，油价风险溢价回吐，价格重心下挫。 •展望后市，预计油价震荡偏弱。虽然当前地缘消息反复，但整体趋向缓和，霍尔木兹海峡有望逐步放开，原料供应紧张问题或逐步缓解，油价预计震荡偏弱运行，但因地缘冲突期间，供应短缺产生一定供应减量，预计油价整体重心高于冲突爆发前水平。 PE新装置已投产情况及未来投产计划 PP新装置未来投产计划 聚烯烃不同工艺装置利润变化不一 5月聚烯烃不同工艺装置利润变化不一。随地缘趋向缓和，风险溢价回吐，油价高位回落，聚烯烃跟随走弱，但调整幅度小于成本端，油制装置利润逐步修复，而煤制装置利润高位不同程度走弱。 聚烯烃检修损失量再创新高 •2026年4月PE检修损失量为70.13万吨，环比增长65.71%，同比84.75%，1-4月PE累计检修损失量为181.65万吨，同比增长39.21%。 •2026年4月PP检修损失量为125.87万吨，环比增长26.10%，同比增长96.32%，1-4月PP累计检修损失量为377.99万吨，同比增长63.05%。•5月PE、PP装置检修规模集中，开工维持低位运行，检修损失量维持高位。 PE供应低位小幅回升 4月PE产量为243.37万吨，环比下降13.60%，同比下降5.30%，1-4月PE累计产量为1090.14万吨，同比增长5.36%。5月供应低位小幅回升。5月暂未有新装置投产，现有装置整体检修规模较大，供应整体维持低位，随着部分装置重启，供应低位小幅回升。展望后市，供应预计低位小幅回升，关注后期霍尔木兹海峡通航后炼厂开工变化。从当前装置检修计划来看，PE装置检修规模 仍较为集中，预计供应维持低位小幅回升。近期随着美伊趋向和谈，关注后期炼厂开工变化。 PP装置集中检修供应低位小幅波动 4月PP产量为269.86万吨，环比下降10.90%，同比下降12.66%，1-4月累计产量为1216.3万吨，同比下降3.56%。5月，装置检修集中，供应维持低位小幅波动。受原料紧缺影响，PP整体开工维持偏低水平，尤其是油制装置和PDH制装置影响较为明显，煤制装置因现金流较好，开工维持高位，而国内PP装置主要以油制为主，故PP整体开工负荷维持较低水平运转。展望后市，供应预计维持低位运行为主，关注后期炼厂开工变化。从目前装置检修计划来看，PP整体检修规模仍较为集中，但是需要关注霍尔木兹海峡通航后，炼厂开工变化，对PP装置影响。 地缘扰动PE进口大幅缩减出口明显放量 根据统计，2026年４月PE进口量为67.15万吨，环比下降35.94%，同比下降46.70%；1-４月累计进口量为404.25万吨，同比下降17.45%；2026年４月PE出口量为54.51万吨，环比增长168.89%，同比增长484.12%，1-４月累计出口量为92.33万吨，同比增长197.69%。 地缘扰动国内PP出口大幅增长 据统计，2026年４月PP进口量为20.50万吨，环比下降23.99%，同比下降27.37%，1-４月PP累计进口量为97.18万吨，同比下降14.94%。2026年４月PP出口量为63.94万吨，环比增长57.66%，同比增长123.52%，1-４月PP累计出口量为157.94万吨，同比增长 55.01%。 石化库存处于中性略偏高水平 截止5月27日，两油石化库存水平为83万吨，较去年同期相比累库1万吨，处于历年中性略偏高水平。部分贸易商集中出货影响，而下游一方面步入季节性淡季，另一方面，下游工厂多谨慎观望，拿货积极性欠佳，两油石化库存去化相对偏缓慢。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 PE库存季节性回落 截止5月29日，PE贸易商库存为10.742万吨，月环比去库2.205万吨；样本总库存为93.894万吨，月环比去库2.379万吨。 PP库存积极性回落 截止5月29日，PP贸易商库存为10.6045万吨，月环比去库1.0165万吨；样本总库存为47.525万吨，月环比累库0.949万吨。 地缘冲击下PE下游需求锐减 •据卓创统计，4月PE消费量273.97万吨，环比下降29.82%，同比下降28.03%，1-4月累计消费量1397.53万吨，同比下降3.65%；4月PE表观消费量256.01万吨，环比下降30.10%，同比下降31.48%，1-4月累计表观消费量1402.06万吨，同比下降6.12%。•5月，需求表现疲软。步入季节性淡季，农膜、管材等开工走弱，对塑料需求减少，受地缘影响，使其整体表现不如往年。 •展望后市，预计需求仍维持疲软。因6月仍处于季节性淡季，整体需求表现不佳，关注美伊局势稳定后，下游可能潜在的逢低备货需求。 PP下游需求维持疲软 •据卓创估计，4月PP消费量为341.09万吨，环比下降3.13%，同比增长0.17%，1-4月PP累计消费量为1372.79万吨，同比增长7.36%；4月PP表观消费量为226.42万吨，环比下降21.73%，同比下降26.63%，1-4月PP累计表观消费量为1155.52万吨，同比下降9.26%。•5月，PP下游需求季节性走弱。5月，下游逐步转入淡季，下游开工季节性走弱，对PP需求减少，但海外订单仍存一定刚需支撑，但环比4月预计下降。•展望后市，PP需求维持疲软。因6月仍处于季节性淡季，下游整体开工维持偏低水平，对PP需求拉动不足。 下游行业开工季节性回落走弱 塑料制品产量减少 塑料制品方面：2026年4月塑料制品产量为662.1万吨，环比下降7.37%，同比下降1.27%，1-4月塑料制品累计产量为2562.1万吨，同比增长2.56%。 终端需求表现一般 4月，家用电冰箱产量为1010.50万台，同比增长23.55%；1-4月家用电冰箱累计产量为3732.90，同比增长15.91%。4月，汽车产量为256.40万辆，同比下降1.54%；1-4月汽车累计产量为969.70万辆，同比下降4.84%。 终端需求表现一般 4月，家用洗衣机产量为1021万台，同比增长5.79%；1-4月家用洗衣机累计产量为4070.00万台，同比增长3.86%。4月，空调产量为2819.10万台，同比下降8.57%；1-4月空调累计产量为10278.30万台，同比下降2.40%。 跨品种套利机会 5月塑料与PP价差先抑后扬，整体波动较大。5月塑料供应低位小幅回升，下游需求继续走弱，PP供应持续为此低位，需求季节性走弱，PP整体供需基本面强于塑料，支撑PP/L价差持续走扩，但是下旬随着地缘趋向缓和，PP调整幅度大于塑料，PP/L价差小幅走势。展望6月，若地缘短期未有实质性进展，预计价差维持震荡调整；若地缘出现实质性缓和，PP/L价差或小幅走缩，关注地缘进展对成本端及装置开工变动情况。 塑料技术指标 资料来源：Wind，方正中期研究院技术上，塑料周度K线单边快速拉涨连续突破震荡区间上沿后，价格高位有所回落，整体价格波动较大，当前回落至2023年-2025年上半年震荡区间，技术上关注第一压力位该震荡区间上沿附近，支撑位技术上关注该震荡区间下沿。 PP技术指标 资料来源：Wind，方正中期研究院技术上，PP周度K线快速冲高后回落，价格波动较大，当前整体维持在2021年相对高位震荡区间，技术上可关注此震荡区间下沿支撑位，和上沿压力位。 后市展望 •供给端：预计整体维持偏低水平。塑料随部分装置重启，供应低位小幅回升，进口维持偏低水平；PP装置检修集中，供应维持低位小幅波动为主。 •需求方面：需求维持疲软。6月为年内淡季，需求维持疲软，出口方面或较前期有所减少。此外，需要关注霍尔木兹海峡何时解封，以及下游是否有集中备货情况。 •从成本端来看：预计油价震荡偏弱。虽然当前地缘消息反复，但整体趋向缓和，霍尔木兹海峡有望逐步放开，原料供应紧张问题或逐步缓解，油价预计震荡偏弱运行，但因地缘冲突期间，供应短缺产生一定供应减量，预计油价整体重心高于冲突爆发前水平。 •综上所述，聚烯烃供需双弱，整体维持偏紧格局，但当前主要驱动在地缘端，美伊大方向大概率趋向和谈，但短期消息反复，扰动市场情绪，预计聚烯烃大概率跟随成本端高位震荡偏弱调整，继续关注地缘进展。LLDPE主力合约参考支撑位7200-7250元/吨，压力位8450-8500元/吨，PP主力合约参考支撑位7900-7950元/吨，压力位9050-9100元/吨。 •风险提示：地缘进展；油价波动；下游备货等 免责声明 谢谢！