国际市场
- 美棉期价承压，但全球减产逻辑未改，底部空间有限。
- 影响因素：德州及美国西南部地区后续降雨预期增加，减弱干旱对美棉的支撑；美伊消息及原油价格下行抑制美棉期价；美联储主席换帅，态度偏鹰，年内降息概率为零，加息预期增强。
- 美棉期价预计承压震荡，关注美伊消息、美棉主产区干旱情况。
国内市场
- 淡季周期，需求承压，抛储相关消息需持续关注。
- 2026-2028年新疆棉花补贴目标价格维持在18600元/吨，符合市场预期，郑棉维持震荡。
- 中国棉花协会称后续将根据市场情况做好储备棉轮出工作。
- 产业链负反馈：5月初纺企开机负荷下降，产成品库存增加；但价格回落后纺企承接意愿增强。
- 国内棉花商业库存将降至年内低位，对棉价影响较大。
- 市场关注2026/27年度棉花估产及供需结构，中国及全球棉花产量同比降幅需关注。
- 短期抛储时点及数量需重点关注，6月棉价反弹难度较大；若抛储数量较少，2025/26年度末期棉花期末库存绝对值不高，新年度棉花产量预期下降，籽棉交售价格预期增加，棉价重心或有回升。
宏观
- CME数据显示，年内降息概率为0，加息概率在逐渐升温。
价格
- 5月内外棉价重心均震荡下行，美棉期价涨幅大于郑棉。
- 棉花现货价格月环比小幅下降。
- 棉花基差仍然偏高。
- 7-9价差处于近年来同期中位水平。
- 1%关税下内外棉价差月环比增加，同比仍然偏高。
- 棉纱期货价格震荡回落，现货价格相对坚挺。
- 棉纱基差震荡走强。
供应
- 2026/27年度全球棉花产量预计下降，消费预计增加，期末库存环比下降。
- 2026/27年度中国、巴西、美国、澳大利亚等多个主产国棉花产量预期下调。
- 美国棉花种植进度快于过去五年均值。
- 受干旱影响美棉面积占比逐渐下降，但美国南部地区降雨预期增加。
- 皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平。
- 2026/27年度中国棉花种植面积降幅低于此前市场预期。
- 国内棉花供需格局预测：若无储备棉轮出，2025/26年度棉花期末库存将相对偏低；预计2026年全国棉花产量755万吨，2025/26年度末期棉花期末库存为275.2万吨，供需格局同比收窄。
需求
- 2026/27年度全球棉花消费量预计同比增加。
- 美国服装零售依旧强劲，3月美国服装及服装配饰零售额同比上涨5.5%。
- 越南、巴基斯坦纺织企业开机率同比偏高。
- 我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增幅持续高于社零，4月同比上涨3.6%，1-4月同比上涨8.1%。
- 纱线与纯棉纱开机负荷环比下降，但绝对值高于去年同期水平。
- 坯布端开机负荷逐渐下降，下降斜率偏快。
进出口
- 2026/27年度中国棉花进口量预计值大幅高于市场预期。
- 2026/27年度全球棉花出口量预计同比小幅下降。
- 美棉出口签约量当周值环比增加。
- 4月我国纺织纱线、织物及其制品出口同比增加1%，1-4月累计增加2.3%。
- 1-4月我国服装出口累计值同比仍为负，4月同比下降2.23%，1-4月同比下降0.9%。
- 1-4月我国纺服产品出口美国金额占比同比回升，出口欧盟金额占比同比下降。
- 1-4月我国棉花累计进口71万吨，同比增加31万吨；棉纱进口量71万吨，同比增加25万吨。
- 进口棉价格指数环比持续下降。
库存
- 2026/27年度全球棉花期末库存同比大幅下降。
- 美国服装零售、批发商库存环比增加。
- 纱线与坯布综合库存逐渐累积。
- 纺企补充原料库存。
- 织厂原材料库存逐渐下降，产成品快速累积。
- 国内棉花工商业库存合计值环比下降30.61万吨。
- 纺织业产成品库存仍在持续下降。
- 棉花仓单数量略高于去年同期水平，且去库速度慢于往年同期。
期权
- 棉花期权20日历史波动率小幅回落。
- 棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率低位震荡。
研究结论
- 短期抛储时点及数量需重点关注，6月棉价反弹难度较大。
- 新棉上市之前，若抛储数量相对较少，2025/26年度末期棉花期末库存绝对值不高，且新年度棉花产量预期下降，籽棉交售价格预期增加，棉价重心或有回升。
- 长期来看，全球棉花供需格局收紧的预期并未发生根本性转变，美棉底部支撑有限，预计美棉期价承压震荡。
