棉花策略月报

棉 花 策 略 月 报 2 0 2 4年0 5月 棉花：多重因素扰动，棉价重心下移 棉花：多重因素扰动，棉价重心下移 总结 库存端：美国服装库存去库暂缓，国内棉花库存供应充裕。 1.2024年2月美国服装及服装配饰零售库存为612.19亿美元，环比上涨0.19%；2024年2月美国服装及服装配饰批发商库存为302.91亿美元，环比上涨1.34%，同比下降20.96%。2.截至4月26日当周，纱线综合库存为22.12天，周环比上涨0.92天；短纤布综合库存为25.9天，周环比下降0.3天。3.截至3月，棉花商业库存485.94万吨，环比下降50.73万吨；工业库存89.98万吨，环比上涨1.1万吨；合计575.91万吨，环比下降49.63万吨。 棉花：多重因素扰动，棉价重心下移 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，新棉增产预期较强，非商业性持仓快速流出，美棉承压下行。宏观层面对美棉的影响持续存在，最近新公布的美国经济数据显示，美国一季度实际GDP年化季环比增长1.6%，远不及市场预期的2.5%，一季度经济增幅放缓，但核心PCE指数年化季环比增长3.7%，超过市场预期的3.4%，美国核心通胀顽固，消息公布后，市场定价本年度美联储首次降息推迟到12月，宏观层面持续承压，且影响仍未结束。基本面来看，当前是新棉种植期，新年度美棉种植区受干旱影响程度减弱，最终2024/25年度美棉产量增幅可能超过30%，达到350-360万吨左右，回归至历史均值水平。新年度美棉供需格局即将转变，基本面并不支持美棉价格持续上行。此外，此前聚焦美棉库存、交割的部分资金关注也有转向，CFTC非商业性持仓净多单快速下降。综合来看，上述问题短期内难以扭转，美棉期价持续承压，但目前美棉期价已经回归理性，下方空间同样有限，预计在情绪扰动下，短期美棉仍宽幅波动为主。 国内市场方面：供需层面对棉价支撑较弱，但边际驱动同样有限。供应端，3月底我国棉花商业库存486万吨，工业库存90万吨，合计576万吨，都处于历史同期较高位，而且3月单月进口棉花40万吨，一季度累计进口104万吨，创下近十年来新高，棉花供应是十分充裕的。需求来看，国家统计局公布的数据显示，终端纺服零售数据同比涨幅放缓，终端需求恢复缓慢。而依据相关数据反推消费，得出3月棉花消费90万吨，与体感有一定差异。或有两方面原因：一是因为棉花消费没有传导至终端，部分棉花并没有被实际消费，二是以某种形式被储存。展望未来，供需层面对棉价支撑较弱，且驱动有限，天气还是未来需要关注的重点因素，短期棉价缺乏支撑，但下行驱动力度同样有限，以震荡略偏弱思路对待。五一长假临近，注意持仓风险。 关注：宏观扰动、天气变化、下游需求。 宏观：美联储预期降息节点或将推迟到12月 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本月ICE棉价大幅回调 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格月环比下跌300余元 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：09合约价格价格较高，但本月走势偏弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差持续走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期货价格下挫，32支现货价格跌幅较小 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差震荡走强，创下近年来同期新高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：纺纱亏损程度环比收窄 资料来源：华瑞信息，光大期货研究所 全球棉花产需基本持平，进出口量调增；中国棉花进口量调增，期末库存相应增加 2.1供应：USDA预计2024/25年度全球棉花产量同比上涨3.3% 2.2供应：美棉种植区域受干旱影响占比同比大幅下降 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.3供应：美棉播种进度与往年同期基本持平 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.4供应：预计2024/25年度我国棉花种植面积同比小幅下降，目前播种进度已经超900万亩 资料来源：中国棉花协会,光大期货研究所 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 2.5供应：新棉销售进度落后于近年来平均水平 3.1需求：美国服装消费连续两月环比回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3月美国服装及服装配饰零售额当月值260.37亿美元，环比下降1.6%，同比上涨1.4%。 3.2需求：越南纺织企业开机负荷处于近年来同期低位 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：国内纱线与坯布开机负荷不及去年同期 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止4月26日当月，纯棉纱厂负荷为57.78%，月环比下降1.22个百分点；全棉坯布负荷为57.57%，月环比下降0.18个百分点。 3.4需求：3月我国服装类纺织品零售同比涨幅放缓 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1181.6亿元，同比上涨3.8%。服装类商品零售额851.2亿元，同比上涨3.6%。 4.1进出口：本年度美棉签约基本完成，装运持续进行中 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：美国服装及衣着附件进口同比转正 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年2月，美国进口服装及衣着附件金额70.6亿美元，同比上涨3.64%；自中国进口14.5亿美元，同比上涨6.4%。 4.3进出口：1-3月棉花进口量创下近十年来新高 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量位于历史同期均值水平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线及其制品出口当月值同比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年3月，我国纺织品及其服装出口当月值合计208.17亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值103.84亿美元，同比下降19.54%；服装及衣着附件出口金额当月值104.34亿美元，同比下降22.62%。 4.6进出口：进口棉价格指数大幅下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：美国服装零售及批发商库存环比上升 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年2月美国服装及服装配饰零售库存为612.19亿美元，环比上涨0.19%，同比下降0.24%。2024年2月美国服装及服装配饰批发商库存为302.91亿美元，环比上涨1.34%，同比下降20.96%。 5.2库存：纱线与坯布综合库存环比小幅下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至4月26日当周，纱线综合库存为22.12天，周环比上涨0.92天；短纤布综合库存为25.9天，周环比下降0.3天。 5.3库存：纺织企业产成品库存开始下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱总库存仍居高位 资料来源：TTEB，光大期货研究所 预计3月底纯棉纱总库存为123.6万吨，环比上月上涨0.2万吨。 5.5库存：棉花商业库存仍居历史同期高位 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.6库存：纺织服装、服饰业库存仍处同比回升周期中 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至2024年2月，纺织服装、服饰业存货同比上涨1%，涨幅环比扩大3.2个百分点；纺织业存货同比上涨8.2%，涨幅环比扩大2.3个百分点；纺织服装、服饰业产成品库存同比下降-0.9%，降幅环比缩小2个百分点；纺织业产成品库存同比上涨6.7%，涨幅环比缩小0.2百分点。 5.7库存：棉花仓单数量环比增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。