棉花策略月报

棉 花 策 略 月 报 棉花：新棉播种期宏观扰动持续，棉价存有支撑 棉花：新棉播种期宏观扰动持续，棉价存有支撑 总结 国际市场方面：近期市场关注重心仍更多在于宏观层面，基本面驱动相对有限，棉价重心小幅上移。近期海外宏观层面扰动消息较多，特朗普关税政策不断变化，本周特朗普释放对华关税政策缓和信号，承认美国对自中国进口商品非关税过高，预计税率将大幅降低。美联储立场也有所转变，美联储官员称若特朗普高额关税致失业率飙升，将支持降息。市场担忧情绪降温，美元指数低位回升，美棉价格走强，我们认为未来一段时间，宏观层面的影响或仍然较大，扰动将持续且反复。另一方面，目前美棉正处于播种期，本周美棉播种进度有所加快，截至截止4月20日，美国棉花播种进度11%，周环比增加6个百分点，持平往年同期水平。对于新年度美棉产量预测，我们认为最终美棉产量或低于此前市场预期，一方面，当前美棉播种期，美棉价格偏低，且特朗普关税政策增加未来不确定性，一定程度上会影响棉农种植意愿，最终美棉播种面积或低于此前市场预期。另一方面，目前从数据端能都看到美国全境及美棉主产区德州等地受干旱影响程度仍然较高，最终美棉弃种率或高于此前市场预估。综合来看，短期市场仍将围绕宏观层面消息进行交易，我们认为未来宏观情绪将逐渐缓和，新棉种植方面预计利多大于利空，ICE美棉期价重心或将小幅上移，但仍未见持续性驱动。 国内市场方面：国内新棉播种进入尾声，最终植棉面积增幅或低于此前市场预期，3月纺服抢出口情况明显，终端零售增幅低于社零，需求支撑不足。目前新疆大部分地区已经播种完毕，东疆和南疆部分棉区已经出苗，未播种地区多在等待更为适宜天气，未来一段时间，新疆地区气温预期回升，相对适宜种植。据中国棉花市场监测系统，2025年我国棉花意向种植面积4376.3万亩，同比增加1.5%，增幅较上次预测环比下降0.3个百分点；其中新疆地区棉花意向种植面积3890.4万亩，同比增加2.6%。一方面要落实保障粮食产量、稳产提质，另一方面“孜然+棉花”、“茴香+棉花”等套种及其他经济作物种植面积增加，后续关注天气层面变化，预计本年度单产较去年同比下降。近期扰动郑棉期价的另一主要因素是中美关税未来走向，美国释放缓和信号，市场情绪有提振。终端需求方面，3月国内纺服零售同比增加，但增幅低于社零，“金三银四”传统需求旺季支撑有限，后续关注宏观刺激力度。综合来看，我们认为与此前相比，未来宏观利好或大于利空，新棉种植方面，意向种植面积同比增幅低于预期，未来若有天气扰动是天然利多，需求端驱动目前看相对有限，棉花库存压力在逐渐下降。综上我们认为未来棉价持续上行驱动虽稍显不足，但下方支撑力度将逐渐增加，短期郑棉期价仍以震荡看待，但波动重心或略有上移。 宏观：宏观扰动持续，美元指数重心下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本月内外棉价均低位震荡为主，郑棉走势弱于ICE美棉 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格创下近年来同期新低 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花基差振幅较大，仍位于近年来同期较高水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：7-9价差震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差大幅下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格重心小幅下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差环比走强，位于历史同期中位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2024/25年度全球棉花产、需、进出口均小幅调减，中国棉花产量调增、进口及消费预期调减，期末库存调增 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：新年度全球棉花产量预计同比下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：新年度其余棉花主产国产量预测 2.3供应：2025年美国棉花意向种植面积同比下降12%，基本符合市场预期，最终产量预计同比基本持平 2.4供应：美棉主产区仍有干旱影响 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5供应：美棉播种进度慢于往年同期 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.6供应：2025年国内棉花意向植棉面积同比小幅增加，但增幅或低于此前市场预估 资料来源：国家棉花市场监测系统 2.7供应：未来10天新疆西部和北部气温较常年同期偏高3～5℃，未来11-14天新疆北部累计降水量有5～15毫米 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 2.8供应：皮棉销售率与销售量均高于往年同期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3.1消费：2024/25年度全球棉花消费量环比调降，中国棉花消费量预期值调减 3.2需求：越南纺织企业开机率环比小幅下降 截止4月18日，越南纺织企业当周开机率为67%，环比下降0.5个百分点；印度纺织企业开机率76.5%，环比下降0.5个百分点；巴基斯坦开机率为60%，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：纱线综合负荷周环比小幅下降，低于往年同期水平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止4月18日当周，纱线综合负荷为55.66%，周环比下降0.54个百分点；纯棉纱厂负荷为54.8%，周环比持平。 3.4需求：坯布端开机负荷环比小幅下降，同样低于往年同期水平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止4月18日当周，短纤布综合负荷为54.44%，周环比下降0.26个百分点；全棉坯布负荷为52.4%，周环比下降0.08个百分点。 3.5需求：3月我国服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加，但增速低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1240.5亿元，同比增加3.6%；1-3月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计值3869.3亿元，累计同比增加3.4%。3月社零当月同比增加5.9%；1-3月我国社会消费品零售总额同比增长4.6%。 4.1进出口：中国棉花进口量预期值再度调减 4.2进出口：巴西棉出口预期量创下历史同期新高 4.3进出口：美国进口中国服装及服装配件金额占比与2020年之前有明显下降 2025年2月，美国进口服装及衣着附件金额73.5亿美元，同比上涨4.09%；自中国进口14.8亿美元，同比上涨1.88%。 4.4进出口：本年度美棉签约及装运进度低于往年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.5进出口：美棉出口中国数量占比持续下降，目前已经低于2015/16年度水平 4.6进出口：3月我国纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值均同比大幅增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2025年3月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值120.51亿美元，同比增加16.06%；1-3月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值332.70亿美元，同比增加4%； 服装及衣着附件出口金额当月值113.51亿美元，同比增加8.79%；1-3月累计出口330.13亿美元，同比下降1.9%。 4.7进出口：美国仍是我国主要的纺服出口国之一 资料来源：海关总署,光大期货研究所 4.8进出口：3月我国棉花进口7万吨，位于近年来同期低位 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.9进出口：3月我国棉纱进口量13万吨，环比小幅增加 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.10进出口：进口棉价格指数环比回落 5.1库存：纱线与坯布综合库存环比增幅明显 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至4月18日当周，纱线综合库存为21.42天，周环比增加0.84天；短纤布综合库存为29.66天，周环比增加0.4天。 5.2库存：纺企持续补充原材料库存，产成品库存也相应增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至4月18日当周，纺企棉花库存为34.44天，周环比增加0.78天；纺企棉纱库存为18.56天，周环比增加0.66天。 5.3库存：织厂原材料下降，坯布库存开始累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至4月18日当周，织厂棉纱库存为11.1天，周环比下降0.72天；全棉坯布库存为31.42天，周环比增加0.28天。 5.4库存：国内棉花商业库存环比下降，位于近年来同期中值 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量环比持续下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花历史波动率飙升 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权认沽认购比率逐渐下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。