棉花策略月报

棉 花 策 略 月 报 棉花：驱动逻辑转变，新年度棉花供需矛盾不大 总结 1、USDA7月报预计2025/26年度全球棉花产量为2578.3万吨，同比下降32.2万吨，降幅为1.2%，但后续有调增预期。2、USDA7月报预计2025/26年度中国棉花产量为675万吨，同比下降21.8万吨，降幅为3.1%，市场认为USDA过于低估2025/26年度中国棉花产量预计值，上方或还有50万吨左右上调空间。3、近期美国遭受一定程度干旱天气扰动，但目前看实际影响有限，美棉优良率仍有55%。 1、USDA7月报预计，2025/26年度全球棉花消费量预计值2571.8万吨，同比增加30.9万吨，增幅为1.2%；中国棉花消费量预计值为794.7万吨，同比下降10.9万吨，降幅为1.2%，主要棉花消费国中唯一一个同比调减国家。2、6月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1275亿元，同比上涨1.9%，1-6月累计零售额为7426亿元，同比上涨3.1%。6月，服装类商品零售额898.2亿元，同比上涨1.7%，1-6月累计零售额为5341.3亿元，同比上涨2.5%。6月社零同比增长4.8%，1-6月社零累计同比增长5%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。3、截止8月1日当周，纱线综合负荷为49.32%，周环比下降0.34百分点；纯棉纱厂负荷为47.48%，周环比下降0.54个百分点。4、截止8月1日当周，短纤布综合负荷为47.78%，周环比下降0.2个百分点；全棉坯布负荷为44.36%，周环比增加0.04百分点。 进出口：我国棉花进口量持续刷新新低，终端纺服出口已经受到影响。 1、截止7月中旬，我国棉花商业库存为254.24万吨，环比下降28.74万吨；工业库存为88.21万吨，环比下降2.09万吨；合计为342.45万吨，环比下降30.83万吨。2、截至8月1日当周，纱线综合库存为29.62天，周环比下降0.12天；短纤布综合库存为33.48天，周环比下降0.14天。3、截至8月1日当周，纺企棉花库存为31.36天，周环比增加0.5天；纺企棉纱库存为30.14天，周环比下降0.02天。4、截至8月1日当周，织厂棉纱库存为5.48天，周环比增加0.12天；全棉坯布库存为37.1天，周环比下降0.2天。 棉花：驱动逻辑转变，新年度棉花供需矛盾不大 总结 国际市场方面：宏观超级周结束，后续经济数据仍需持续关注，基本面驱动有限。7月末宏观层面事件较多，市场关注聚焦于此。首先7月美联储议息会议如期按兵不动，符合市场预期。但随后经济数据、鲍尔威发言等令美元指数波动较大，美棉价格承压。9月是否会降息需要重点关注，据CME FedWatchTool工具8月2日数据显示，9月降息概率约80%。另一方面，美国不断延长与其他国家关税谈判节点，目前看15%以上关税似乎不可避免，持续关注关税谈判成果及对经济数据的影响，这会影响后续降息路径。基本面来看，近期美国天气有小幅扰动，美棉主产区遭受干旱天气影响，受干旱影响美棉面积占比环比增加，美棉优良率环比下降2个百分点至55%，但仍处于历史同期偏高水平，丰产预期仍然较强。全球范围内来看，2025/26年度全球棉花仍是供略大于求的格局，供应量仍有调增预期，库销比与2024/25年度相比相差不大。美国方面，2025/26年度供需格局或仍为宽松，按照当前数据测算，2025/26年度美棉库销比将创下近6年来新高，基本面上行驱动偏弱。整体来看，后续需要重点关注的因素有两点，一是美联储9月降息预期的变化。另一方面，关注后续天气情况，距离新棉上市还有两个月左右时间，持续出现不利天气影响或引发市场担忧，推动棉价上行。综合来看，我们认为当前并无较多新增因素推动美棉价格再创新低，以低位震荡来看，若出现超预期扰动，则重心或略有抬升。 国内市场方面：驱动逻辑转变较快，新年度国内棉花供需矛盾不大。7月下旬郑棉期价波动加剧，由于本年度我国棉花进口量偏低，叠加棉花消费数据尚可，导致棉花库存数量创下近年来同期新低，引发市场对库存短缺担忧。7月下旬，郑棉期价冲高回落，09合约持续减仓下行，9-1价差由前期300元/吨以上回落至-200元/吨，这是市场交易者意愿的真实体现。展望未来，对于09合约，已经进入到摘牌前一个月，再度寻找新题材交易的时间已经十分有限，考虑到当前棉花现货库存偏紧是不争的事实，09合约持仓也已经回归至近年来同期均值水平，且多头龙虎榜显示，主力净多持仓已无较多可下降空间。我们认为即使在减仓下行阶段，09合约跌破前低概率也相对较低，下方空间或仍有，但不看太深。对于01合约，在月底重磅会议定调之后，短期政策增量或进入一段时间真空期，需关注此前政策落地情况，宏观驱动短期有限。基本面角度来看，虽然2025年国内棉花丰产预期较强，产量大概率会超过700万吨，但棉花需求有韧性，且2025/26年度国内棉花期初库存与新年度进口量预期不高，因此2025/26年度我国棉花库销比不会太高，供需层面矛盾不大。四季度宏观层面值得期待，市场就完新棉上市压力这一部分定价完毕后，棉价重心或有一定上移。后续天气、仓单、库存等情况需要持续关注，综合来看，09合约震荡略偏弱看待，01合约短期看震荡，长期看偏强震荡。 宏观：美联储7月议息会议如期按兵不动，符合市场预期，关注9月降息预期变动 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本月美棉低位震荡，郑棉先涨后跌 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格月末走弱，月环比基本收平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花基差振幅扩大，震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：9-1价差先涨后跌，位于近年来同期中位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下内外棉价差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期货价格跟随郑棉震荡，但振幅相对较小 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差大幅走强，绝对值不高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA7月报环比调增全球棉花产量预期值，未来或仍有上调空间 2.2供应：2025/26全球棉花产量预期值环比调增，同比仍然下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.3供应：2025/26年度美国棉花种植面积降幅低于预期 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.4供应：受干旱影响美棉面积占比小幅增加，美棉优良率环比小幅下降，但绝对值仍然较高 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.5供应：2025年国内棉花实播面积环比调增，预计总产量同比增加2.8% 资料来源：国家棉花市场监测系统 资料来源：国家棉花市场监测系统 2.6供应：本年度新棉上市时间预计较去年提前，关注后续天气扰动 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 2.7供应：皮棉销售率远高于去年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3.1需求：2025/26年度全球棉花消费量预期值环比调增 全球：2025/26年度全球棉花消费量预期值2571.8万吨，同比增加30.9万吨。 中国：2025/26年度中国棉花消费量预期值794.7万吨，同比下降10.9万吨，是全球棉花主要消费国中，唯一一个2025/26年度国内棉花消费量预期值同比下降的国家。 此外，近期海外组织调减全球经济预期增速，关注后续对棉花消费的影响。 3.2需求：6月美国服装消费同比仍维持正增速 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6月美国服装及服装配饰零售额当月值263.42亿美元，环比增加0.9%，同比上涨3.9%。 3.3需求：越南、印度纺织企业开机率震荡走弱，巴基斯坦开机率增加 截止8月1日，越南当周开机率为63.5%，环比下降0.5个百分点；印度纺织企业开机率73%，环比下降0.5个百分点；巴基斯坦开机率为64%，环比增加0.5个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.4需求：6月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值同比增加，但增速放缓，增幅低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1275亿元，同比上涨1.9%，1-6月累计零售额为7426亿元，同比上涨3.1%。6月，服装类商品零售额898.2亿元，同比上涨1.7%，1-6月累计零售额为5341.3亿元，同比上涨2.5%。6月社零同比增长4.8%，1-6月社零累计同比增长5%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 3.5需求：纱线综合负荷周环比持续下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止8月1日当周，纱线综合负荷为49.32%，周环比下降0.34百分点；纯棉纱厂负荷为47.48%，周环比下降0.54个百分点。 3.6需求：坯布端开机负荷环比基本持稳 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止8月1日当周，短纤布综合负荷为47.78%，周环比下降0.2个百分点；全棉坯布负荷为44.36%，周环比增加0.04百分点。 4.1进出口：2025/26年度中国棉花进口量预计同比小幅增加，环比调减 4.2进出口：巴西和美国棉花出进口量预计值均环比增加 4.3进出口：本年度美棉签约结束，总签约量创下近年来同期新低 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.4进出口：美棉出口中国数量占比位于历史级别低位 4.5进出口：6月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比转负 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2025年6月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值120.48亿美元，同比下降1.64%；1-6月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值705.19亿美元，同比增加1.8%；6月服装及衣着附件出口金额当月值152.67亿美元，同比增加0.79%；1-6月累计出口734.59美元，同比下降0.2%。 4.6进出口：2025年出口美国纺服金额占比明显下降 资料来源：海关总署,光大期货研究所 4.7进出口：6月我国棉花进口不足3万吨，持续刷新新低 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.8进出口：6月我国棉纱进口量11万吨，环比小幅增加 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.9进出口：进口棉清关现货价震荡下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：美国服装零售库存环比下降，批发商库存环比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2025年6月美国服装及服装配饰零售库存为580.56亿美元，环比下降0.49%，同比增加1.08%。2025年6月美国服装及服装配饰批发商库存为286.36亿美元，环比上涨0.49%，同比下降0.73%。 5.2库存：纱线与坯布库存环比小幅下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月1日当周，纱线综合库存为29.62天，周环比下降0.12天；短纤布综合库存为33.48天，周环比下降0.14天。 5.3库存：纺企原材料库存小幅增加，产成品库存持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月1日当周，纺企