棉花策略月报

核心观点

• 驱动逻辑转变：新年度棉花供需矛盾不大，市场关注点从宏观转向基本面。
• 供应端：全球棉花仍是丰产格局，中国棉花产量有调增空间。USDA 7月报预计全球棉花产量为2578.3万吨，同比下降32.2万吨，但后续有调增预期；预计中国棉花产量为675万吨，同比下降21.8万吨，但市场认为上调空间可达50万吨。美国遭受干旱天气影响，但实际影响有限，美棉优良率仍有55%。
• 需求端：终端纺服零售数据表现良好，但纺织企业整体开机负荷处于相对偏低水平。USDA 7月报预计全球棉花消费量同比增加30.9万吨，增幅为1.2%；中国棉花消费量预计值同比下降10.9万吨，降幅为1.2%，是全球棉花主要消费国中唯一一个同比调减国家。6月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额同比上涨1.9%，1-6月累计零售额同比上涨3.1%。
• 进出口：我国棉花进口量持续刷新新低，终端纺服出口已经受到影响。6月我国棉花进口3万吨，创下近年来新低，环比下降1万吨，同比下降13万吨；6月棉纱进口量11万吨，环比上涨1万吨，同比下降2万吨。2025年6月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值同比下降1.64%；1-6月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值同比增加1.8%。
• 库存端：棉花商业库存持续下降，创下近年来同期新低，纺织企业产成品库存有见顶下降趋势，原料及产成品库存结构边际好转。截止7月中旬，我国棉花商业库存为254.24万吨，环比下降28.74万吨。

关键数据

• USDA 7月报预计2025/26年度全球棉花产量为2578.3万吨，同比下降32.2万吨。
• USDA 7月报预计2025/26年度中国棉花产量为675万吨，同比下降21.8万吨。
• 2025年6月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1275亿元，同比上涨1.9%。
• 截止8月1日当周，纱线综合负荷为49.32%，周环比下降0.34百分点。
• 截止7月中旬，我国棉花商业库存为254.24万吨，环比下降28.74万吨。

研究结论

• 国际市场：宏观超级周结束，后续经济数据仍需持续关注，基本面驱动有限。美联储9月降息概率约80%，美国不断延长与其他国家关税谈判节点，目前看15%以上关税似乎不可避免。美棉价格承压，但下方空间有限。
• 国内市场：驱动逻辑转变较快，新年度国内棉花供需矛盾不大。郑棉期价波动加剧，市场对库存短缺担忧。09合约已进入摘牌前一个月，再度寻找新题材交易的时间已经十分有限，下方空间或仍有，但不看太深。01合约短期政策增量或进入一段时间真空期，需关注此前政策落地情况。
• 后市展望：四季度宏观层面值得期待，市场就完新棉上市压力这一部分定价完毕后，棉价重心或有一定上移。后续天气、仓单、库存等情况需要持续关注。