【聚酯周报】美伊关系缓和，化工供给收缩

美伊关系缓和，化工供给收缩 国贸期货能源化工研究中心2026-06-01 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯 ： 美 伊 关 系 缓 和 ， 化 工 供 给 收 缩 油品基本面概述 原 油 ： 霍 尔 木 兹 海 峡 封 锁 逐 步 缓 解 n5月29日，美国副总统万斯当地时间周四向记者表示，美国与伊朗“尚未达成”协议，但双方已接近目标，并补充称美国目前有能力大幅拖延伊朗的核计划。此前消息人士称，美国和伊朗周四达成一项协议，同意延长停火并解除霍尔木兹海峡航运限制，该协议尚需美国总统特朗普批准。万斯表示，与伊朗的谈判中存在几个症结，涉及伊朗的浓缩铀库存及浓缩活动问题。“很难确切说明何时或是否会签署这份谅解备忘录。我们正在就几个措辞细节反复磋商，”万斯说。“我不能保证一定能达成协议，但目前我感到相当乐观，”他表示。 n当地时间5月28日，美国财政部长贝森特在简报会上表示，美国与伊朗谈判团队仍在持续磋商，但美国总统特朗普已明确划定多项“红线”，不会接受一项“糟糕协议”。贝森特表示，美国总统特朗普始终更倾向于达成和平协议，目前美国所有行动都属于“防御性质”，但若特朗普认为无法达成和平协议，美方也将作出相应决定。他说，特朗普要求伊朗必须移交高浓缩铀、不得发展核武器，同时霍尔木兹海峡必须恢复自由开放航行。贝森特还透露，他当天已与阿曼驻美国大使通话，对方保证阿曼无意对霍尔木兹海峡征收通行费。他警告称，若相关国家试图限制航行自由，可能面临美国制裁。 汽 油:美 国 汽 油 库 存 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 北 美 炼 厂 负 荷 回 升 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 亚 洲 炼 厂 负 荷 走 强 ， 石 脑 油 大 幅 下 跌 n美以伊冲突爆发之前，波斯湾沿岸国家经霍尔木兹海峡出口的原油及炼化产品总计1867.2万桶/日，占全球出口总量的27.1%；其中，原油和凝析油出口量为1500.7万桶/日，占全球出口量的34.5%。在战争爆发之后，霍尔木兹海峡原油运输量从正常水平的约1800万桶/天骤降至目前不到200万桶万桶/天，降幅超过80%，考虑到管道转移运输大概维持570万桶/天，霍尔木兹海峡的封锁实际已经导致国际原油约1200万桶/天的供应缺口。 n面对霍尔木兹海峡封锁，沙特阿拉伯率先启动了替代出口方案。沙特拥有连接东部Abqaiq油田与西部红海延布港的东西输油管道，设计运力为500万桶/天，沙特阿美报告称已将运输能力提升至700万桶/天。 中东供应中断后，美国成为全球石油贸易最大的增量市场。 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ：P X装 置 集 中 检 修 供 应 减 少 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 流 通 n北美炼厂开工率维持在91.6%的相对高位，但美国成品油市场正面临高油价带来的显著抑制作用。EIA大幅下修了2026年后续季度的需求增量预期，显示终端消费动力不足。此外，美国炼油体系存在结构性错配，本土增产的轻质低硫原油与炼厂适配的重质含硫原油不匹配，导致美国在大量出口原油的同时仍需进口特定油品，这种结构性瓶颈加剧了局部供应的脆弱性。 n全球汽油市场正处于去库存周期。全球商业原油库存、战略石油储备以及汽油库存均持续下滑。 n北美的汽油库存已跌破五年季节性低点，虽然美国近期通过释放战略储备和激增的原油出口（创下历史新高）在短期内压制了油价，但这依然比较危险。随着夏季用油旺季临近，极低的库存水平为油价和成品油价格提供了坚实的底部支撑，一旦地缘局势反复，极易引发价格剧烈反弹。 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 下 降 亚洲呈现出汽油走强、石脑油疲软的显著分化格局。亚洲石脑油受韩国出口增加、蒸汽裂解负荷降低及轻质原油增产等因素影响，供应过剩导致价格走软，石脑油裂解价差走弱。 汽油市场则表现强势，汽油裂解价差依然偏强。印尼、菲律宾等东南亚国家现货需求的激增，另一方面，区域内供应持续趋紧。 国内则受政策限制出口及国内汽油达峰抑制需求影响，山东独立炼厂开工率降至52%的低位，且金陵石化、浙石化、盛虹石化等多家炼厂在6月集中进入检修期。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。由于汽油裂解价差扩大，将重整油直接用于汽油调和比生产芳烃更具经济性，新加坡轻质馏分油库存已降至1490万桶，且日本炼厂开工率回升至76%，整体市场在局部供应中断与旺盛的跨区套利需求支撑下，维持了高位震荡。 芳 烃 ： 混 二 甲 苯 市 场 供 给 增 加 n亚洲二甲苯跟随脑油价格小幅下跌，地缘政治风险缓解的利好提振，汽油需求的改变并未导致二甲苯强势。 n石脑油价格大幅下挫，带动亚洲MX-石脑油价差显著走扩，亚洲芳烃装置检修逐步减弱，供应端支撑并不明显。国内市场受汽油调油及PX需求预期悲观的双重压制，现货价格偏弱。随着6月装置检修计划的陆续落地以及国内出口意愿的增强，MX市场将在成本下移与供需博弈中延续震荡整理走势。 nPX市场浮动价差迅速走弱，成本剧烈波动与下游需求疲软双重夹击。受美伊和谈出现积极进展、地缘政治紧张局势有所降温的影响，国际原油价格大幅下挫，直接导致现货PX价格失去成本支撑。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。n但由于PTA利润修复，PX的现货采购也相对活跃，从PTA的商谈上看，PTA市场共同减产的意愿降低。下游聚酯及PTA行业因开工率下降、无法有效传导高昂成本，对PX价格形成了明显的向上阻力。 芳 烃 ： 芳 烃 调 油 价 差 走 弱 芳 烃 ： 汽 油 重 整 优 于 芳 烃 重 整 nPX与石脑油的价差扩张，主要是由于疲弱的石脑油需求与相对强势的PX采购意愿。PX的浮动价差经过前期大幅下跌之后已经回归个位数，采购需求有所转好，主要得益于PTA加工费的扩张。6月期间，国内PX产能将减少，整体供应量已处于多年来的最低水平。聚酯和PTA行业同样面临减产压力。国内聚酯负荷降至80%左右，工厂采购意愿极低，终端需求的季节性走弱以及原料短缺向下游的传导不畅。当前PX市场在供应端极度收缩与下游需求疲软之间艰难博弈。由于PTA装置的检修挺价并未形成进一步的利好，市场对于未来PTA的需求走向悲观。终端纺织和纤维行业需求不振，聚酯产销持续低迷，下游维持刚需采购。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇 ： 石 脑 油 走 弱 ， 乙 二 醇 买 气 偏 弱 n美伊谈判传出缓和的消息，石脑油价格大幅下跌导致化工成本失去支撑。亚洲乙烯市场也并不紧张，下游需求疲弱的让人感到惊讶。虽然6月炼厂将进入检修阶段，但供给的预期减少并未使得供需出现紧张，化工下跌的趋势也在延续之中。来自美国的轻质组分的增加，也使得原料的成本下滑，国内炼厂提高了乙二醇的开工负荷，特别是国内的主流民营炼厂以及国内的煤制装置。国内的采购并不紧张，基差平稳，下游聚酯的疲弱， 汽 油 ： 亚 洲 汽 柴 油 高 利 润 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 聚 酯 需 求 疲 弱 ， 降 负 成 为 主 旋 律 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 下 游 疲 弱 压 制 采 购 需 求 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 n国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖