【聚酯周报】美伊局势缓和，聚酯负反馈进行

美伊局势缓和，聚酯负反馈进行 国贸期货能源化工研究中心2026-05-11 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯 ： 美 伊 局 势 缓 和 ， 聚 酯 负 反 馈 在 进 行 油品基本面概述 原 油 ： 原 油 价 格 受 到 谈 判 影 响 ， 大 幅 下 跌 n5月8日，美国总统特朗普表示，今天对伊朗的打击行动“把他们打得落花流水。”特朗普说，与伊朗达成协议一事“可能不会发生，但也可能随时发生。我相信他们比我更渴望达成协议。”他还表示，尽管进行了打击，但停火协议依然有效，特朗普称：“确实如此。他们今天对我们耍了花招。我们狠狠地回击了他们。他们又耍花招了。我称这种行为为‘小把戏’。”特朗普同时还警告说：“谈判进展得非常顺利，但他们必须明白，如果协议未能签署，他们将会遭受巨大痛苦。” n5月8日讯，当地时间8日凌晨，伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部发言人发表声明称，美军违反停火，对一艘自伊朗贾斯克沿海水域驶向霍尔木兹海峡的油轮以及另一艘在阿联酋富查伊拉港对面进入霍尔木兹海峡的船只实施打击。声明还称，美方与部分地区国家合作，对伊朗哈米尔、锡里克及格什姆岛沿海民用区域发动空袭。声明表示，伊朗武装部队已对霍尔木兹海峡以东及恰巴哈尔港以南的美方军事舰艇实施反击，并称造成“重大损失”。该发言人强调，伊朗将对任何侵略行为作出回应。 n据伊朗法尔斯通讯社7日报道，伊朗阿巴斯港附近当天发生爆炸，在伊朗武装力量与敌方交火过程中，附近码头地区的部分商业设施被击中。报道说，一名以色列政府消息人士在接受媒体采访时称，以色列与这一事件无关。 汽 油:美 国 汽 油 库 存 持 续 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 北 美 炼 厂 负 荷 有 所 回 升 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 东 南 亚 汽 油 利 润 有 所 收 缩 n尽管地缘风险溢价消退，但实际供应恢复缓慢且受限。亚洲炼厂随着各国释放储备，日本与韩国计划释放战略储备。反而使得汽油的供给近期有所增加，重整装置负荷有所增加。同时，东南亚加大从欧洲等地的跨区域采购。 n高辛烷值组分供需基本面显得疲软：石化需求下降限制了利润，同时，亚洲汽油市场走软，新加坡库存增加，且受出口套利窗口开放及中国可能恢复出口传言的压制。下游需求并未跟进，市场参与者普遍持谨慎态度，等待地缘政治局势的进一步明朗。由于汽油调合价值远高于芳烃生产价值，炼厂倾向于将重整油保留在汽油池中。国内炼厂检修密集，虽然限制了部芳烃分供应，但沙特、印度和韩国的出口支撑了区域供应。 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ：P X装 置 集 中 检 修 但 负 荷 回 升 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 流 向 北 美 n由于原油价格随着美伊局势缓和大幅下跌，石脑油市场出现跌价放货的态势。亚洲区域裂解汽油价格有所回落但仍处于紧张之中。霍尔木兹海峡的持续不确定性限制了中东原料供应，但韩国政府释放战略库存以及相应的政策在一定程度上缓解了炼厂的成本压力。 n亚洲炼厂的炼化的流向正面临“燃料安全”与“化工利润”的激烈博弈。大量石脑油被分流至汽油调和池以保障燃料供应。印尼Chandra Asri 90万吨乙烯5月小幅上调裂解装置开工率，随着找到替代原料来源，相关不可抗力已于本月解除。泰国IRPC32万吨乙烯4月已逐步恢复裂解装置生产负荷，并计划5月维持平稳运行。中东局势稳定使得原料成本回落，同时亚洲多地裂解装置在寻找到新的原料来源之后逐步提负。后续需要关注地缘情况变动。 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 下 降 nPX浮动价差有所走弱。而这一切的开始在国家对地炼企业发放额外的原油进口配额，使其能够按官方要求的水平继续生产成品油，降低中东原油供应中断带来的影响。主要的目的是维持较高的成品油产量并强化国内能源安全。 然而，很明显，这使得国内炼厂的成品油库存持续升高，国内汽油柴油的批发价格持续下跌，国内炼厂利润空间受到严重挤压。而根据市场消息，地炼企业负荷需要维持产量维持在2025-2024年的平均水平。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。而这的直接后果就是，随着国内汽油价格的下跌，调油相关品种的价格明显下滑，原料端BD、甲苯、二甲苯的价格持续下降，将PX的利润持续性扩张。原本亏损的短流程装置，随着利润的修复，反而成为全流程当中效益优先得到修复的。 芳 烃 ： 混 二 甲 苯 市 场 供 应 有 所 增 加 n由于随着贸易流向的逐步转变，东南亚汽油市场供应增加，来自其他区域的货物正在增加，高辛烷值组分的溢价也出现收缩。混二甲苯用于调油的经济性由于汽油价格的下跌而恶化，反而更倾向于将芳烃组分用化工生产。 混合二甲苯市场在原油的下跌之下价格重心下降，但是MX与石脑油的价差急剧收窄，导致生产利润微薄甚至亏损。MX与PX的价差却扩大至创纪录的170美元，这种“高PX利润、低MX利润”的格局刺激PX工厂外采MX，但由于现货市场供应极度紧张，实际成交量受限。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产供应端的扰动支撑了价格的坚挺，但也限制了上涨空间。国内季节性检修和原料限制导致开工率下降；地缘政治风险以及恒力受到制裁增加了供应的不确定性。美国-亚洲套利窗口价差200美元，紧张局势使得出口意愿不强。 芳 烃 ： 芳 烃 调 油 价 差 走 弱 芳 烃 ： 汽 油 利 润 走 弱 ， 芳 烃 供 给 增 加 n中东局势缓和，亚洲石脑油价格下跌，下游需求疲软，PX-混合二甲苯价差则扩大至171美元。东南亚汽油市场走强，但裂解价差因套利流入和炼厂开工增加而收窄。美国-亚洲混合二甲苯价差扩大，套利窗口开启，但亚洲供应紧张限制了出口。尽管部分韩国裂解厂预计5月将提高运行率。但季节性检修和原料限制进一步收紧供应。恒逸文莱因原料问题宣布不可抗力，恒力石化受制裁将影响其PX进口。国内PTA产量正逐渐下降，纺织聚酯行业无法传导更高的原材料价格。国内PTA负荷已降至65%的偏低水平。当前PTA市场供应量的明显减少。由于终端纺织和纤维行业需求不振，PTA去库的速度远低于预期，并且未来可能因需求下滑而非原料不足而主动降低开工率。近期产销持续低迷，下游采购意愿极弱，下游维持刚需采购。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇 ： 海 外 乙 二 醇 供 给 减 少 n地缘政治缓和，石脑油价格下跌，石脑油裂解装置利润率也开始有所修复。乙二醇海外进口量快速下滑，本周乙二醇港口库存去化4.8万吨，下周乙二醇的到港量完全没有。亚洲区域内裂解装置继续维持低负荷运行，多套装置处于停产状态，但随着部分国家释放原油储备，在运行的炼厂负荷反而有所提升。但下游利润进一步恶化。东南亚乙烯裂解装置负荷有所提升，国内进口量预计20万吨，国内乙二醇已经有出口订单，聚酯工厂的采购并不积极， 资料来源：Wind、国贸期货研究院并且煤制装置利润的修复正在严重影响乙二醇的价 汽 油 ： 国 内 汽 柴 油 利 润 压 缩 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 地 缘 政 治 博 弈 加 剧 ， 采 购 热 情 走 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 上 游 产 业 链 利 润 随 着 成 本 下 滑 而 走 强 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 n国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖