MongoDB 2027年第一季度：强劲季度，反应平淡

+1 917 344 8316firoz.valliji@bernsteinsg.com费罗兹·瓦尔利吉，CFA 全球软件MongoDB公司 +1 917 344 8506mark.moerdler@bernsteinsg.com马尔克·L·莫尔德勒，博士 评分 +1 917 344 8342shelly.tang@bernsteinsg.com谭雪莉，CFA 目标价 MDB 449.00 USD(428.00OLD) MongoDB 2027年第一季度：表现强劲，市场反应平淡 MongoDB在2027年第一季度表现稳健，并将2027财年营收增长指引从17%上调至19%。然而，其股票盘后交易波动约15%，最终收平。我们认为，同行强劲的业绩提高了MDB的标杆。此外，有人认为此次指引上调略显保守，且对AI采用的评论相对谨慎。我们视保守的指引和对AI的评论为审慎之举，并与MDB的历史节奏相符。我们继续认为，MDB拥有能从AI采用中受益的正确产品。管理层强调了来自前沿（AI）实验室和AI原生客户的贡献虽小但正在加速，但未作进一步说明。总体而言，鉴于强劲的需求环境以及MDB的执行力，我们继续看好MDB在2027财年内实现健康超预期和上调业绩的前景。然而，围绕AI采用的叙述可能会引发波动。 325.68449.00Upside/(Downside)38%444.72/182.43SPX7,563.63FYEJanNA26,21723,893截止日期MDB收盘价（美元）目标价位 (美元)52周区间股息收益率市值（美元）（百万）EV（美元）（百万）2026年5月28日 2023年第一季度，MDB在所有关键指标上均超越预期，营收较市场预期高3.5%，并给出了指引。这一超出预期的表现主要得益于Atlas云业务收入持续强劲增长29%。非Atlas业务收入年同比增长13%，总收入年同比增长20%，远超预期。非GAAP运营利润率为18%，同比增长2个百分点。MDB还将其2027财年GAAP和非GAAP运营利润率指引上调了2个百分点。NRR同比增长1个百分点，达到121%。 总体而言，2027年第一季度的业绩和指引符合我们的预期（MongoDB 2026年第四季度：感觉像是在进行一个第四季度的例行公事），我们继续看好MDB在2027财年实现强劲增长的前景。 投资影响 MongoDB（PT 449美元，表现优于预期）在本季度实现了强劲的超预期增长。围绕人工智能（AI）应用的故事可能会引发市场波动。然而，鉴于IaaS/PaaS需求的整体强劲增长，以及公司出色的执行力，我们继续看好MDB在2027财年实现健康超预期增长的前景。结合过去六个月估值约上涨35%的情况，我们看好该股票的短期配置。从长期来看，我们继续看好MDB，因为它能接触到庞大且快速增长的 市场，并且有潜力从AI应用中获益。我们维持“表现优于预期”的评级。我们将目标价从428美元上调至449美元——上调了我们的盈利预期，但将目标市销率（EV/Sales）从10倍下调至9.5倍，原因是软件行业估值普遍下调。 请参阅本报告的披露附录，以获取所需披露信息、分析师认证及其他重要信息。或者，请访问我们的全球研究披露网站。首次发布：2026年5月29日 06:15 UTC 完成日期：2026年5月29日 06:15 UTC 估值可比公司表 细节 MongoDB在2027年第一季度表现稳健，超出指引和市场预期。MDB还上调了2027财年营收增长指引自17%至19%，并将运营利润指引上调2个百分点。所有关键业务指标及财报电话会议上的评论均表现健康。然而，该股盘后交易波动超过15%，最终收平。我们认为有三大因素解释了股价的平淡反应： • Snowflake推出了一项更大的“裁员加薪酬增加”方案，这有效地提高了MDB的门槛。 • 有些人可能会吹毛求疵，认为鉴于本季度超预期3.5个百分点，FY27营收增长指引上调约2.5%显得有些保守。我们认为这是一种审慎的做法，并与MDB历史上保守指引的节奏相符。考虑到市场需求环境以及MDB的执行力，我们继续预期FY27将实现强劲超预期和上调轨迹。 • 对人工智能工作负载和贡献的评估是相对于Snowflake进行的。我们认为，管理层继续保持审慎务实的叙述，直到收入贡献变得可观，这是明智之举。我们还认为，MDB拥有能够从人工智能应用中获益的合适产品。管理层强调，来自前沿（AI）实验室和人工智能原生客户的贡献虽然目前规模不大，但正在加速增长，但并未进一步阐述。 总体而言，2027年第一季度的业绩和指引符合我们的预期（MongoDB 2026年第四季度：感觉像是在进行一个季度末的例行公事），我们继续看好MDB在2027财年实现强劲增长的前景。虽然围绕AI应用的故事可能会引发波动，但我们认为MDB拥有合适的产品，并且处于能够从更广泛的AI应用中获益的有利位置。 对季度的思考 我们喜欢什么 • 基于Atlas的强劲Q1业绩：该公司在Q1各项关键指标均超越预期（见附表2），营收超出市场预期3.5%，并超出管理层指引。业绩超预期主要得益于Atlas消费强于预期。Atlas云业务收入增长29.4%，现占总收入的75%。管理层指出，大客户表现尤为强劲，同时，企业客户早期AI部署虽规模尚小但贡献正加速提升。该公司还表示，随着Atlas规模扩大，其表现更具可预测性，对任何单个客户或客户群组的营收波动也变得不那么敏感。 • 将2027财年营收增长指引上调2.4个百分点：管理层将全年营收增长指引从17%上调至19.3%，该上调位于指引区间中点。我们认为，考虑到当前季度超出预期3.5个百分点的表现，此次上调略显保守。管理层似乎是将Atlas云业务的超出预期表现计入全年指引，而非本地许可业务的超出预期表现。我们认为这是一种审慎的做法，并与MDB历史上保守指引的步伐保持一致。 • 阿塔拉斯增长势头强劲：阿塔拉斯同比增长29%，与上一季度（2026年第四季度）持平，且远超管理层预期的26%。阿塔拉斯的增长持续得益于北美大型客户的强劲势头。AI贡献目前仍较小，但正在加速。 • 非阿特拉斯（EA + 其他，本地部署）：非阿特拉斯 ARR 同比增长 13%，收入增长 20%，超出预期，主要得益于金融服务、科技和媒体客户的强劲增长。 值得指出的是，在当前的云优先模式下，MongoDB 的本地产品需求强劲，这使其区别于同类产品。 • 人工智能贡献：人工智能的吸引力对投资者而言并非意外，而是其关注的重点领域。总体而言，MDB重申了其人工智能工作负载的产品准备就绪状态，但收入贡献仍然较小。我们认为，管理层保持审慎务实、脚踏实地的叙述，直至收入贡献变得可观，是明智之举。 • 公司管理层也强调，来自Frontier（AI）实验室和AI原生客户的贡献虽小，但其增长速度正在加快，对其本地授权收入产生了影响。 • NRR呈上升趋势：本季度NRR达到121%，与上季度持平，但较一年前的119%有所上升。NRR的提升得益于持续的客户势头。我们很高兴看到NRR稳定在120%以上的水平，并期待未来季度继续改善。 • 净增强客户：MongoDB 净增 2,500 名客户，同比增长 +19%，客户总数达到 67,700+，主要受 Atlas 客户推动。 • 客户重心调整：MongoDB 一直专注于大型企业客户和工作负载，并有效缩减了对小型客户的关注。这种策略已取得成效，我们认为这对业务发展非常合理。 • 盈利能力持续提升：非公认会计准则营业利润率为18%，同比增长2个百分点，因为公司已加大力度推动增长和盈利能力。产品销售毛利率为74%，同比略有提升。 MBD还上调了2027财年GAAP和非GAAP运营利润率的预期2个百分点。 从根本上讲，管理层将运营杠杆视为持续提升利润率的关键驱动力。这 partly 源于其对大型企业 focus 以及为小型客户提供自助服务，但也体现了业务的成熟以及解决方案的广泛采用。 • 分红再购：本季度，公司回购了1亿美元，在10亿美元的股票回购授权总额下。我们赞赏公司加大关注利润率、适度放缓SBC（短期业务组合）以及股票回购的组合策略，这显示了公司的成熟度，并表明业务已达到增长可持续且利润率可改善的阶段。 我们将继续关注。 这确实是一个表现稳健的季度，因此很难找出有什么不令人满意的地方。我们将继续关注两件有助于长期健康发展的因素： • NRR：我们很高兴看到NRR在过去三个季度中一直保持在120%以上，并期待未来季度能有持续改善。 • 持续保有现有客户群：我们很高兴看到新增客户数量持续强劲增长。随着市场进入策略的变化，我们将继续监控现有客户的保有情况。 人工智能机遇 管理层继续就AI及其对收入的影响、AI发展时间表等问题保持审慎基调，这与我们此前在盈利电话会议纪要中所述一致。这一点，如果将MongoDB的盈利电话会议与Snowflake（Snowflake 2027年第一季度：财年27年开局强劲）进行比较，就尤为明显。我们认为，这可能是导致该股票在投资者消化盈利报告后一度上涨，但在盈利电话会议期间却下跌的原因之一——投资者并未听到他们所期待的关于AI的“热炒”内容。 • 管理层继续不预期人工智能收入将做出有意义的贡献，因为客户仍在逐步提升内部技能。事实上，管理层指出，许多企业客户在早期的人工智能部署中存在一些虽小但加速增长的增长动力。然而，从长远来看，公司看到了应对人工智能时代数据库扩展需求的机会。具体而言，公司正瞄准在Oracle上运行的Java应用程序，这类应用通常包含数千个复杂的存储过程，需要被理解、转换和测试，才能成功实现应用程序现代化。 我们同样认为人工智能仍处于早期阶段，而具身智能（Agentic AI）则更早（《周末科技简报》：两年之后——我们如何看待生成式人工智能及其影响）。 • MongoDB的目标是成为人工智能所使用的数据库，而不是像其他竞争对手和大型超大规模云服务提供商那样，试图成为一个人工智能平台。我们赞同MongoDB的方法。随着生成式人工智能的日益广泛使用，我们将看到数据库的使用量增长，数据库将需要：1）最好部署在云端；2）提供轻松访问数据和元数据的能力；3）支持结构化和非结构化数据——MongoDB非常适合这一点。 在我看来，关注AI所使用的数据库，而不是试图满足所有通用AI的需求，这家公司的策略是明智的。 我们同样认为，MongoDB 与 Snowflake 有显著不同的应用场景。Snowflake 主要作为数据仓库系统使用，并被（且产品在此方面表现出色）用于报告。Snowflake 的定义和使用是为了访问数据及进行报告，而 MongoDB 则用作应用程序的底层数据库。应用场景上的这种差异，我们认为，决定了数据库能够多快地推动人工智能的采用。随着时间的推移，我们相信 MongoDB 将被用于人工智能，并且人工智能将至少推动 MongoDB 使用量的增加。 • 这并不意味着MongoDB不会用于人工智能。我们注意到，在MongoDB的伦敦活动上，该公司宣布了七项新的赋能人工智能的平台功能，管理层相信这些功能将缩小人工智能实验与高性能生产部署之间的差距。 • 我们理解，管理层正看到数据库在企业AI工作负载和AI初创公司中越来越受欢迎。公司明智地没有强调这将立即带来收入，而是强调日益增长的应用将有利于长期业务以及MongoDB利用AI应用驱动的未来增长的能力。但与前一日的Snowflake结果相比，我们认为这种差异可能导致电话会议后的股价结果——对较低的即时AI收入讨论的即时AI反应较低。 1Q27 结果摘要 • 2027年第一季度，MongoDB的营收超出市场预期4%，每股收益超出市场预期13%（参见附表2）。 • 总收入同比增长25%，超出市场预期4%（见附表5）。 •订阅（产品）收入同比增长25%，超出市场预期4%（参见附表6）。 • 阿特拉斯云业务收入同比增长29.4%