万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 上周五A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.73%，深成指收跌1.81%，创业板指收跌2.11%。沪深两市成交额33186.38亿元。申万行业方面，食品饮料、煤炭、公用事业领涨，综合、国防军工、电子领跌；概念板块方面，免税店、超级品牌、白酒概念领涨，MicroLED概念、电子纸、国家大基金持股领跌。港股方面，恒生指数收涨0.7%，恒生科技指数收跌0.09%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.72%，标普500收涨0.22%，纳指收涨0.2%。 【重要新闻】 【A股多个指数样本调整】5月29日，A股系列指数样本定期调整方案公布，自6月12日收市后生效。其中，沪深300指数更换19只样本，华工科技、江波龙等调入指数；中证500指数更换50只样本，源杰科技、德明利等调入指数；中证1000指数更换100只样本，炬光科技、腾景科技等调入指数；中证A50指数更换5只样本，阳光电源、中国船舶等调入指数；中证A100指数更换9只样本，新易盛、陕西煤业等调入指数；中证A500指数更换34只样本，江波龙、佰维存储等调入指数。本次样本调整后，信息技术、通信服务与工业等行业样本数量及权重普遍上升，A系列指数较传统宽基指数行业配比更加均衡，新质生产力含量进一步提升。 【中央网信办等四部门印发《2026年提升全民数字素养与技能工作要点》】5月29日，中央网信办、教育部、工业和信息化部、人力资源社会保障部联合印发《2026年提升全民数字素养与技能工作要点》。《工作要点》部署了6个方面15项重点任务。一是完善数字素养培育体系，包括强化数字资源供给开放、拓宽数字素养提升渠道。二是深化数字应用场景建设，包括提升数字生活品质、提升数字工作能力、激发数字创新活力。三是提升全民人工智能素养，包括强化人工智能赋能教育、加快人工智能人才培育、深化人工智能普及应用。四是促进数字普惠包容发展，包括深化信息无障碍环境建设、打造数字助老惠民公益项目。五是营造安全有序网络空间，包括引导全民文明依法上网用网、筑牢全民网络安全防护意识、促进人工智能安全规范发展。六是健全协同联动工作机制，包括完善多方协作机制、深化国际交流合作。 研报精选 5月游戏版号共计发放158款，网易《诡影藏锋》主打“中式志怪搜打撤”全新赛道 2026年4月游戏市场收入整体稳中有进，存量运营与增量供给双轮驱动AI算力、存力加速建设，推动SW电子行业业绩向好嘉士伯赋能，全国化、高端化、多品牌全面推进 【市场回顾】 【重要新闻】 【A股多个指数样本调整】5月29日，A股系列指数样本定期调整方案公布，自6月12日收市后生效。其中，沪深300指数更换19只样本，华工科技、江波龙等调入指数；中证500指数更换50只样本，源杰科技、德明利等调入指数；中证1000指数更换100只样本，炬光科技、腾景科技等调入指数；中证A50指数更换5只样本，阳光电源、中国船舶等调入指数；中证A100指数更换9只样本，新易盛、陕西煤业等调入指数；中证A500指数更换34只样本，江波龙、佰维存储等调入指数。本次样本调整后，信息技术、通信服务与工业等行业样本数量及权重普遍上升，A系列指数较传统宽基指数行业配比更加均衡，新质生产力含量进一步提升。 【中央网信办等四部门印发《2026年提升全民数字素养与技能工作要点》】5月29日，中央网信办、教育部、工业和信息化部、人力资源社会保障部联合印发《2026年提升全民数字素养与技能工作要点》。《工作要点》部署了6个方面15项重点任务。一是完善数字素养培育体系，包括强化数字资源供给开放、拓宽数字素养提升渠道。二是深化数字应用场景建设，包括提升数字生活品质、提升数字工作能力、激发数字创新活力。三是提升全民人工智能素养，包括强化人工智能赋能教育、加快人工智能人才培育、深化人工智能普及应用。四是促进数字普惠包容发展，包括深化信息无障碍环境建设、打造数字助老惠民公益项目。五是营造安全有序网络空间，包括引导全民文明依法上网用网、筑牢全民网络安全防护意识、促进人工智能安全规范发展。六是健全协同联动工作机制，包括完善多方协作机制、深化国际交流合作。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 研报精选 5月游戏版号共计发放158款，网易《诡影藏锋》主打“中式志怪搜打撤”全新赛道 ——传媒行业快评报告 行业事件： 2026年5月26日国家新闻出版署公告5月份国产游戏版号及进口游戏版号，共有154款国产游戏和4款进口游戏过审。 投资要点： 5月游戏版号发放量环比回升，头部厂商储备产品密集获批。从整体来看，5月份游戏版号共通过158款，较4月（154款）环比增长2.6%，较去年5月（144款）同比增长9.7%。其中，国产游戏版号2026年5月份通过审批154款，包括腾讯《追逐卡蕾多》、网易《诡影藏锋》、三七互娱《斗破苍穹：觉醒》、莉莉丝《小冰冰斗蛐蛐》、朝夕光年《托 托比亚》、上海游卡《三国杀·烽烟策》等；进口游戏版号通过审批4款。5月份游戏版号中，以下作品受到市场关注： 《诡影藏锋》主打“中式志怪搜打撤”全新赛道。《诡影藏锋》是由网易雷火工作室开发的“中式志怪搜打撤”游戏，设定于中国古代背景，整体美术风格偏向惊悚诡异，战斗机制主打冷兵器近战。在当前搜打撤赛道以射击玩法为主的背景下，我们认为网易可以凭借“冷兵器+志怪+搜打撤”的差异化定位，展现出极强的品类辨识度，有望切入传统搜打撤游戏的细分方向，在网易体系支撑下突出品类差异化优势，打破国内搜打撤市场玩法同质化的传统思路，占据一定市场份额，有望复刻《永劫无间》以冷兵器差异化杀出“吃鸡”玩法重围的成功之路。 投资建议：2026年5月游戏版号发放量环比回升，国产版号数量持续增长，头部厂商储备产品密集获批，覆盖多类型题材。整体来看，供给端延续释放态势，行业景气度保持。建议关注产品储备丰富、研发能力突出及题材多元化的头部厂商。 风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师李中港执业证书编号S0270524020001 2026年4月游戏市场收入整体稳中有进，存量运营与增量供给双轮驱动——传媒行业快评报告 行业事件： 2026年5月18日，游戏工委与伽马数据联合发布了《2026年4月中国游戏产业月度报告》。 投资要点： 2026年4月国内游戏市场收入整体保持稳中有进的态势。2026年4月，国内游戏市场实际销售收入为303.69亿元，环比下降3.51%，同比增长11.04%。市场收入环比小幅回落，主要受季节性因素影响：春节及Q1季度末消费高峰过后，用户付费意愿与厂商活动力度均出现自然回调。同比实现明显增长，主要原因在于：一是长线运营的头部产品通过版本迭代与主题活动维持稳健运营，持续激发用户付费意愿；二是次新产品进入收入释放期，双端互通产品的协同效应持续显现，共同为市场同比增长提供了多元稳定的增量支撑。 从细分市场来看：（1）客户端：双端互通产品、新上线游戏以及经典产品共同驱动同比增长。2026年4月，中国客户端游戏市场实际销售收入为68.66亿元，同比增长18.4%。主要原因在于双端互通产品《崩坏：星穹铁道》与《三角洲行动》《洛克王国：世界》等产品拉动用户付费，《异环》《王者荣耀世界》等新游创造新收入来源，长线运营产品《英雄联盟》通过开展直播活动与上新多元皮肤推动市场规模同比扩张。 （2）移动端：市场收入实现环比、同比双增长。2026年4月，中国移动游戏市场实际销售收入为224.3亿元，环比增长0.71%，同比增长9.83%。同比增长主要由于《王者荣耀》《三角洲行动》《无畏契约：源能行动》等头部产品通过版本迭代驱动内容消费、主题活动激发付费意愿、IP联动扩大用户触达与情感连接，三者协同作用。次新品《洛克王国：世界》在本月收入环比增量超过4亿元，新品《异环》《王者荣耀世界》等也贡献直接增量，共同推动市场收入环比增长。 （3）自研游戏海外市场收入同比延续增长趋势。2026年4月，自研游戏海外市场实际销售收入为20.32亿美元，环比下降5.02%，同比增长30.78%。环比方面，下降的主要原因是部分长线产品（上线时间≥1年）收入出现下滑。同比持续增长主要由《Kingshot》《GossipHarbor（浪漫餐厅）》《LastZ:SurvivalShooter》等多款成熟产品共同驱动。 投资建议：2026年4月游戏市场收入整体保持稳中有进的态势，游戏供给端新品持续释放，长青产品稳定发力，市场潜力充足。建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商。 风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师李中港执业证书编号S0270524020001 AI算力、存力加速建设，推动SW电子行业业绩向好 ——电子行业跟踪报告 行业核心观点： SW电子行业2025年实现营业收入41,694.44亿元，同比增长19.91%。成本费用端，SW电子行业2025年的毛利率为15.79%，同比上涨0.25pct；整体期间费用率为10.68%，同比下滑0.26pct，体现出行业整体费用控制有所优化；利润端，SW电子行业2025年实现归母净利润1791.43亿元，同比增长31.28%，大于同期营收增幅，净利率为4.21%，同比提升0.50pct，表明行业整体盈利能力有所改善。此外，SW电子2026Q1营收、归母净利润均创下近三年Q1新高，表现较为亮眼。 投资要点： 半导体：2025年半导体板块业绩整体实现稳健增长。2026Q1除分立器件子板块外，其余子板块均实现营收同比增长；归母净利润方面，半导体设备、集成电路封测、集成电路制造和数字芯片设计子板块实现同比增长，其中数字芯片设计子板块同比大幅增长422.97%，主要是在AI算力、存力建设及自主可控拉动下，半导体设备、先进封装、存储芯片等细分行业需求有所提振，半导体行业整体有望迎来景气上行周期。 消费电子：与AI算力关联性较大的公司业绩较好，而消费电子主营占比较大的公司业绩表现则欠佳，消费电子板块整体呈现业绩分化态势，主要是AI算力建设提振上游AI服务器及零部件需求，而品牌消费电子受存储芯片价格上涨影响导致成本压力较大，需求仍有待复苏。 光学光电子：板块业绩短期有所承压，2026年Q1仅面板子板块营收实现同比增长，但LED、光学元件、面板三个子板块归母净利润均同比下滑。从面板行业来看，在“按需生产”策略下，面板供需比波动减小、面板价格较为稳定，面板龙头公司凭规模、渠道等竞争优势实现较为稳定的业绩增长。 元件：印制电路板及被动元件2026Q1营收及归母净利润均实现同比增长，主要系AI算力加速建设，AI服务器出货增长提振电子元件需求，板块业绩进一步提升。 投资建议：SW电子行业2025年及2026年Q1整体实现同比增长，各子板块业绩表现有所分化，部分子板块业绩呈现加速提升态势。三级子板块中数字芯片设计、半导体设备、集成电路封测、印制电路板、被动元器件等实现同比增长，主要系AI算力、存力产业链需求高增长，提振上游硬件需求，建议关注绩优板块的结构性机遇，如PCB、MLCC、先进封装、AI芯片、存储芯片等业绩持续增长的细分赛道。 l风险因素：中美科技摩擦加剧；终端需求不及预期；市场竞争加剧；AI产业链建设不及预期；技术研发不及预期；数据口径统计差异。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师陈达执业证书编号S0270524080001 嘉士伯赋能，全国化、高端化、多品牌全面推进——重庆啤酒（600132）首次覆盖 投资要点: 全国性多品牌啤酒龙头，嘉士伯独家平台。重庆啤酒是嘉士伯在华唯一运营平台、国内啤酒行业前五龙头