尿素期货月报：UR：出口消息催动，尿素价格先抑后扬

U R：出 口 消 息 催 动，尿 素价 格先 抑 后 扬 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月30日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 本月尿素主要数据变化 ◼国内尿素供给端 1、开工：5月尿素总产量660万吨（+0.92%），产能利用率89.23%（-2.13%），进入五月，尿素开工日产高位回落，但同比仍位于近几年的高位2、检修：5月检修损失量约为60（+9.15）万吨，月内涉及年加工能力1671万吨尿素装置检修或停车，5月新增装置检修 ◼国内尿素需求端 1、农业需求：5月国内气温较往年偏高，降水量偏多，日照较少，整体尿素农需节奏正常推进2、工业需求：工业需求小幅回落。5月主力下游复合肥市场开工率33.76%，环比下降13.51个百分点，同比下降4.56个百分点。本月三聚氰胺产量，产能利用率以窄幅下降为主，其中国三聚氰胺产能利用率59.88%，较上期减少2.28个百分点，较去年同期减少9.77个百分点 ◼国内尿素库存 1、厂库：5月企业成品库存92.1（+45.67）万吨，厂库大幅积累，压制盘面价格2、港口库存：14.99（-5.71）万吨 ◼进出口 1、出口：2026年4月尿素出口1.5万吨（-74.41%）；出口均价356.22元/吨，环比跌9.87%。出口政策开始松动，预计二季度出口量大幅增加。2、进口：进口量绝对低位波动 ◼估值 1、成本利润：煤炭价格大稳小动，复合肥小幅增加，三聚氰胺价格下滑，尿素利润整体下滑2、出口利润：5月出口利润高位下跌（环比减少500-1200）元/吨3、化肥替代：硫酸铵等替代氮肥与尿素价差高位回落，钾肥磷肥价格小幅走低4、尿醇价差：低位维持，联醇装置转产甲醇 本月尿素主要逻辑及观点 ◼驱动：市场呈现近弱远强的正向特点，短期基本面偏弱，库存压力较大，市场回归理性，期货盘面震荡走跌 ◼尿素观点： 5月尿素国内尿素市场整体呈现供强需弱、先抑后扬的运行格局。基本面来看，供应端虽受装置检修影响日产小幅回落至20万吨左右，但企业库存持续增加，出货压力显著；需求端则处于季节性空窗期，春耕结束而夏玉米、水稻追肥尚未大规模启动，农业需求疲软，工业端复合肥及板材厂开工率维持低位，多按需采购，市场交投氛围清淡。国际市场方面，印度等主要进口国采购节奏放缓导致国际价格回调，内外价差虽存但传导受阻。但月底市场受出口政策松动预期提振，配额细则消息持续发酵，带动市场情绪回暖，现货价格止跌反弹。短期出口方面变动仍是后市价格走势的关键，建议投资者理性看待出口利好，在政策明朗前以低多、正套形式跟进，切勿高位追多。 ◼操作建议： 关注1680-1750区间支撑，套利关注7-9、9-1正套 尿素现货：5月先抑后扬，出口提振情绪，尿素现货价格止跌反弹 尿素基差：本月各合约震荡回调，尿素基差大幅上行 尿素月差：月差回落，后续关注2609-2701的正套机会 品种比价：内外盘价差高位回落，硫酸铵-尿素价差回落，尿醇价差走低 尿素产量：企业陆续执行检修，尿素产量高位回落，但仍处近年高位 尿素库存：5月供应依旧高位，下游接货积极性下降，尿素大幅累库 尿素成本利润：煤炭价格大稳小动，尿素价格下调，利润整体走低 尿素出口：4月尿素出口继续减少，尿素价格下降叠加累库，后续出口方面可能松动 农需下游磷肥、钾肥及复合肥价格小幅走低 尿素需求：本月国内大部农区气温偏高，降雨量偏多，日照较少 尿素需求：复合肥产能 ◼2025年我国复合肥有效产能15718万吨，较24年增加660万吨，同比增长4.38%。26年预计投产较少，仅山东地区新投产60万吨，预估2026年复合肥产能或达到15800万吨，增长率为0.55%。 ◼从施用量来看，近十年氮肥施用量呈下降趋势，相反复合肥施用量整体稳中有升。 尿素需求：东北、西北地区进入淡季，检修增加，复合肥开工下滑 尿素需求：复合肥企业利润先升后降，成品库存累积利空尿素消费 尿素需求：三聚氰胺开工产量下降 ◼本月三聚氰胺产量，产能利用率以窄幅下降为主，其中国三聚氰胺产能利用率59.88%，较上期减少2.28个百分点，较去年同期减少9.77个百分点。 尿素需求：人造板行业仍在筑底周期，低位小幅回暖 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn