本月尿素主要数据变化
- 国内供给端：5月尿素总产量660万吨，产能利用率89.23%，开工日产量高位回落但同比仍处高位；检修损失量约60万吨，新增装置检修。
- 国内需求端：农业需求正常推进，工业需求小幅回落；复合肥开工率33.76%，环比下降；三聚氰胺产能利用率59.88%，较上期和去年同期均下降。
- 国内库存：厂库大幅积累至92.1万吨，压制盘面价格；港口库存减少至14.99万吨。
- 进出口：4月尿素出口1.5万吨，环比下降74.41%；出口均价356.22元/吨，环比下跌；进口量低位波动。
- 估值：煤炭价格稳定，复合肥和三聚氰胺价格下滑，尿素利润整体下滑；出口利润环比减少500-1200元/吨；硫酸铵等替代品价差高位回落；尿醇价差低位维持。
本月尿素主要逻辑及观点
- 驱动：市场呈现近弱远强，短期基本面偏弱，库存压力较大，期货盘面震荡走跌。
- 尿素观点：5月尿素市场供强需弱、先抑后扬。供应端检修导致日产回落，但库存持续增加；需求端农业疲软，工业开工率低；国际市场价格回调，内外价差传导受阻。月底出口政策松动预期提振市场情绪，现货价格止跌反弹。短期出口政策仍是关键，建议低多、正套操作。
操作建议
- 关注1680-1750区间支撑；套利关注7-9、9-1正套。
市场表现
- 尿素现货：5月先抑后扬，出口提振情绪带动价格反弹。
- 尿素基差：本月各合约震荡回调，基差大幅上行。
- 尿素月差：月差回落，后续关注2609-2701的正套机会。
- 品种比价：内外盘价差高位回落，硫酸铵-尿素价差回落，尿醇价差走低。
尿素供需分析
- 产量：企业检修导致产量高位回落，但仍处近年高位。
- 库存：5月供应高位，下游接货积极性下降，尿素大幅累库。
- 成本利润：煤炭价格稳定，尿素价格下调，利润整体走低。
- 出口：4月出口减少，价格下降叠加累库，后续可能松动。
- 农需下游：磷肥、钾肥及复合肥价格小幅走低；国内大部农区气温偏高，降雨量偏多，日照较少。
- 复合肥产能：2025年有效产能15718万吨，同比增长4.38%；2026年预计增长0.55%。
- 复合肥需求：东北、西北地区进入淡季，检修增加，开工下滑；企业利润先升后降，成品库存累积利空消费。
- 三聚氰胺：产量和产能利用率窄幅下降。
- 人造板行业：仍在筑底周期，低位小幅回暖。
免责声明
- 信息来源广发期货认为可靠的已公开资料，准确性及完整性不作保证。
- 反映研究人员观点，不代表广发期货立场，可随时更改。
- 内容仅供参考，不构成买卖出价或询价，风险自担。
- 报告版权归广发期货所有，未经授权不得发布、复制。
- 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所。
