锌周报：成本消费博弈 锌价震荡偏强

核心观点及策略

• 沪锌主力期价高位震荡，宏观面受美伊局势、霍尔木兹海峡紧张局势影响，市场情绪谨慎。国内5月制造业PMI回落但仍在荣枯线上，经济具韧性。
• 基本面显示：海外矿山供应干扰加剧，新增矿山爬产受阻，全球锌矿供应增速下调至1.45%。加工费极低，冶炼企业盈利压缩，精炼锌供应收缩。海外炼厂扰动频发，伦锌库存低位支撑沪锌。需求端淡季，消费疲软，下游逢低补库。
• 短期宏观单边不明，成本端供应紧张与消费端转弱博弈，预计锌价高位偏强震荡。

关键数据

• 沪锌主力ZN2607合约收24965元/吨，周涨0.4%；伦锌收3543.5美元/吨，周跌0.03%。
• 现货市场：上海0#锌成交24780~24975元/吨，对2607合约贴水80-50元/吨；社会库存26.09万吨，周度回落。
• LME锌库存113800吨，周增2775吨；上期所库存154297吨，周增1019吨。
• 宏观数据：美国4月PCE物价指数同比涨3.8%，创年内最高；一季度GDP年化季率修正至1.6%。

行业要闻

• 国产锌矿加工费6月均值跌750元/金属吨至200元/吨；摩根大通预测2026年锌价高位运行，全球供应增速收缩5%，供需平衡收紧。

研究结论

• 短期锌价受美伊局势、供应紧张、下游补库支撑，但消费疲软制约去库持续性。宏观单边不明，基本面多空博弈，预计高位偏强震荡。
• 风险因素：宏观风险扰动、供应大幅增加。