煤炭行业周报：煤市供应收缩叠加需求升温，煤炭板块或迎来上行窗口

煤炭 2026年05月31日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 王高展（分析师）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003 本周要闻回顾：煤市供应收缩叠加需求升温，煤炭板块或迎来上行窗口动力煤：截至5月29日，秦港Q5500动力煤平仓价为854元/吨，周环比上涨 19元/吨。本周山西安全事件后检查规范扩大，重点打击隐蔽工作面、越界开采等问题。同时夏季用电高峰临近，下游淡季持续去库后旺季补库需求随时启动。但政策层面，国家发改委召开2026年全国迎峰度夏能源保供工作会议，部署多项举措保障电力用煤稳定供应：依托长协煤夯实电煤供应基本盘，统筹运力优先保障煤炭调运，严守电厂库存安全底线，同时强化现货价格监管，严厉打击哄抬煤价等违规行为。现阶段，安全督查、部分产区停产对煤价形成支撑，但在全方位保供政策的对冲下，预计国内动力煤价格将呈现温和上行态势。焦煤：截至5月29日，京唐港主焦煤报价1830元/吨，周环比上涨120元/吨。焦煤期货处于较高水平1286元/吨，周环比上涨95元/吨。本周国内炼焦煤市场偏强运行。供应端安监力度显著增强，山西主产区煤矿大规模停产自检，根据Mysteel5月29日数据，130座煤矿中已复产18座，涉及产能2530万吨；仍处于停产状态煤矿共计112座，产能共计1.22亿吨，供应明显收缩。需求端主流焦化企业宣布启动焦炭第五轮提涨，表明下游价格传导顺畅，焦煤刚需支撑坚实。短期焦煤基本面转强，预计市场延续偏强运行。煤价或将上行，板块盈利与估值修复潜力可期。 数据来源：聚源 相关研究报告 《山西煤 矿事故或引致安全严查扩散，煤炭供给收缩内外共振向上—行业周报》-2026.5.24 《地缘扰动延续煤价稳中向好，旺季煤价上行 存在强支撑—行业周报》-2026.5.17 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、 达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。 《港口情绪依旧偏强格局，产地煤价稳中有升—行业周报》-2026.5.10 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反 弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险 目录 1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打.............................................................................................................52、煤市关键指标预览....................................................................................................................................................................63、本周大涨6.66%，跑赢沪深300指数5.69个百分点............................................................................................................83.1、本周煤炭指数大涨6.66%，煤炭指数跑赢沪深300指数5.69个百分点..................................................................83.2、估值表现：本周PE为18.96，PB为1.49...................................................................................................................94、动力煤产业链:港口价格小涨，环渤海港库存小涨............................................................................................................104.1、港口价格小涨,晋陕蒙产地价格上涨.........................................................................................................................104.2、年度长协价格：2026年5月动力煤长协价格环比微涨.........................................................................................114.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨....................................................................................................124.4、布油现货价大跌，天然气收盘价小跌........................................................................................................................134.5、煤炭生产：本周煤矿开工率微跌...............................................................................................................................144.6、本周电厂日耗大涨，库存小涨，可用天数小跌........................................................................................................144.7、水库变化：三峡水库水位小跌，三峡水库出库流量环比大涨................................................................................154.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率小跌，尿素开工率微跌........................................................................................164.9、动力煤库存：本周环渤海库存小涨............................................................................................................................174.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调入..............................................................................................................174.11、国内海运费价格变动：海运费价格大涨..................................................................................................................185、炼焦煤产业链：港口焦煤价格大涨，日均铁水产量微涨...................................................................................................195.1、国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格大涨,山西吕梁产地价格大涨，期货价格大涨...........................................195.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤大涨，阳泉喷吹煤大涨............................................................................................205.3、国际炼焦煤价格：中国港口（澳洲产）到岸价大涨................................................................................................205.4、焦钢价格：本周焦炭现货价大跌，螺纹钢现货价微涨............................................................................................215.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微涨,钢厂盈利率环比微跌...............................................225.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小涨,库存可用天数小涨...................................................................................225.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小涨.........................................................................................245.