煤炭行业周报：迎峰度夏或拉动需求，关注煤炭板块配置机会

【2025.5.12-2025.5.18】 行业评级：中性发布日期：2025.5.19 核心观点 ◆北港库存高位震荡，煤价继续下行。本周，煤炭价格继续下行，由于供应充足、需求疲软以及库存高企等因素的综合影响，短期内动力煤市场仍面临一定的下行压力，但随着夏季用电高峰的到来，后期煤价有望企稳。 ◆焦煤价格稳中有降，焦炭开启首轮提降。本周，部分钢厂开启焦炭首轮提降，炼焦煤价格呈弱势下滑态势，随着推进城市更新行动方案的印发和LPR贷款利率向下调整，或将进一步刺激煤焦钢需求。 权益市场以涨为主，煤炭板块跑赢指数。本周，在中美关税摩擦开始缓和、印巴冲突全面停火、央行“双降”释放约1万亿长期资金、公募基金考核机制改革的影响下，A股市场先扬后抑，上证指数突破3400点后回落至3300点以上。市场平均成交额1.3万亿元，单日融资买入额1000亿上下震荡，相较上周成交热度持平，在高股息引领下，煤炭行业跑赢大盘指数。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 综合上述分析，动力煤方面，由于供应充足、需求疲软以及库存高企等因素的综合影响，短期内动力煤市场仍面临一定的下行压力，但随着夏季用电高峰的到来，电厂逐步启动迎峰度夏备货，煤价有望在后期企稳。炼焦煤方面，目前炼焦煤供应宽松，下游刚需维持高位，部分钢厂开启焦炭首轮提降，价格呈弱势下滑态势，随着推进城市更新行动方案的印发和LPR贷款利率向下调整，或将进一步刺激煤焦钢需求。二级市场方面，在中美关税摩擦开始缓和、印巴冲突全面停火、央行“双降”释放约1万亿长期资金、公募基金考核机制改革的影响下，A股市场先扬后抑，上证指数突破3400点后回落至3300点以上，在高股息引领下，煤炭行业跑赢大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn ◆风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场以涨为主，煤炭板块跑赢指数 本周（2025.5.12-2025.5.18），权益市场以上涨为主，在中美关税摩擦开始缓和、印巴冲突全面停火、央行“双降”释放约1万亿长期资金、公募基金考核机制改革的影响下，A股市场先扬后抑，上证指数突破3400点后回落至3300点以上。整体看，美容护理、非银金融、汽车行业涨幅居前，计算机、国防军工、传媒等跌幅居前。市场平均成交额1.3万亿元，单日融资买入额1000亿上下震荡，相较上周成交热度持平，在高股息引领下，煤炭行业跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周度收涨0.76%，收报3367.46点，沪深300指数收涨1.12%，收报3889.09点。申万一级行业中，煤炭行业继续上涨，周收涨1.51%，收报2560.89点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司以涨为主，涨幅最大的三家公司分别为：大有能源(15.32%)、安源煤业(9.94%)、新大洲A(6.74%)；跌幅最大的三家公司分别为：淮河能源(-1.30%)、苏能股份(-0.39%)、山西焦煤(-0.31%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：北港库存高位震荡，煤价继续下行 本周，产地动力煤价继续下行。供需方面，供给侧来看，煤炭主产区供给正常，但受港口库存高位震荡、需求疲软的影响，产能利用率有所下降，100家动力煤矿产能利用率达到92.7%，环比下降1.0%，由于正处于用煤淡季，预计倒逼矿方控制产能；进口煤方面，在价差和汇率波动影响下，Q5500进口煤到岸价环比下跌13元/吨，Q4700进口煤到岸价环比下跌31元/吨，当前国内终端库存较为充足、内贸市场走势疲软，预计采购进口煤的积极性或偏低、进口煤量将受到影响；港口库存方面，北方港口通过降低调入量、增加调出量极力疏港，但疏港压力仍大，库存高位震荡，市场悲观情绪浓厚，在“买涨不买跌”作用下，部分贸易商出货心态愈发明显。需求侧来看，随着气温将逐渐升高，南方各地陆续进入雨季，水电对煤电将有一定替代作用，对电煤需求造成影响，本周，电厂日耗震荡下行，南方电厂日耗173.9万吨，环比减少4.7万吨，基本维持长协拉运；非电煤需求较为平稳，水泥行业开工率44.1%，环比下降4.2%，化工行业煤炭周耗717万吨，环比上升1.7%，随着“金三银四”结束，钢铁、建材等非电行业采购原料煤的积极性或难有明显提升，在需求疲软态势下，预计短期内动力煤市场仍将面临一定的压力。 价格方面，本周，煤炭价格继续下行，由于供应充足、需求疲软以及库存高企等因素的综合影响，短期内动力煤市场仍面临一定的下行压力，但随着夏季用电高峰的到来，电厂逐步启动迎峰度夏备货，煤价有望在后期企稳。 事件方面，2025年5月12日，中国和美国联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美国将修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税。中国将相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税。 1.价格：产地煤价继续下行，港口煤价大幅走低 产地动力煤价下跌，较去年同期波动扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价402元/吨，周度环比下降18元/吨，同比下降263元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价472元/吨，周度环比下降36元/吨，同比下降252元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价430元/吨，周度环比下降20元/吨，同比下降290元/吨。煤炭主产区在港口库存高位震荡、市场需求冷淡情况下产能利用率下降，库存量不断上升，叠加贸易商采购积极性大幅走低，交投热度不高，致使价格不断震荡下跌。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格大幅走低。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价614元/吨，周度环比下降16元/吨，同比下降246元/吨。港口煤炭现货价与长协价持续倒挂，下游需求不足，港口库存高企，预计价格将继续震荡运行。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：北方港口库存高位震荡，电厂日耗小幅下滑 北方港口库存高位震荡。本周，北港降低煤炭调入量、增加调出量来缓解高位库存，但疏港压力仍大，库存在高位震荡。具体来看，北港日均动力煤库存量3288.7万吨，周环比增加57.41万吨，较去年同期上涨846.20万吨。其中，日均调入量175.90万吨，周环比减少21.83万吨，较去年同期减少14.44万吨；日均调出量184.83万吨，周环比增加16.76万 证券研究报告——煤炭行业周报 吨，较去年同期增加3.10万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比差异变动。下游港口库存涨跌不一，其中长江港口库存小幅下跌，广州港库存继续增加。具体来看，长江港口日均动力煤库存量763万吨，周度环比减少4万吨，较去年同期上涨94万吨；广州港港口日均动力煤库存量281.78万吨，周环比增加12.12万吨，较去年同期下降15.52万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗小幅下降，煤炭库存小幅上升。随着气温回升，南方雨水增加，水电发电将增加，电煤需求处于淡季，非电用煤需求不温不火。本周，电厂煤炭日耗小幅下降，库存可用天数提升到19天左右，具体来看，日均动力煤库存量3370万吨，较上周环比增加61万吨，较去年同期下降85万吨，电厂煤炭日耗量位于历史平均较低水平，日耗煤173.9万吨，较上周环比下降4.7万吨，较去年同期增加3.5万吨；库存煤可用天数19.5天，较上周增加0.5天，较去年同期增加0.1天。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：焦煤价格稳中有降，焦炭开启首轮提降 本周，炼焦煤价格稳中有降。供需方面，供给侧来看，国内煤矿多数正常生产，供应端整体较为稳定，88家样本炼焦煤矿产能利用率为88.7%，周环比上升0.3%，产能小幅扩张；进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报204美元/吨，周环比持平，澳煤与内贸煤价差继续倒挂，成交冷清，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1020元/吨，周环比下降1.4%，日均通关量800-1000车左右，到港具有较强的竞争力。需求侧来看，钢厂盈利率为59.29%，周度环比上涨0.41%，同比增加7.36%，盈利状况得以改善，铁水产量、高炉和焦化厂开工率维持在高位，247家高炉开工率84.13%，环比降低0.51%，日均铁水产量244.7万吨，环比减少1万吨，钢铁行业铁水较为产量稳定，下游刚需维持高位，在第二轮焦炭提涨尚未落地的情况下，本周部分钢厂开启焦炭首轮提降，对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，预计短期内焦煤市场仍以稳为主。 价格方面，本周，炼焦煤市场价格稳中有降，目前炼焦煤供应宽松，需求端表现较为疲软，下游焦煤库存处于中低位，以刚需拉运为主，致使价格呈弱势下滑态势；随着推进城市更新行动方案印发和LPR贷款利率向下调整，有望推动房地产市场开发建设和销量提升，或将进一步刺激煤焦钢需求，但受进口蒙煤冲击，预计煤价增长空间有限。 事件方面，2025年5月15日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于持续推进城市更新行动的意见》，要求转变城市开发建设方式，建立可持续的城市更新模式和政策法规，大力实施城市更新，促进城市结构优化、功能完善、文脉赓续、品质提升，打造宜居、韧性、智慧城市。《意见》提出8项主要任务，包括：加强既有建筑改造利用，推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，完善城市功能，加强城市基础设施建设改造，修复城市生态系统，保护传承城市历史文化。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格稳中有降 产地炼焦煤价格稳中有降。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1064元/吨，环比下降16元/吨，较去年同期下降736元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1430元/吨，环比持平，较去年同期下降660元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1350元/吨，环比持平，较去年同期下降850元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1333元/吨，环比下降32元/吨，较去年同期下降327元/吨。 CCI-焦煤指数下降。本周，灵石高硫肥煤报收1090元/吨，周环比下降10元/吨；济宁气煤报收932元/吨，周环比下降18元/吨；柳林低硫主焦煤报收1212元/吨，周环比下降33元/吨；柳林高硫主焦煤报收1036元/吨，周环比下降76.5元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：焦钢总库存震荡下行，需求有一定回暖 上游库存小幅上涨。本周，上游六大港口库存小幅上涨，日均炼焦煤库存量304.13万吨，周环比上涨9.35万吨，较去年同期上涨76.63万吨。从整体来看，港口库存已经低于2021年的同期水平，预计仍处于震荡下行区间中。 下游库存环比差异化变动。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存继续下行，达到752.38万吨，周环比下降22.75万吨，同比下降1.37万吨；247家钢厂炼焦煤库存791.02万吨，周环比增加3.61万吨，同比增加41.76万吨。随着气温回暖，下游进入传统旺季，高炉开工率维持高位，247家钢厂高炉开工率84.13%，周度环比小幅下降0.51%，日均铁水产