煤炭行业周报：悲观预期修复叠加供给端收缩，煤炭板块配置迎来良机

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每周观点：悲观预期修复叠加供给端收缩，煤炭板块配置迎来良机 煤炭行业周报 2017年11月27日 郭荆璞 能源行业首席分析师 左前明 研究助理 周杰 研究助理 王志民 研究助理 13804562/30242/20171127 16:07 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 悲观预期修复叠加供给端收缩，煤炭板块配置迎来良机 2017年11月27日  核心观点：2017年三季度及10月份宏观经济数据走弱，宏观悲观预期下周期板块回调。2017年前三季度，我国GDP增速6.9%，增速与上半年持平，三季度，我国GDP同比增长6.8%，较前两季度略有下降。具体来看，投资方面，2017Q1-Q3，全国固定资产投资（不含农户）458478亿元，同比增长7.5%，增速较2016年同期回落0.7个百分点；其中，国有控股投资168164亿元，增长11.0%；民间投资277520亿元，增长6.0%，占全部投资的60.5%；进出口方面，2017Q1-Q3，在全球经济逐渐复苏的背景下，推动中国外贸进出口持续向好，据海关统计，前三季度，我国货物贸易进出口总值20.29万亿元人民币，较去年同期增长16.6%；其中，出口11.16万亿元，增长12.4%，进口9.13万亿元，增长22.3%；贸易顺差2.03万亿元，收窄17.7%。消费方面，2017Q1-Q3，我国社会消费品零售总额263178亿元，同比增长10.4%，增速与上年同期持平；其中，限额以上单位消费品零售额117751亿元，增长8.5%。我们认为目前从宏观和行业视角来看有以下变化，一是接下来限产因素对经济边际影响减弱，二是汇率升值对出口的影响边际减弱，三是投资环比变进一步走弱可能性不大，因此大概率11月数据出来经济触底或者降幅收窄，即在需求侧边际向好。反观供给侧，一方面，原煤生产增速放缓，煤炭新增产能不达预期，10月份我国原煤产量2.8亿吨，同比增长1.5%，增速较9月份回落6.1个百分点；日均生产914.7万吨，较9月份减少79.1万吨；另一方面，煤炭进口增速由正转负，10月我国进口煤炭2128万吨，同比下降1.4%，较9月份的增速10.8%快速下滑，全社会煤炭总库存水平并不高。此外周期龙头地产板块已有异动，煤炭期货也由贴水开始逐渐修复，动力煤期货贴水由11月初的88元/吨下降至11月23日的21.2元/吨，焦煤期货贴水由11月初的421元/吨下降至11月23日的181元/吨。综合以上，我们认为，宏观悲观预期修复，叠加供给侧收缩，供需紧平衡下可能看到煤炭下游企业二次补库，或将带动年底煤价触底反弹至2018年一季度，考虑到前期煤炭板块风险释放已较为充分，当前板块整体低估值，接下来至11月数据出来前，可能是左侧底部配置煤炭板块的良机，重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会，动力煤方面关注兖州煤业、中国神华、陕西煤业、阳泉煤业，炼焦煤方面关注平煤股份、西山煤电、冀中能源。  重要资讯：10月中国进口动力煤686万吨，同比减少46万吨，下降6.28%，环比减少336万吨，下降32.88%，进口炼焦煤527万吨，同比增长2.2%，环比下降12.6%。（海关总署）  煤炭价格及库存：11月22日，环渤海动力煤价格指数报收于576元/吨，环比下降1元/吨。  风险因素：开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪，货币政策进一步趋紧，违法违规项目加速审本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——周报 煤炭行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 左前明 研究助理 联系电话：+86 10 83326795 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 周杰 研究助理 联系电话：+86 10 83326797 邮箱：zhoujie@cindasc.com 王志民 研究助理 联系电话：+86 10 83326951 邮箱：wangzhimin@cindasc.com -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%煤炭开采II(申万)沪深30013804562/30242/20171127 16:07 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 批并积极投产。13804562/30242/20171127 16:07 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 目 录 一、核心观点与重点关注 ................................................................................................................... 3 核心观点：悲观预期修复叠加供给端收缩，煤炭板块配置迎来良机 ............................... 3 近期重点关注 ................................................................................................................. 3 二、上周行业重要资讯 ....................................................................................................................... 4 上周行业重要资讯 .......................................................................................................... 4 三、上周煤炭板块及个股表现 ........................................................................................................... 7 四、煤炭价格跟踪 ............................................................................................................................... 9 五、煤炭库存跟踪 ............................................................................................................................. 14 六、煤炭行业下游表现 ..................................................................................................................... 18 七、风险因素 ..................................................................................................................................... 20 图 目 录 图 1：各行业板块一周表现（11.20~11.26）（%） ................................................................ 7 图 2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%） ........................................................................ 7 图 3：煤炭采选板块个股表现（%） ...................................................................................... 8 图 4：环渤海动力煤价格指数 ................................................................................................ 9 图 5：CCTD秦皇岛煤炭价格 ................................................................................................ 9 图 6：秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产（元/吨） .................................................. 9 图 7：产地煤炭价格变动（元/吨） ........................................................................................ 9 图 8：国际煤价指数变动情况（美元/吨） ........................................................................... 10 图 9：广州港:澳洲煤、印尼煤库提价（元/吨） ................................................................... 10 图 10：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨） .................................................................. 11 图 11：港口焦煤价格变动情况（元/吨） ............................................................................. 12 图 12：产地焦煤价格变动情况（元/吨） ............................................................................. 12 图 13：