山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报敬请参阅最后一页重要说明风险继续释放，采暖季将至，煤炭板块迎来布局良机煤炭产业链一周总结及分析煤炭产地供应：随着产地煤矿开始陆续复产，煤炭市场供应整体逐步增加。煤炭主产地市场运行总体稳定，重点煤矿生产正常，存煤有所增加。产地价格方面，山西、内蒙及陕西地区动力煤价格基本稳定，排队拉煤情况缓解，部分煤矿价格有所下调，煤矿库存增加。焦炭、炼焦煤前期涨幅过大，随着需求回落，焦炭价格持续下跌，带动炼焦煤价格下跌。煤炭流通环节：环渤海动力煤价格指数(10月25日)报582元/吨，环比下跌1元；港口存煤总体平稳，价格有所下跌。大秦线检修，煤炭调入减少，至10月27日，秦皇岛港存煤689万吨，库存有所下降。主要港口焦炭库存为192.3万吨，与10月20日相比减少7.4万吨。上周北方主要港口煤焦库存整体下降为主。价格方面，港口煤价基本稳定，焦炭价格继续下跌。运力运费方面，本周沿海煤炭运价延续上周末的下降走势。下游用户及产业链周边：截至10月27日，六大电力集团沿海重点电厂存煤总量为1115.97万吨，日耗61.16万吨，库存可用天数20天。日耗继续下降，电厂库存环比增幅较大。煤焦钢产业链方面，高炉开工率、样本焦化企业开工率全面回落，用户焦炭库存大增，炼焦煤库存略降。煤化工方面，工业萘继续上涨，其他煤化工产品止跌回升。煤炭市场走势研判：后期，新一轮煤电年度长协合同谈判即将开始。因长协价格本身不算很高，我们预计新长协价格回落有限。另一方面，采暖季即将来临，叠加冬季水电发力受限，我们预计后期煤炭需求下降不会很明显，动力煤价格将维持高位运行。而炼焦煤、焦炭方面，环保限产供需双杀，且冬季属于传统淡季，但近期期现价格回落程度均较深，我们预计后期将逐渐企稳。投资策略本周煤炭板块调整幅度不算很大，但部分个股继续下跌，我们认为风险释放比较充分，随着股价的回落，板块的估值趋于低估，存在一定的修复空间。且近期在产地煤炭现货价格基本稳定的情况下，煤焦期货回落幅度较大，悲观预期释放充分。另外，煤炭大部分个股披露的三季报的业绩持续改善，随着冬季采暖需求增加，叠加冬季水电发力受限，煤炭板块尤其是动力煤企业四季度业绩依然具有想象空间，且大会过后，国企改革政策关注度提升，我们认为后期煤炭板块必将展开一波反弹行情，低估值、业绩向好及山西煤企国改等相关个股值得关注。具体投资机会可继续从两方面入手寻找：第一，山西国改主题，可重点关注大同煤业、西山煤电、潞安环能等，逢低布局。第二，盈利改善而目前估值较低个股，如陕西煤业、山煤国际、中国神华等。风险提示煤炭价格超预期下跌风险，二级市场波动风险。2017年10月30日煤炭行业周报(2017.10.23-2017.10.29)煤炭板块市场表现：首席分析师：张红兵执业证书：S0760511010023Tel：010-83496356Email：zhanghongbing@sxzq.com研究助理：刘贵军Tel：0351-8686801Email：liuguijun@sxzq.com相关研究：《事件点评：以供给侧结构性改革为主线，国务院重磅“42号文”为山西转型发展保驾护航》2017.9.13《煤炭行业周报：煤企获大股东增持，板块投资时机渐行渐近》2017.10.16《煤炭行业周报：股价下跌提前反应煤价回落预期，修复行情依然在望》2017.10.23山西证券股份有限公司http：//www.i618.com.cn地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层电话：0351-8686986煤炭行业评级：中性 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第1页共10页敬请参阅最后一页重要说明1.煤炭产业链一周动态1.1产地供应及价格随着产地煤矿开始陆续复产，煤炭市场供应整体逐步增加。10月27日，中国煤炭价格指数（全国综合指数）为160.0，比上期下跌0.4点。煤炭主产地市场运行总体稳定，重点煤矿生产正常，存煤有所增加。煤矿排队拉煤情况缓解，部分煤矿价格有所下调，煤矿库存增加。具体而言，山西煤炭市场运行略显平淡，煤矿生产基本正常，炼焦煤市场需求欠佳，市场成交比较低迷，炼焦煤销售压力增大，市场价格有所下跌，其中山西临汾、晋中、长治部分品质炼焦煤价格比上周下跌20-50元/吨，长治部分喷吹煤价格下跌20元/吨。内蒙、陕西市场成交略显平淡，煤炭价格稳中有降。焦炭、炼焦煤前期涨幅过大，随着需求回落，煤矿存煤明显增加，煤焦销售承压，焦炭价格持续下跌，带动炼焦煤价格下跌。产地价格详情见下列各图表。表1山西地区煤炭价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位为：元/吨更新日期：2017.10.30价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)动力煤大同南郊动力煤(Q5500)车板价(含税)530.000.000.008.16忻州静乐动力煤(Q5500)车板价(含税)505.000.000.008.60右玉动力煤(Q>5500)车板价(含税)500.000.000.008.70炼焦煤古交2号焦精煤(0.6%S)车板价(含税)1540.000.00-3.1426.23临汾1/3焦精煤(0.6%S)车板价(含税)1400.000.00-1.4119.66无烟煤晋城中块(Q6800)车板价(含税1090.000.000.0039.74阳泉中块(Q7000)车板价(含税)1060.000.000.0041.33阳城无烟末煤(Q5800)车板价(含税825.000.000.0024.06焦炭太原一级冶金焦车板价1700.00-10.53-22.734.29晋中一级冶金焦车板价1800.00-7.69-20.008.43资料来源：Wind、山西证券图表2内蒙、陕西地区动力煤产地价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位为：元/吨更新日期：2017.10.30价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)动力煤东胜原煤(Q5200)坑口价413.000.733.2527.08乌海动力煤(Q5500)车板价468.000.652.8623.16霍林郭勒褐煤(Q3500)坑口价328.000.000.0037.82榆林动力块煤(Q6000)坑口价577.000.000.0039.04神木烟煤块(Q6500)坑口价577.000.0000039.04神木烟煤末(Q6000)坑口价492.00-1.60-0.6136.67铜川长焰混煤(Q5000)车板价490.000.004.2616.67图表3其他地区代表煤种产地价格变动表资料来源：Wind、山西证券价格单位为：元/吨更新日期：2017.10.30价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)炼焦煤河北唐山肥煤(S<0.6%)车板价1425.000.00-4.0427.80河北邢台1/3焦精煤(0.4S)车板价1530.000.00-1.2917.69河北邯郸肥煤(S<0.45%)车板价1500.000.000.0023.97无烟煤河南永城中块(Q7000)车板价990.000.000.0019.28河南永城末煤(Q5500)车板价1080.000.000.008.00河南焦作末煤(Q5500)车板价970.000.000.0019.75焦炭河北唐山一级冶金焦市场价1840.00-9.80-21.372.22安徽淮北一级冶金焦车板价2200.00-6.38-10.2025.71辽宁东北一级冶金焦市场价1965.00-4.84-16.2018.73 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第2页共10页敬请参阅最后一页重要说明图1山西地区动力煤(含税车板价)变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图3山西地区无烟煤含税车板价变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图5内蒙动力煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图7河北炼焦煤车板价变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图2山西地区炼焦煤(含税车板价)变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图4主产地一级冶金焦价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图6陕西动力煤坑口价变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券图8河南无烟煤煤车板价变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第3页共10页敬请参阅最后一页重要说明1.2煤炭流通环节一周动态环渤海动力煤价格指数(10月25日)报582元/吨，环比下跌1元；大秦线检修，煤炭调入减少，至10月27日，秦皇岛港存煤689万吨，库存有所下降。主要港口焦炭库存为192.3万吨，与10月20日相比减少7.4万吨。上周北方主要港口煤焦库存整体下降为主。价格方面，港口煤价基本稳定，焦炭价格继续下跌。运力运费方面，本周沿海煤炭运价延续上周末的下降走势。图表4国内产主要煤种港口价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位：元/吨更新日期：2017.10.29价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)秦皇岛港动力煤(山西产)平均价583.00-0.68-0.686.00广州港动力煤(山西产)平均价618.000.001.1526.38宁波港动力煤(内蒙产)平均价618.000.001.648.23京唐港主焦煤(山西产)库提价(含税)1650.000.000.0017.86京唐港主焦煤(河北产)库提价(含税)1510.000.000.0019.84京唐港1/3焦煤(山西产)库提价(含税)1440.000.00-1.3719.01日照港炼焦煤(中国产)平均价1299.000.003.1823.60图表5主要港口进口煤价格变动表资料来源：Wind，山西证券价格单位：元/吨更新日期：2017.10.29价格类型最新价格周环比(%)月环比(%)年度同比(%)纽斯卡尔动力煤(美元/吨)现货价97.46-0.803.0328.58广州港动力煤(澳洲产)库提价815.000.003.8232.52广州港进口动力煤平均价653.000.000.7733.54主要港口主焦煤进口平均价1425.000.000.0021.38主要港口1/3焦煤进口平均价1140.000.000.0035.23主要港口炼焦煤进口平均价1322.000.000.0030.89图表6中转港口煤炭库存变动表资料来源：Wind，山西证券库存单位：万吨更新日期：2017.10.29最新数量周环比(%)月环比(%)年度同比(%)秦皇岛港库存689.00-1.6715.1064.14环渤海三港总库存(未含天津港)1086.001.58-7.6541.14广州港库存237.30-1.174.5417.01京唐港炼焦煤库存63.60-20.50-18.04-17.40六港口合计炼焦煤库存192.30-3.7110.0735.42图表7海运指数及价格变动表资料来源：Wind，山西证券更新日期：2017.10.29最新数量周环比(%)月环比(%)年度同比(%)波罗的海干散货运价指数1546.00-2.038.1993.73CCBFI煤炭综合运价指数1030.00-9.99-5.765.85天津到上海(2-3万DWT)46.40-10.25-5.500.87秦皇岛到广州(5-6万DWT)52.80-9.74-1.6810.23图9主要港口动力煤价格变动图(单位：元/吨)图10京唐港炼焦煤价格变动图(单位：元/吨)资料来源：Wind、山西证券资料来源：Wind、山西证券 山西证券股份有限公司证券研究报告SHANXISECURITIESCO.,LTD.行业研究∣行业周报第4页共10页敬请参阅最后一页重要说明图11纽卡斯尔港口动力煤现