镍周报：供需矛盾较弱，镍价窄幅震荡

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：本周镍矿市场呈现“印尼成本博弈加剧、菲律宾价格承压下行”的格局。印尼方面，HMA上调推升矿石计价中枢，但火法矿受异常降雨、微震及运输扰动影响，高品位资源供应仍偏紧，实际成交与HPM价差有所收窄；湿法矿则因MHP减产预期、硫酸短缺及下游需求疲弱，现货价格与官方基准价严重脱节。菲律宾方面，雨季结束后矿山出货恢复，供应压力明显增加，而中国、印尼冶炼厂库存相对充足，压价意愿较强，矿商报价支撑不足。国内港口库存继续累积，叠加NPI需求偏弱，进一步压制矿价。整体来看，短期镍矿市场看空情绪占优，价格仍有下探空间。 ◆镍铁：本周高镍铁价格持稳运行，部分持货商挺价意愿较强，高品位镍铁报价维持高位，市场对后续需求亦存在一定乐观预期。不过，下游不锈钢行情走弱，钢厂利润承压，对高价原料接受度有限，采购报价与供方出货价存在明显分歧，导致实际成交推进缓慢。 ◆中间品：MHP受硫磺供应短缺及部分厂商减产预期影响，供应端趋紧，叠加三元需求边际修复，刚需采买对镍系数形成支撑，短期价格表现偏强。不过，下游镍盐价格偏弱，成本倒挂压力仍制约高价成交空间。高冰镍方面，虽然相较MHP具备一定经济性优势，但现货流通资源有限，且需求端受产线匹配度限制，实际消耗能力不足，市场交投偏淡，系数以稳为主。 ◆精炼镍：本周镍价整体呈现区间震荡、小幅回落走势，宏观压制与成本支撑交织。海外通胀压力抬升、美联储政策预期偏鹰，美元维持高位，对有色金属价格形成持续压制；同时，美伊局势及霍尔木兹海峡博弈反复，使硫磺供应预期成为影响镍价的重要变量。若地缘风险缓和，硫磺供应恢复或削弱成本支撑；若僵局延续，则镍中间品成本仍将对镍价下方形成托底。基本面来看，现货成交偏淡，下游以刚需采购为主，消费修复力度有限，社会库存继续累积，高库存仍是限制镍价上行弹性的核心因素。综合判断，短期镍价预计仍以宽幅震荡为主，短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.8-2.0万美元/吨。 期现市场 期现市场 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 截至5月29日，沪镍主力合约收报144100元/吨，较上周同期持平。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 升贴水来看，进口镍升贴水低位回升，反映宽松有所缓解。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 镍铁价格跟随镍价上涨，精炼镍较镍铁溢回归正常水平。硫酸镍价格跟随镍价持稳运行。 成本端 菲律宾镍矿 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 随着菲律宾天气状况好转，各大主要矿区已逐步进入采矿季，出港量已出现明显恢复。 国内镍矿库存水平持续下降 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存水平维持偏低水平，截至5月29日，国内镍矿库存报787万吨，较上周上涨3.6%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 印尼政府调高镍HPM基准价，导致矿企版税成本普遍上调，支撑矿价格继续上涨。目前印尼1.6%品位镍矿价格涨至79.3美元/吨，湿法矿价格回落至30.5美元/吨。 镍铁产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月印尼镍铁产量环比上行0.7万吨至13.9万吨，国内镍铁产量维持2.2万吨低位水平。 镍铁生产利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品产量 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 4月印尼MHP产量大幅下滑至2.7万吨，高冰镍产量高位持稳，围绕4.0万吨附近波动。 中间品进口量 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位。 精炼镍 精炼镍产量 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2026年4月，全国精炼镍产量为3.5万吨，环比2月减少0.3万吨。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2026年4月，国内不锈钢产量为321.8万吨，环比3月减少7.7万吨。 精炼镍需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 截至5月29日，全球精炼镍显性库存报39.1万吨，较上周增加3424吨，其中，国内精炼镍社会库存11.4万吨，较上周增加6232吨，LME库存报27.7万吨，较上周减少2808吨。 精炼镍生产利润 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 硫酸镍 硫酸镍供给持稳运行 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 硫酸镍需求处于季节性高位 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率处于盈亏平衡附近 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率在盈亏平衡附近波动。 供需平衡 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层