云汉芯城机构调研纪要

调研日期: 2026-05-29 一、介绍公司基本情况 二、互动交流主要内容 1、云汉芯城业务模式?净利润率后续会提升吗? 答:与传统授权分销商不同,公司依托互联网和数字化技术,高效低成本地服务海量中小订单需求。业务结构包括 60%的数据合作(供应商提供库存信息,公司展示并销售,不囤货)、30%多的自有备货以及部分寄售合作。公司目前销售净利率为 4.44%,主要源自元器件交易的购销差价。由于管理费等固定成本相对恒定,随着未来业务规模的扩大,预计将有效摊薄单位成本,推动利润率逐步攀升。 2、我们和供应商的合作模式是什么? 答:主要有数据合作和备货模式。前者通过实时数据整合供应商库存,平台自主定价赚取差价;后者基于备货模型提前采购通用型号,快速响应客户需求。 3、备货模型的逻辑是什么? 答:备货模型基于市场信息、平台搜索量、客户询价和订单数据,以及供应商实时库存等信息。同时结合历史价格和销售趋势,备货模型能够识别热销和可能出现上涨行情的品类,为采购提供指引。 4、一季度利润增长来源于哪里?越来越多的客户选择我们的原因? 答:一季度利润的增长核心源于营收规模的持续扩张,具体表现为客户数与订单量的增长。 获客能力的增强,一方面得益于上市后品牌影响力的提升以及市场策略的有效落地,客户对我们的认可度不断提高;另一方面,针对前几年香港子公司被列入实体清单的挑战,公司已通过多元化供应链布局与供应渠道的深度拓展成功化解风险。目前,实体清单对公司业务的影响已基本消退,运营重回健康增长轨道。 5、友商业绩增长也比较快,我们和友商的差异是什么? 答:不同友商侧重点不一样,侧重的产品品类也不一样。目前存储品类上涨比较明显,但公司的订单数和客户数增长增长系源于全品类型号的扩张。 6、存货的结构是什么样的? 答:存货结构与销售结构相近,其中 60%为半导体,20%为被动器件,17%为连接器,其余为模组等。由于通用型号较多,被动器件和连接器在存货中的比重略高于在销售结构中的比重。 7、公司的库存策略是什么,库存策略是否有利于提升未来毛利率? 答:为应对供应链波动并保障交付安全,公司目前维持约四个月的前瞻性战略备货。基于此布局,公司将实施精细化销售节奏管控,充分把握市场周期的时间差红利以提升毛利水平;同时,针对自营库存采取审慎灵活的定价机制,在巩固客户合作关系稳定性的基础上,力争实现综合毛利率的持续优化。 8、公司的存货周转周期是多久? 答:整体存货周转周期约为一个月,备货周期约四个月。 9、当前有哪些品类在上涨? 答:目前大多数品类的价格都在上涨,有的品类价格上涨已持续一年多,部分品类如 MLCC 的价格近期有明显上涨。 10、在元器件涨价趋势下,公司是否会增加备货比例? 答:公司会根据备货模型持续扩充库存,同时监测市场行情变化。若行情过热,模型可能建议缩短备货周期;若行情乐观,备货周期可能延长至 6-9 个月。不同型号的备货策略会根据模型和人为调节进行调整。 11、在器件紧缺和涨价的情况下,公司是受益还是受损? 答:公司在这种行情下是受益的。公司拥有全球供应网络,能够调配不同区域的现货资源,满足客户需求。即便供应商惜售,公司凭借庞大 的客户网络和信任关系,仍能优先获取货源。 12、公司毛利率和利润率的变化情况? 答:公司 2023 年-2026 年 Q1 毛利率分别是 14.78%、16.28%、15.92%、15.42%,净利率分别是2.98%、3.43%、3.09%、4.44%,平台业务毛利率会高一点,但授权业务规模增长较快,拉低了整体毛利率。 13、我们对下游客户议价能力如何?如果上游供给紧张的话,我们货源是否能有保障? 答:我们已覆盖超 1000 家上市公司,去年服务客户超 5 万家;中小客户因采购总量有限难以获得原厂常规支持,其小批量、急 迫性需求对价格敏感度较低,而随着供应能力提升,越来越多中大型客户也会选择我们,中大型客户也会有临时和急迫的需求,所以中大型客户对价格的敏感度和中小客户没有太大差别。上游供给方面,公司拥有全球供应网络,能够调配全球货源,保障供应。 14、我们收入确认是总额法吗? 答:是的,按照总额法确认收入。 15、客户数量的增长主要受益于哪些因素? 答:增长的基础在于不断提升的元器件供应能力,这直接决定了平台的市场竞争力和客户吸引力。首先,通过承接海量的、传统渠道不愿服 务的碎片化小订单,积累了广泛的客户基础与交易规模;随后,规模化效应自然衍生出集采优势,使公司获得了上游供应商的资源倾斜与支持;最终,将这些优质的供应链资源转化为更完善的客户服务方案,进一步增强客户粘性与获客能力。这构成了公司持续扩张的核心增长逻辑。