进入鱼尾行情--股指月报

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 科创50指数显示，半导体板块资金持续大规模退场 华为“韬定律”横空出世国产芯片迎来DeepSeek时刻 华为在2026年国际电路与系统大会（ISCAS 2026）上正式发布"τ缩放定律"（Tau Scaling Law，又称韬定律） 以压缩时间常数τ取代晶体管几何微缩，作为芯片性能提升的新驱动范式，为国产半导体在不依赖EUV光刻机的前提下实现持续性能跃升，提供了一套完整的技术路线图。 τ定律的核心逻辑在于，将优化目标从晶体管物理面积转向信号延迟，通过在晶体管、电路、芯片、系统四个层级协同压缩时间常数τ，实现跨越摩尔定律约束的性能增长。 这一框架为中国半导体产业提供了可预期、可扩展的技术路线图，使其得以在EUV约束下持续迭代、逐步缩短与全球领先者的差距。 摩尔定律通过持续缩小晶体管几何尺寸来驱动半导体性能提升。随着前沿制程单颗芯片研发成本突破十亿美元，最先进节点的单晶体管成本已不再持续下降，纯粹的几何微缩已进入收益递减区间。 华为将"时间常数τ"确立为跨越整个计算堆栈的统一优化目标——涵盖从单颗晶体管开关延迟到数据中心级别的工作负载，横跨十二个数量级。 华为“韬定律”横空出世国产芯片迎来DeepSeek时刻 τ定律通过四个协同层级加以实施：晶体管层（压缩本征开关与互连延迟）、电路层（通过LogicFolding垂直堆叠缩短关键布线及RC负载）、芯片层（设计与工艺协同优化，压缩总执行时间）、系统层（通过统一总线UnifiedBus与近封装光学互连Hi-ONE，将集群通信延迟从数十微秒压缩至约100纳秒）。 在电路层，华为的核心创新是"LogicFolding"技术。华为通过实现低于2微米的混合键合间距（bondingpitch），将堆叠粒度从"芯片对芯片"（die-to-die）推进至"单元对单元"（cell-to-cell）——即将逻辑电路中的组合逻辑与时序逻辑分别对应的计算与存储功能进行垂直堆叠。 这一突破的意义在于，LogicFolding不仅提升了晶体管密度，还通过缩短相邻晶体管之间的关键路径互连RC延迟，在密度与频率两个维度实现同步改善。 在具体数据上，LogicFolding在移动端SoC上实现了晶体管密度55%的阶梯式提升，同时在固定制程节点下带来41%的功耗效率改善。 华为的近封装光学互连技术Hi-ONE与统一总线网络UnifiedBus，旨在从根本上绕开物理距离带来的带宽瓶颈，将集群间通信延迟大幅压缩。 数据来源：WIND，格林大华期货集群级别的大规模算力提升才是AI客户的核心需求，这也使得τ定律的价值不局限于单颗芯片的性能参数，而是延伸至整个AI基础设施体系。 华为韬定律PPT 华为韬定律PPT 华为韬定律PPT 华为韬定律PPT DeepSeek宣布5月31日V4-Pro API永久降价75%，基础输入价格由1.74美元/百万Token降至0.435美元/百万Token，输出价格由3.48美元/百万Token降至0.87美元/百万Token（这一波降价难的地方在于：全世界AI都在涨价） 5月27日，小米宣布MiMo-V2.5系列大模型API价格体系进行永久性调价，最高降幅度达99%，且不再区分上下文长度 微软49%Oracle54%Google43%Amazon51%Anthropic与OpenAI的云计算合同加在一起，已占四大云商约2万亿美元长期合同的近50%。但OpenAI和Anthropic的真实需求？可持续收入？OpenAI和Anthropic能否获得足够多的资金去完成承诺的云服务支出订单？全球芯片产能否支撑美国AI高速扩张？美国电力供应是否支持美国AI高速扩张？以DeepSeek为代表的中国AI快速进化，是否会击垮美国AI的商业模式与护城河？ 美国长期以高端芯片限制中国AI的进化速度，但华为“韬定律”的横空出世，将打破美国的芯片制约，中国高端芯片产能将出现爆发式增长，中国AI快速进化将不再受限。 中国高端芯片不再受限，中国大模型开源、词元大幅降价、AI赋能各行业、端侧应用与AI普惠的商业模式，将击败美国闭源、高成本、中心化的AI商业模式。 “韬定律”将击破美国AI的护城河。 比亚迪在智能化战略发布会上推出璇玑A3芯片，这是中国首款自研4nm智驾芯片，支持L3、L4级自动驾驶，三颗芯片总算力超2100TOPS，已开始量产。（相当于消费级芯片的2nm） 比亚迪智能化下半场三大目标出炉，分别为：零交通事故、超级司机、超级秘书。比亚迪还同步推出超级智能体"迪迪虾"，支持全仓记忆、跨域互动、端云协同及快慢思考功能。 股指展望和交易策略 【股指展望】 本周两市主要指数延续调整，成长类指数跌幅较大，周五科创50指数大跌。“韬定律”构建了贯穿器件、电路、芯片到系统层面的多层级协同优化体系。预计到2031年，基于该定律的高端芯片，完整晶体管密度将达到1.4纳米制程的同等水平。Token词元消耗成本与实际商业价值之间的鸿沟正在暴露。数据显示每1美元Token投入仅18美分产生真实价值。近1870亿美元杠杆ETF高度集中于AI主题，一旦趋势逆转，机械式抛售将把回调瞬间放大为踩踏。美国债券市场已释放出明确信号：应尽快加息。从历史上看，当美国国债收益率突破约4%-5%、欧洲国债收益率突破约3%-3.5%时，较高的收益率开始对股票估值产生不利影响。周五成交额放大至3.3万亿元，显示半导体类资金急于撤退。两市仍处于调整状态中，可能会构筑大级别头部。宜在反弹时继续降仓位。 【交易策略】 股指期货：两市可能会构筑大级别头部。宜在反弹时继续降仓位，或可开立股指期货空单进行风险对冲。股指期权：择机买入股指远月深虚值看跌期权。 4月中采PMI生产指数和新订单指数继续保持扩张 中国4月RatingDog制造业PMI指数扩张提速 中国4月出口金额当月值为3594亿美元，创下新记录，4月当月同比增速为14.1%，超预期。出口大增一方面和中国经济产业升级、机电产品竞争力持续增强有关，另一方面也和中东局势有关 4月制造业固投当月值为2.28万亿元，当月同比增速为-4.3%，再度陷入负增长，主要是反内卷主动抑制传统投资，但在未来产业和部分新兴产业领域仍持续大规模投资 4月基建投资当月值2.00万亿元，当月同比增速为-3.7%，基建重回负增长，主要是地方债务的压力 4月房地产开发投资同比增速为-20.1%，延续负增长，房屋新开工面积当月值创新低 4月社消商品零售当月值为3.29万亿元，当月同比增速为-0.1%，出现负增长 工业增加值中高技术产业当月同比保持高增速，工业结构持续升级 4月工业企业利润当月值为7398亿元，1-4月利润累计同比增速上升至18.2% 4月工业机器人产量当月值为9.32万台，创新高，当月同比增速为30.3% 4月集成电路产量当月值为481亿块，历史新高，当月同比增速为33.1% 4月PMI购进价格和出厂价格保持高位，原油成本上升已快速向产成品环节传导，中国开启再通胀 4月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比增速1.2%，中国已结束通缩，开启通胀 4月工业生产者出厂价格指数同比大增2.8%，环比大增1.7%，中国经济迈向再通胀 4月工业生产者采购价格指数同比大增3.5%，环比大增2.1%，显示上游价格加速上升 股市进入鱼尾行情，或构筑大级别复杂顶部，等待美国金融市场的下行冲击 风险提示 1、财政政策低于预期2、货币政策低于预期3、海外需求变化4、资金流向变化5、中东地缘风险 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn