宏观修复走弱，股指进入鱼尾行情

周度报告-股指期货 宏观修复走弱，股指进入鱼尾行情 走势评级：股指：震荡 报告日期：2023年05月14日 ★一周复盘：中特估概念大起大落 本周（05.08-05.12），两市日均成交额10245亿元，环比上周(11214 亿元)减少969亿元，市场成交开始萎缩。主流宽基指数全线收跌，除创业板指外，各指数跌幅平均1.84%。本周一级行业多数收跌。本周市场情绪低迷，一级行业中仅有8个行业收涨，其中汽车与公用事业受到政策支撑总体收涨，而中字头居多的建筑以及AI热度预冷的传媒收跌。风格层面，本周成长风格跑赢 股价值，市值风格偏大盘。利率方面，本周十年期国债收益率小幅下行，一年期国债收益率小幅下行，利差扩大个6.3个BP。 指资金流向方面，北向资金本周累计净流入99.6亿元。通过ETF 期入场的资金呈现持续流出态势，跟踪沪深300指数的ETF份额 货本周减少1.33亿份，跟踪中证500的ETF份额减少0.95亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周减少7.19亿份。 ★下周观点：关注4月份宏观经济数据 中国宏观数据偏弱，企业盈利仍在低位，我们认为短期内股指或难有明显提振。近期市场热点在于中特估概念。我们认为从二十大之后已经非常明显，政策端对于央国企的转型升级以及安全关切提到了较高的位置。国企也将在未来五至十年内承担更重要的增长与科创任务。所以长期看，中特估是一条较为确定的投资主线。但短期内，央国企ROE偏低以及营运效率偏低的现实仍旧维持。今年对于央国企一力五率的考核仍只是长期提振的初级阶段。央国企的估值能否拉到较高的维持，还需要后续更加明确的改革方向逐渐清晰以及央国企改革效果逐渐显现。我们认为价值创造与股东回报是资产价值重估的核心考量，因此相关企业估值的提升，或将经历一波三折的过程。 ★风险提示： 美联储债务危机，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：基本面修复缓慢4 1.2宽基指数：全线收跌5 1.3一级行业：多数收跌5 1.4市场风格：大盘成长占优6 1.5基差：四大股指期货基差分化6 2、指数估值与盈利预测概览7 2.1宽基指数估值7 2.2一级行业估值7 2.3宽基指数股权风险溢价8 2.4宽基指数一致预期盈利增速9 3、流动性与资金流向跟踪10 3.1利率与汇率10 3.2北向资金跟踪10 3.3通过ETF流入的资金跟踪11 4、国内宏观高频数据跟踪12 4.1供给端：快速回落12 4.2消费端：车房成交均回落13 4.3通胀观察：生产资料快速走低14 5、风险提示14 图表目录 图表1：本周宽基指数集体回撤5 图表2：本周一级行业多数收跌5 图表3：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏大盘6 图表4：本周IH基差6 图表5：本周IF基差6 图表6：本周IC基差6 图表7：本周IM基差6 图表8：宽基指数估值概览7 图表9：一级行业估值概览7 图表10：沪深300的ERP接近历史中值8 图表11：中证500的ERP小幅降低8 图表12：中证1000的ERP小幅降低8 图表13：沪深300预测盈利增速9 图表14：中证500预测盈利增速9 图表15：中证1000预测盈利增速9 图表16：本周10Y下行，1Y下行，利差走阔10 图表17：本周美元指数回升至102左右，人民币6.9710 图表18：本周北向资金累计净流入99.60亿元，北向净值减少2.56%10 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额减少1.34亿份11 图表20：本周追踪中证500的ETF份额减少0.95亿份11 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少7.2亿份11 图表22：高炉开工率回落至81.1%12 图表23：焦化企业开工率本周小幅回落至73.1%12 图表24：粗钢日均产量小幅回落至287.6万吨/天12 图表25：轮胎开工率本周回升至节前水平12 图表26：商品房成交面积回落至季节性低点13 图表27：百城土地成交低位徘徊13 图表28：乘用车零售批发销量同比涨幅快速回落13 图表29：原油价格回落至75美元/桶左右13 图表30：生产资料价格快速走低14 图表31：农产品价格小幅走低14 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：基本面修复缓慢 本周（05.08-05.12），两市日均成交额10245亿元，但周四、周五连续两天成交缩量至8千多亿的水平，市场的交投活跃度快速降低。这一方面与行情跌跌不休有关，五月份至今，沪深300/中证500/中证1000/国证2000分别涨幅分别为-2.27%/-2.4%/-2.79%/-2.22%，大中小盘股票无差别下跌。�二方面与市场热点频繁切换有关，从概念热点的角度看，五月份仅纺织服装、电力、公路、教育、银行、AIGC、汽车等指数收涨，而多数概念收跌，其中较为突出的是中特估指数，在五月经历了极致的倒V型行情，从五一之后的引领上涨，到本周领跌A股，仅用时一周，投资者一般难以捕获这段行情的收益。在上述两个因素共同作用下，市场赚钱效应减弱，无论是机构还是个人投资者自然呈现退出态势。 基本面角度看，本周公布了进出口数据、通胀数据以及金融数据，三者均明显不及市场预期。出口数据4月份快速下滑，难以保持3月的高速；通胀数据CPI回落至0.1%、几近0增长，PPI走低至-3.6%，工业品呈现出较为明显的降价通缩态势；而社融与信贷在经历了3月的历史同期最高，4月份却变现为历史同期最差之一，社融同比依旧维持在10%，反映出信贷扩张遇阻，政策的边际效用快速递减。关于数据的具体分析，此处不再赘述，详见东证宏观的长图分析。但需要注意的是，今年的经济修复偏弱已经形成了市场共识，市场预期也已经连续下修，A股投资者已经用羸弱不断的走势进行了基本面偏弱的交易，故而对宏观数据没有进行过多交易，而仍旧是主题交易以及资金的存量博弈，在公募/险资持股较少的领域进行交易。 总体上，中国宏观数据偏弱，企业盈利仍在低位，我们认为短期内股指或难有明显提振。近期市场热点在于中特估概念。我们认为从二十大之后已经非常明显，政策端对于央国企的转型升级以及安全关切提到了较高的位置。国企也将在未来五至十年内承担更重要的增长与科创任务。所以长期看，中特估是一条较为确定的投资主线。但短期内，央国企ROE偏低以及营运效率偏低的现实仍旧维持。今年对于央国企一力五率的考核仍只是长期提振的初级阶段。央国企的估值能否拉到较高的维持，还需要后续更加明确的改革方向逐渐清晰以及央国企改革效果逐渐显现。我们认为价值创造与股东回报是资产价值重估的核心考量，因此相关企业估值的提升，或将经历一波三折的过程。 1.2宽基指数：全线收跌 本周（05.08-05.12），两市日均成交额10245亿元，环比上周(11214亿元)减少969亿元，市场成交开始萎缩。主流宽基指数全线收跌，除创业板指外，各指数跌幅平均1.84%。图表1：本周宽基指数集体回撤 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：多数收跌 本周一级行业多数收跌。本周市场情绪低迷，一级行业中仅有8个行业收涨，其中汽车与公用事业受到政策支撑总体收涨，而中字头居多的建筑以及AI热度预冷的传媒收跌。 图表2：本周一级行业多数收跌 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：大盘成长占优 图表3：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏大盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差分化 图表4：本周IH基差图表5：本周IF基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：本周IC基差图表7：本周IM基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、指数估值与盈利预测概览 2.1宽基指数估值 图表8：宽基指数估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2一级行业估值 图表9：一级行业估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.3宽基指数股权风险溢价 图表10：沪深300的ERP接近历史中值图表11：中证500的ERP小幅降低 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表12：中证1000的ERP小幅降低 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.4宽基指数一致预期盈利增速 沪深300的2023年预期盈利增速调低至15.60%，2024年预期盈利增速调高至12.97%。中证500的2023年预期盈利增速调高至39.68%，2024年预期盈利增速调高至28.00%。中证1000的2023年预期盈利增速调低至48.23%，2024年预期盈利增速调高至22.02%。 图表13：沪深300预测盈利增速图表14：中证500预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表15：中证1000预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、流动性与资金流向跟踪 3.1利率与汇率 图表16：本周10Y下行，1Y下行，利差走阔图表17：本周美元指数回升至102左右，人民币6.97 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.2北向资金跟踪 图表18：本周北向资金累计净流入99.60亿元，北向净值减少2.56% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.3通过ETF流入的资金跟踪 据统计，跟踪沪深300的场内ETF共计22只，跟踪中证500的场内ETF共计24只，跟踪中证1000的场内ETF共计11只。 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额减少1.34亿份图表20：本周追踪中证500的ETF份额减少0.95亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少7.2亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4、国内宏观高频数据跟踪 4.1供给端：快速回落 图表22：高炉开工率回落至81.1%图表23：焦化企业开工率本周小幅回落至73.1% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表24：粗钢日均产量小幅回落至287.6万吨/天图表25：轮胎开工率本周回升至节前水平 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.2消费端：车房成交均回落 图表26：商品房成交面积回落至季节性低点图表27：百城土地成交低位徘徊 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表28：乘用车零售批发销量同比涨幅快速回落图表29：原油价格回落至75美元/桶左右 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.3通胀观察：生产资料快速走低 图表30：生产资料价格快速走低图表31：农产品价格小幅走低 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储债务危机，海外地缘风险加剧。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个