华联期货股指月报：12月股指或进入跨年布局行情

1 2月 股 指 或 进 入 跨 年 布 局 行 情 20251130 交易咨询号：Z0015600从业资格号：F30489350769-22116880 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 估值6资金面8技术面9美联储利率7 月度观点及策略 指数行业走势回顾 主力合约和基差走势 政策经济 各指数营收和净利润 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u回顾：11月大盘冲高回落，月末有所企稳；四大指数全线下跌，中证500跌幅最大。 u风格指数方面，上周风格指数全线上涨，其中成长、周期和消费风格指数涨幅靠前，稳定和金融风格指数涨幅靠后。申万行业方面，11月申万行业跌多涨少，其中计算机、汽车、电子和非银金融等板块领跌，前三者跌幅超过5%。涨幅靠前的有综合、银行、纺织服装、轻工制造等板块。 u经济：2025年10月制造业PMI为49%，较上月回落0.8个百分点；非制造业PMI为50.1%，较上月小幅回升0.1个百分点。国庆长假或有影响。从分项来看，10月制造业PMI供需两端都收缩，可能是假期有关，生产回落2.2%，新订单回落0.9%；出厂价格和原材料购进价格继续回落，都回落0.7%。 此外，中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，截止2025年10月，连续29个月回落至6.10%，继续下降。 u政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设二大新型货币政策工具，并降准降息降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理有望提升市场活跃。关于推动中长期资金入市工作的实施方案正式发布，每年有望为A股新增八千亿的长期资金。 u业绩：一季度A股业绩有企稳迹象，4月开始实施美国的对等关系提高了30%，二季度业绩出现了回落，表现反复。三季度业绩继续企稳回升。2025年三季度四大指数业绩再次回升。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u估值：上证指数估值为16.2704，上轨值为15.62；处于2010年以来的83.89分位数，估值处于2010年以来相对高位。但业绩上升，估值会下降。 u资金面：2025年A股资金流入(包括规模增长)预计41049亿，与非银存款和银行理财规模的增加的差值相差不大。 扣除规模增长因素外，2025年A股资金预计净流入18855亿(其中预计三季度散户资金净流入3000亿)。 融资融券方面，2024年净流入2748亿；截止2025年11月27月，2025年净流入6559亿，前五个交易日净流出194亿，主要是11月21日及前三日大幅净流入，月底资金小幅净流入。私募证券投资基金规模今年增加17946亿，其中10月大幅增加10400.28亿，目前总规模为7.0076万亿。今年新备案规模 3860亿，其中7月备案规模792亿，8月备案规模428亿，9月备案规模368亿，10月备案规模429亿。2025年第三季度险资持有A股股票市值增加5524亿，市值环比增加18.00%，同期沪深300指数上涨17.90%。2025年前三季 度险资持有A股股票市值增加11930亿，扣除规模增长后增加了7584亿。在2025-04-07到2025-11-21中，ETF规模增加1603亿元；上周ETF规模继续增加450亿。截止11月21日，今年ETF资金净流 入633亿。 截止9月30日，2025年新成立股票型基金份额3233亿，其中三季度份额有1370亿；新成立的混合型基金份额为1036亿，其中三季度份额为530亿。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 策略观点与展望 n业绩底确认，盈利修复成为核心驱动力。影响股指中长期走势的核心因素是上市公司业绩。随着去年三季度以来货币与财政政策的协同发力，政策效果逐步向实体经济传导。2025年三季度业绩的持续回升，强化了市场对于盈利周期开启的信心，这为股指的中期上涨提供了最坚实的内生动力。 n资金是市场的血液。今年市场上行的另一大推动力是增量资金的显著入场。其中，最具代表性的两股力量是融资融券资金和私募基金，截止11月27日，2025年融资资金累计净流入6559亿；截至10月末，私募基金总规模为22.05万亿元，创历史新高；其中投资基金规模今年增加17946亿。 n政策：中国“十五五”叠加美国中期选举，全球财政货币继续发力，明年政策环境对风险资产(权益和金属新能源化工等商品)将更加友好。 n10月底中美高层会晤等短期利好事件落地，市场进入事件真空期，11月股指已经震荡消化。随着十五五规划刺激，12月股指或进入跨年布局行情。 n操作上中线多单剩余多单持有，择机加仓IM/IC2603；期权上，择机买入看涨期权，供参考。 n风险因素：1、房地产风险再次扩散；2、关税风险；3、美联储加息。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 指数行业走势回顾 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 11月大盘冲高回落，月末有所企稳；四大指数全线下跌，中证500跌幅最大。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，上周风格指数全线上涨，其中成长、周期和消费风格指数涨幅靠前，稳定和金融风格指数涨幅靠后。申万行业方面，11月申万行业跌多涨少，其中计算机、汽车、电子和非银金融等板块领跌，前三者跌幅超过5%。涨幅靠前的有综合、银行、纺织服装、轻工制造等板块。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约和基差走势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约和基差走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数方面，四大指数高位震荡回落。基差方面，IH/IM贴水震荡回落，月末有所上升。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH震荡调整，IH/IF企稳上涨；IM/IF、IM/IH震荡企稳；IM/IC企稳上涨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策经济 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年10月制造业PMI为49%，较上月回落0.8个百分点；非制造业PMI为50.1%，较上月小幅回升0.1个百分点。国庆长假或有影响。 从分项来看，10月制造业PMI供需两端都收缩，可能是假期有关，生产回落2.2%，新订单回落0.9%；出厂价格和原材料购进价格继续回落，都回落0.7%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期(1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年)，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月连续五个月扩大，8月以来跌幅继续收窄。9月工业企业营收首次至2.8%，9月库存也首次回升至2.4%，补动去库阶段，观察持续性。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国10月社会融资规模8150亿元，同比去年14000亿元减少5850亿，其中政府债券4893亿，同比少增5602亿；新增人民币贷款-201亿元，同比少增3166亿元，新增企业中长期货款同比继续少增1400亿，居民中长期贷同比少增1800亿，企业票据融资多增3312亿。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，截止2025年10月，连续29个月回落至6.10%，继续下降。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策：关于推动中长期资金入市工作的实施方案 u提升实际投资比例。经过认真研究论证，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。 u延长了考核周期。考核周期短是多年来制约商业保险资金、年金基金等一些中长期资金扩大A股投资的一个重要卡点。实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响。本来是个长钱，但是考核周期过短就难以长投，通过考核周期调整，能够提升中长期资金投资行为的稳定性。这次《实施方案》进一步提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。 u进一步巩固形成了落实增量政策的合力。大力引导中长期资金入市是一项系统工程。《实施方案》的制定过程中，中央金融办加强统筹协调，财政部、人力资源社会保障部、人民银行、金融监管总局、社保基金理事会等部门和我们一起紧密协同配合，创造性地开展工作，共同推进形成了刚才介绍的这些具体的、有力的政策举措，这也是重要的、利长远的制度改革。在后续落实过程中，我们将继续加强沟通协作，强化跟踪问效。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政