月度观点及策略
12月股指或进入跨年布局行情。核心驱动力是上市公司业绩企稳修复，政策环境对权益市场友好，增量资金显著入场（融资融券、私募基金、险资等）。操作上中线多单持有，择机加仓IM/IC2603；期权上，择机买入看涨期权。
基本面观点
- 回顾：11月大盘冲高回落，四大指数全线下跌，中证500跌幅最大。风格指数方面，成长、周期和消费风格指数涨幅靠前。申万行业方面，计算机、汽车、电子等板块领跌，综合、银行、纺织服装等板块领涨。
- 经济：10月制造业PMI为49%，非制造业PMI为50.1%。PMI供需两端收缩，出厂价格和原材料购进价格继续回落。
- 政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设二大新型货币政策工具并降准降息降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理提升市场活跃；推动中长期资金入市方案发布，每年为A股新增八千亿长期资金。
- 业绩：一季度A股业绩有企稳迹象，二季度业绩回落，三季度业绩继续企稳回升，三季度四大指数业绩再次回升。
- 估值：上证指数估值为16.2704，处于2010年以来相对高位（83.89分位数），但业绩上升会推低估值。
- 资金面：2025年A股资金流入预计41049亿，扣除规模增长后净流入18855亿。融资融券资金、私募基金、险资等增量资金显著入场。ETF规模持续增加，公募基金新成立份额三季度达1370亿。
指数行业走势回顾
- 指数涨跌幅：11月大盘冲高回落，四大指数全线下跌，中证500跌幅最大。
- 行业涨跌幅：风格指数全线上涨，成长、周期和消费风格指数涨幅靠前。申万行业跌多涨少，计算机、汽车、电子等板块领跌，综合、银行、纺织服装等板块领涨。
主力合约和基差走势
- 主力合约：四大指数高位震荡回落。
- 基差：IH/IM、IC/IM贴水震荡回落，月末有所上升。
- 主力合约间关系：IC/IF、IC/IH震荡调整，IH/IF企稳上涨；IM/IF、IM/IH震荡企稳；IM/IC企稳上涨。
政策经济
- 经济：10月制造业PMI为49%，非制造业PMI为50.1%。PPI跌幅收窄，9月工业企业营收和库存首次回升。
- 社会融资规模：10月社会融资规模减少，政府债券、新增贷款同比少增。
- 中长期信贷：增速连续29个月回落至6.10%。
- 政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设新型货币政策工具支持资本市场；央行降息降准，释放长期流动性约1万亿元。
- 资金面：M1-PPI触底回升后回落，资金流出金融市场。
各指数营收和净利润
- 业绩增速：一季度A股业绩有企稳迹象，二季度业绩回落，三季度业绩继续企稳回升，三季度四大指数业绩再次回升。
- 估值：上证指数估值为16.2704，处于2010年以来相对高位（83.89分位数）。
利率
- 利率下降通道：中国利率水平持续下降，欧元区基准利率维持低位。
资金面
- A股资金流入：2025年A股资金流入预计41049亿，扣除规模增长后净流入18855亿。
- 融资融券：2025年净流入6559亿，前五个交易日净流出。
- 私募基金：规模今年增加17946亿，10月大幅增加10400.28亿。
- 险资：2025年前三季度持有A股股票市值增加11930亿，扣除规模增长后增加7584亿。
- 公募基金：2025年新成立股票型基金份额3233亿，三季度份额1370亿。
- ETF：2025年ETF规模增加1209亿元，今年ETF资金净流入239亿。
- 非银存款：2025年非银金融机构存款总增加6.6688万亿，资金从银行体系向资本市场转移。
- 开户数：开户数持续增长。
一级市场融资
- IPO融资：2023年IPO融资3565亿，2024年673亿，2025年预计1003亿。
技术面
- 四大指数走势：上证50、沪深300、中证500、中证1000指数在2024年11月至2025年11月期间呈现震荡走势。
