核心观点与关键数据
- 市场走势回顾：上周大盘探底回升，四大指数全线上涨，大中盘股指涨幅靠前。风格指数多数上涨，周期板块领涨，申万行业中有色、通信、军工等板块涨幅较大，传媒、房地产等板块跌幅靠前。
- 经济数据：11月制造业PMI为49.2%，非制造业PMI为49.5%，供需两端小幅回升，新出口订单回升明显。中长期信贷增长率连续29个月回落。
- 政策支持：政治局会议定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设新型货币政策工具并降准降息，降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理提升市场活跃；发布实施方案推动中长期资金入市，每年或为A股新增八千亿长期资金。
- 业绩表现：一季度A股业绩有企稳迹象，二季度回落，三季度继续企稳回升，三季度四大指数业绩再次回升。
- 估值水平：上证指数估值处于2010年以来相对高位（84.54分位数），但业绩上升将推动估值下降。创业板估值相对低位。
- 资金面：2025年A股资金流入预计41137亿，扣除规模增长后净流入18943亿。融资融券资金持续净流入，私募证券投资基金规模今年增加17946亿。险资持有A股市值持续增加，ETF规模持续扩大，新成立基金份额增加。
研究结论
- 盈利修复是核心驱动力：上市公司业绩企稳回升，为股指中长期上涨提供内生动力。
- 增量资金入场：融资融券资金、私募基金等增量资金显著入场，为市场提供正反馈。
- 政策环境友好：中国“十五五”规划叠加美国中期选举，全球财政货币继续发力，明年政策环境对风险资产更友好。
- 市场进入跨年布局行情：10月底中美高层会晤等短期利好事件落地，市场进入事件真空期，随着十五五规划刺激，12月股指或进入跨年布局行情。
- 操作建议：中线多单持有，择机加仓IM/IC2603；期权上，择机买入看涨期权。
- 风险因素：房地产风险、关税风险、美联储加息。
指数与行业走势
- 上周大盘探底回升，四大指数全线上涨，大中盘股指涨幅靠前。
- 风格指数多数上涨，周期板块领涨，申万行业中有色、通信、军工等板块涨幅较大，传媒、房地产等板块跌幅靠前。
- 主力合约间关系方面，IC/IF、IC/IH震荡调整，IH/IF企稳上涨；IM/IF、IM/IH弱势震荡；IM/IC企稳上涨。
政策经济
- 政治局会议强调提振资本市场，支持上市公司并购重组，加大财政货币政策逆周期调节力度。
- 央行创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等新型货币政策工具，并降准降息。
- 财政部推出化债举措，增加地方专项债券额度，置换隐性债务。
- 10月社会融资规模下降，新增人民币贷款减少，企业中长期贷款同比少增。
技术面
