国债日报：国债延续上涨态势

市场分析

宏观面

1. 宏观事件：

   • 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府计划赤字率按4%左右安排，发行1.3万亿元超长期特别国债。
   • 4月经济数据显示，全国固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产投资后项目投资同比增长1.3%。

2. 通胀：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。

资金面

1. 财政：1-4月财政平稳开局，收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%。资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长74.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长5.9%。
2. 金融：4月社会融资规模增量同比少增，存量增速回落至7.8%。企业债券融资显著多增，反映直接融资对信贷的替代效应增强。人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓。
3. 央行：5月28日开展1013亿元7天逆回购操作。
4. 货币市场：主要期限回购利率较前日变化不大。

市场面

1. 价格：5月28日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.64元、106.37元、109.09元、113.71元，涨跌幅分别为0.02%、0.09%、0.10%、0.12%。
2. 价差：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.076元、0.066元、0.011元、0.137元，较前日变化有所波动。

综述

• 国债期货收盘集体上涨，长端表现优于短端。LPR连续数月按兵不动，央行6000亿元MLF操作显示对中长期流动性呵护。美债收益率整体下行，中美10年期利差收窄至276BP，对国内长端利率形成正面外溢。
• 关注美债走势对国内债市的联动效应及汇率波动对货币政策空间的潜在影响。

策略

• 单边：2609合约中性对待。
• 套利：关注TF2609基差反弹，关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。