早日报-市场风险偏好回升，商品延续反弹上涨态势

【大宗商品板块建议】 国务院总理李强出席亚投行第十届理事会年会开幕式并致辞。李强指出，今年中国经济面对外部冲击，延续向好态势。“中国制造”加快向“中国创造”转型，商业生态迅速迭代，将不断打开全新增量空间。国家发改委举行新闻发布会介绍，将在 7 月下达今年第三批消费品以旧换新资金。随着存量政策加快落地见效，新的储备政策陆续出台实施，有信心、有能力把外部冲击的不确定性和不利影响降到最低，推动经济持续健康发展。 美国第一季度实际 GDP 终值年化环比下降 0.5%，降幅高于预期的下降 0.2%，三年来首次出现萎缩。个人消费终值大幅下调至仅增长 0.5%，创下自新冠疫情爆发以来的最弱季度表现。核心 PCE 物价指数上修至 3.5%，通胀压力仍在。美国总统特朗普表示，即将与印度达成协议；如果美联储降低利率，将会有所帮助。欧盟正考虑降低一系列美国进口商品的关税，以期与特朗普总统快速达成贸易协议。 隔夜外盘市场：美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太地区股市涨跌互现；美债收益率集体下跌，美元指数继续下跌，非美货币多数上涨；国际贵金属期货收盘涨跌不一，伦敦基本金属收盘全线上涨，CBOT 农产 品期货多数收涨，国际油价窄幅震荡。此外，国内商品期货夜盘时段收盘普涨，大多数板块指数收涨。 总体来看，美联储释放降息信号发酵，美元指数和美国 10 年期国债收益率持续下跌，叠加欧盟与美国、美国与印度就关税问题有望达成贸易协议以及地缘政治风险下降，这些均提振市场风险偏好回升。而美国“美丽大法案”即将在参议院获得通过，该法案中 899 条款的设置以及债务负担增加，将令市场对美国资产市场信心再度削弱，全球资本配置方向出现重大改变。中国股市的估值优势和跌至近几年低位的大宗商品成为资金青睐的目标，预计大宗商品延续反弹上涨的态势。 贵金属：文华贵金属指数站稳，上涨趋势亟待确认。 有色系：有色系全面看涨，但不同品种涨幅可能不一样。一般而言，铜的需求相对旺盛，而其他品种，如锌、铅等，可能出现一定的逼仓行情。 化工系：由于俄罗斯对增产持积极态度，原油或继续调整走弱，受此影响化工系品种短期震荡偏弱为主。 黑色系：黑色链指数呈现震荡上涨的趋势，受联动性影响钢材指数向上突破窄幅震荡区间，预计黑色系整体延续反弹上涨态势的可能性比较大，尤其前期超跌的原料端。 新能源：新能源各品种小作文真假不一，但在有利的宏观、政策和技术图形下或将持续反弹。 【核心品种操作建议】 动力煤：产地市场稳中偏强，港口市场初现滞涨迹象 行情回顾：环渤海港口 5500 大卡实际成交价 618（+1）元/吨。 基本面：主产地市场稳中偏强，近期中小煤矿完成月度生产任务后停产减产增多，坑口供应逐步收紧，化工及站台大户采购积极，贸易商补库需求释放，部分在产煤矿拉煤车增多，涨价继续小涨；但少数煤矿持续上涨后，销售有所转弱。港口市场报价趋稳，下游仅有零星采购需求，对价格接受程度不高，还盘压价，价格上行动力不足；但港口发运成本倒挂，结构性缺货情况暂未缓解，贸易商对旺季市场有一定预期，低价出货意愿不强，价格下行阻力较大，市场僵持，实际成交较少。进口市场印尼低卡煤需求增加，空单低价不好补货，即期货源报价偏高，矿方有惜售现象；中高卡煤需求不多，支撑不强。当前受安监环保及临近月底影响，主产地供应略有收紧，进口煤维持低位发运；迎峰度夏启动后沿海地区日耗率先季节性上升，带动下水煤市场情绪好转，供需关系改善，煤价稳中偏强。但受发电量不及预期和清洁能 源出力增加影响，预计煤价上行空间仍较为有限。 投资建议：按照政府部门监管要求积极兑现长协合同，适时采购国内市场煤补充库存；进口煤在不确定是否有经济性的情况下暂停采购。 铝：宏观情绪暂得改善，沪铝向上修复 行情回顾：6 月 26 日，沪铝低开午后收涨，收盘价为20445 元/吨，较上个交易日上涨 0.44%。电解铝长江有色现货价为 20670（+160）元/吨；广东南储现货价为 20500（+80）元/吨。 基本面：目前矿石的价格持稳运行，国内受两季及环保监督的影响，矿山的周度产量和开工率有所下调，国产矿的供应越发紧张。受氧化铝供应预期的影响，氧化铝区域现货价格持续下跌，受供需宽松和成本支撑的影响，氧化铝的期现价格持续分化，区域基差保持回落态势。电解铝的基本面依旧持稳运行，周度产量和开工率暂时持稳运行，在淡季铝下游企业开工率承压较重，沪粤价差持续收敛。 投资建议：美联储官员的表态以及中东局势的缓和，市场的风险偏好转暖。目前我国电解铝“供强需弱”的状态维持不变，氧化铝因产能过剩持续阴跌以及区域基差回落削弱 电解铝成本支撑，下游加工企业开工率普遍承压，整体的开工率已不足六成，致使本周铝锭和铝棒的社库出现同步累库的情形。短期来看，在宏观情绪改善和铝锭社库累库预期的影响下，沪铝或将以震荡为主。目前铝锭的社库有所反复，若库存拐点证伪，可逢低布局多单。 螺纹钢：供增需减基本面持续宽松，螺纹期现弱势震荡 06-26 日螺纹日内弱势震荡。截至收盘 RB10 合约-3，2973元/吨，RB01 合约稳报 2978 元/吨。现货方面，价格偏稳运行，成交一般。上海螺纹-10 报 3060 元/吨，唐山钢坯出厂价稳报 2910 元/吨。 基本面：本周螺纹钢呈现供增需减的态势，厂库开始累积，基本面逐步宽松。供给方面，受到利润带动产量环比大幅上升，以长流程增产为主。需求方面，本周迎来中考，叠加高温多雨情况，需求呈现弱势震荡。库存方面，社库小幅去库，但厂库开始累积，侧面印证了现货市场成交偏弱。 观点:本周山西长治沁源、临汾等地煤矿因安全原因出现区域性、集团性煤矿减产停产，产量下滑明显，影响瘦煤、瘦焦煤等资源短缺，在下游焦钢企业刚需补库需求带动之下，煤价快速反弹，期货盘面焦煤涨超 3.6%。虽然原材料受短期安全因素上涨，但螺纹持续呈现弱势震荡，主要还是受 到供增需减的基本面拖累，现货市场成交氛围没有明显改善。随着焦炭第四轮降价落地，钢厂效益好转带动长流程增产，供给压力逐步显现。淡季钢材需求疲弱态势难改，本周中考叠加高温降雨消费淡季，市场情绪相对低迷。综合来看，市场进入季节性淡季，供给端压力逐步累积，现货价格承压运行。 碳市场：每日行情综述 全国碳市场综合价格行情为: 开盘价 75.70 元/吨，最高价 76.70 元/吨，最低价 75.70 元/吨，收盘价 76.57 元/吨 ， 收 盘 价 较 前 一 日 上 涨 0.79%； 挂 牌 协 议 交 易 成 交 量389,066 吨，成交额 30,028,983.70 元；大宗协议交易成交量 1,465,540 吨，成交额 105,164,740.00 元；全国碳排放配额总成交量 1,854,606 吨，总成交额 135,193,723.70 元。 截至 2025 年 6 月 26 日，全国碳市场碳排放配额累计成交量 667,066,368 吨，累计成交额 45,795,323,313.62 元。 【机会品种趋势追踪】 高峰投资咨询号:Z0002778暴玲玲投资咨询号:Z0018633 项意凌投资咨询号:Z0021077李玉光投资咨询号:Z0018726谢季轲投资咨询号:Z0014888张婧投资咨询号:Z0019015郭庆祎投资咨询号:Z0022026投资咨询业务资格：渝证监许可（2012）1317 号 【免责声明】 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 免责声明本报告由中电投先融期货股份有限公司（以下简称先融期货）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于先融期货。未经先融期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。先融期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。先融期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。先融期货版权所有并保留一切权利。以上声明内容的最终解释权归先融期货所有，本声明将适用所有报告与文章。