早日报-市场风险偏好短期回升，关注超跌品种的反弹机会

【大宗商品板块建议】 美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从 25%提高至 50%，该关税政策自美国东部时间 2025 年6 月 4 日凌晨 00 时 01 分起生效。美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在 25%。距离 7 月 8 日关税恢复期限仅剩五周，美国特朗普政府发出紧急信函要求各国在 6 月 4 日前提交贸易谈判最佳方案。此外，美国 4 月 JOLTs 职位空缺 739.1 万人，预期 710 万人，前值从 719.2 万人修正为 720 万人。职位空缺增加表明企业用工需求健康，强化了美联储对就业市场“状况良好”的判断。 欧盟统计局公布的数据显示，欧元区 5 月 CPI 初值同比升 1.9%，低于市场预期的 2%，前值为 2.2%；5 月核心 CPI初值同比升 2.4%，也低于市场预期的 2.5%，前值为 2.7%。数据显示，能源价格下跌和服务业通胀降温是欧元区 5 月 CPI初值回落的主因。欧洲央行的目标通胀率为 2%，此次通胀数据低于预期，进一步强化了市场对欧洲央行降息的预期。 据日本财务省发布的数据，在周二 2.6 万亿日元 10 年期国债的拍卖中，投标倍数从上月的 2.54 大幅跃升至 3.66，拍卖需求关键指标升至 2024 年 4 月以来最高水平。受此影响，日本中长期政府债券价格直线拉升，10 年期国债收益率 一度跌 3.5 个基点至 1.47%。但真正的考验将是周四举行的30 年期国债拍卖。 中国 5 月财新制造业 PMI 录得 48.3，较 4 月下降 2.1 个百分点，2024 年 10 月来首次跌至临界点以下。其中生产指数和新订单指数均从扩张区间降至收缩区间，分别录得 2022年 12 月和 2022 年 10 月以来最低。 隔夜外盘市场：美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指全线收涨，亚太股市多数收涨。美债收益率集体上涨，美元指数止跌反弹。国际贵金属期货普遍收跌，伦敦基本金属收盘多数上涨，CBOT 农产品期货多数收跌，国际油价全线上涨。此外，国内商品期货夜盘时段收盘，除了农产品和贵金属板块收跌，能源化工、有色系和黑色系均收涨。 总体来看，受制于美国总统特朗普继续向市场释放升级贸易战的行动，尤其是与欧盟、加拿大、中国之间的贸易紧张关系继续升温，再次给全球市场带来新的不确定性，但日本 10 年期国债拍卖结果超出预期暂时缓解了市场紧张情绪，叠加美国就业数据向好，使得市场的风险偏好再度回暖，全球股市多数收涨，黄金继续收跌，跌至近几年低位的大宗商品多数反弹。但当前国内主要经济矛盾仍然是生产过剩和消费不振之间的矛盾，市场信心仍需恢复期，同时发改委等有关机构正在对市场上各种降价行为进行窗口指导，并且部分 工业品有望近期出台去产能政策。短期预计在市场风险偏好上升之际，部分超跌的大宗商品有望出现反弹走势。 贵金属：俄罗斯可能对乌克兰进行军事报复，加上美伊谈判陷入僵局，但美元指数因美国就业市场向好没有继续走弱，多空因素交织将继续影响贵金属走势。从形态来看，黄金 08 合约已脱离 40 日/20 日均线所形成的支撑区域，后市仍有望震荡走强的可能性。 有色系：有色系仍然是美铜带动其他品种整体走高，有色系短期整体止跌反弹。氧化铝 09 因部分厂商因原料问题开始停产，或在 20 日线附近存在支撑，后期可予以关注。 黑色系：黑色系中最弱的焦煤、焦炭走出“W”底，加上钢铁企业开始减产，黑色系整体出现反转的概率较大，但整体反弹幅度仍然受制于房地产低迷的弱现实。 化工系：地缘紧张局势推动原油价格继续上涨，预计化工系走势或出现一定分化。油系化工品震荡走强，煤化工在煤炭止跌和黑色系反弹的带动下预计会走出反弹行情。此外，关注聚酯系品种的走势。 【核心品种操作建议】 动力煤：市场信心不足，煤价以稳为主 行情回顾：环渤海港口 5500 大卡实际成交价 616（-）元/吨。 基本面：主产地市场稳中窄幅调整，降价煤矿数量有所增多。月初煤矿供应陆续恢复，化工等终端维持刚需采购，节前神华站台外购价下调后市场情绪低落，部分前期涨价煤矿出货缓慢，价格再次小幅调降。假日期间港口交易活跃度不高，整体处于弱稳态势，港口库存虽有下降但整体维持高位；下游采购方多持观望态度，压价情绪明显，市场成交冷清。进口市场弱稳为主，节后国内需求不多，印尼煤指数倒挂，进口商操作困难。迎峰度夏临近，煤炭市场供需由宽松逐步趋向平衡，叠加到目前为止北港疏港效果明显，市场煤价暂时止跌企稳。如果进口煤减量超预期、水电出力不及预期，不排除出现阶段性反弹的可能。 投资建议：按照有关部门监管要求积极兑现长协合同，适时采购国内市场煤补充库存；进口煤在不确定是否有经济性的情况下暂停采购。 铝：关税“风波”再起，铝价或将偏弱震荡 行情回顾：6 月 3 日，沪铝高开低走，收盘价为 19860元/吨，较上个交易日下跌 1.05%。电解铝长江有色现货价为20100（-140）元/吨；广东南储现货价为 19970（-170）元/ 吨。 基本面：短期铝土矿持稳运行，我国铝土矿港口周度库存量不断攀升，各区域的氧化铝价格涨幅明显放缓，由于氧化铝厂冶炼利润得到很好的修复，前期停产检修企业的复产动能在增加，关注氧化铝区域基差的交易机会。电解铝的基本面依旧持稳运行，周度产量和开工率保持微增的节奏，但进入传统淡季以来，下游龙头企业的开工率承压，受节日影响，铝锭社库出现短期增长的情况。 投资建议：美国政府又在关税上大做文章，后续或将有替代手段实施关税、新增多项对华科技限制措施，政策风险骤升引发市场避险情绪。目前电解铝供应平稳，而在铝锭的社库和铝下游企业的开工率方面或将出现 “变数”，氧化铝厂利润修复后复产动能增加，弱化了铝价上行驱动，昨日沪铝向下突破整数关口，基本抹去前期涨幅，技术形态呈现破位下行态势，短期沪铝或将弱势运行，低库存与成本支撑或限制深跌空间。 螺纹钢：市场预期黑色商品负反馈，螺纹期现价格继续走弱 06-03 日节后螺纹震荡下跌。截至收盘 RB10 合约-33 报2928 元/吨，RB01 合约-62 报 2905 元/吨。现货方面，价格跟随下行，成交一般。上海螺纹-30 报 3090 元/吨，唐山钢 坯出厂价-30 报 2860 元/吨。 基本面：本周供减需增，供给开始回落，需求小幅增加，库存继续去化。本周部分地区钢厂出现停产待料状况，钢厂发布减产及考核比例减少政策，供给端开始下降。随着淡季将至，高炉轧线检修计划增多，后期产量预估缓慢下降。螺纹表观消费季节性见顶回落。随着目前钢材需求高点大概率均已出现，整体库存压力将逐步加大，整体基本面表现对价格支撑偏弱。 观点：期螺震荡偏弱运行，厂商多持谨慎看跌情绪，现货市场价格跟随下跌。宏观方面，美国总统特朗普 5 月 30日表示，将把进口钢铁和铝的关税从 25%提高至 50%，该决定从自 6 月初生效，此举引发多方反对。基本面来看，钢厂开工率和铁水产量近两周呈现高位小幅回落态势，但仍然保持在近三年同期高位，短期下游需求有季节性转弱迹象。原料方面，主流钢厂开启焦炭提降第二轮，降幅为 50-55 元/吨，短期原料支撑继续减弱。国际贸易缓和的宏观利好情绪逐步消化，市场避险情绪增加。当前需警惕后续铁水产量进入下行通道后，原料端成本支撑效应弱化。整体来看，宏观方面不确定性仍然存在，产业供需格局转弱，短期钢价或将维持震荡运行。 碳市场：每日行情综述 全国碳市场综合价格行情为: 开盘价 68.34 元/吨，最高价 68.36 元/吨，最低价 68.34 元/吨，收盘价 68.34 元/吨，收盘价较前一日下跌 0.18%；挂牌协议交易成交量 11,782吨，成交额 795,385.00 元；大宗协议交易成交量 300,000吨，成交额 20,480,000.00 元；全国碳排放配额总成交量311,782 吨，总成交额 21,275,385.00 元。 截至 2025 年 6 月 3 日，全国碳市场碳排放配额累计成交量 653,320,629 吨，累计成交额 44,805,121,874.21 元。 【机会品种趋势追踪】 【全周期品种涨跌幅】 高峰投资咨询号:Z0002778暴玲玲投资咨询号:Z0018633 项意凌投资咨询号:Z0021077李玉光投资咨询号:Z0018726谢季轲投资咨询号:Z0014888张婧投资咨询号:Z0019015郭庆祎投资咨询号:Z0022026投资咨询业务资格：渝证监许可（2012）1317 号 【免责声明】 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 免责声明本报告由中电投先融期货股份有限公司（以下简称先融期货）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于先融期货。未经先融期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。先融期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。先融期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。先融期货版权所有并保留一切权利。以上声明内容的最终解释权归先融期货所有，本声明将适用所有报告与文章。