持续耕耘自主品牌，加速拓展海外市场

豪悦护理2025年年报及2026年第一季度报告显示，公司实现营业收入37.56亿元，同比增长28.22%，归母净利润2.32亿元，同比下降40.14%。公司深耕自主品牌差异化产品，加速拓展海外市场，婴儿卫生用品、成人卫生用品和非吸收性卫生用品分别实现收入20.17/12.67/3.82亿元，同比增长-2.10%/129.60%/64.27%。国内和海外收入分别同比增长26.30%和42.53%。泰国品牌深化当地全渠道布局，与国际知名IP合作，提升海外影响力。2026年第一季度公司营业收入保持增长，主要受并购整合影响。盈利能力方面，2025年毛利率为31.51%，净利率为6.18%，期间费用率为23.97%；2026年第一季度毛利率为33.25%，净利率为8.57%，期间费用率为22.62%。公司毛利率增长主要因丝宝护理品牌及其他产品销售额占比提高，净利率承压主要因ODM业务降价让利和原材料成本高位。投资建议：预计2026-2028年营业收入为41.74/45.19/50.99亿元，同比增长11.13%/8.27%/12.82%，归母净利润为2.90/3.32/4.01亿元，同比增长24.99%/14.61%/20.70%，对应PE为21.4x/18.7x/15.5x，给予2026年27xPE，目标价36.45元，维持买入-A评级。风险提示：品类、渠道发展不如预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险等。