就业研究系列之二：经济转型期的结构性失业问题

就业研究系列之二:经济转型期的结构性失业问题 证券研究报告 疫情后失业对消费的抑制作用加大，结构性失业问题突出 张亮分析师SAC执业证书编号：S1450526030001zhangliang1@sdicsc.com.cn 疫情后居民消费较弱，主要受就业问题影响。仅通过城镇调查失业率不能观测就业市场的长期景气度，估算的城镇失业人数显示疫情后失业人数显著增加，因此结合失业的相对占比和绝对规模数据是观测就业的较好方式。在经济结构经历深刻调整的情况下，我国自然失业率有提高趋势，其中结构性失业问题较为突出，主要是由于经济结构调整过程中劳动力技能不匹配等因素引发。 吴光豪联系人SAC执业证书编号：S1450126040004wugh@sdicsc.com.cn 相关报告 就业研究系列之一:中国非农就业总量及结构变化分析2026-05-04一季度经济数据点评：经济平稳开局，经济边际放缓和输入性通胀压力或于二季度集中显现2026-04-19 从行业层面看，疫情后城镇失业人数增加集中在建筑业和服务业 受益于出口、投资的高景气度，疫情后制造业就业小幅回升，失业人数波动下降，因此制造业失业问题不算显著。城镇失业主要集中在建筑业和服务业，相比2018年，估算的2024年城镇失业人数增加258万人，其中建筑业和房地产业失业人数增加184万人，是失业人数增加的主要行业，主要受房地产市场调整影响。疫情后服务业中住宿和餐饮业、租赁和商务服务业、信息传输和软件服务业、教育等行业失业人数均有不同程度上升，主要原因包括消费偏弱、行业技能更新迭代快、针对教育培训的“双减”政策影响等。 从人员层面看，“一老一小”失业问题突出 分年龄结构看，16-29岁、50+岁群体失业问题突出。主要原因是青年群体的教育同实际操作能力脱节，初次就业压力较大。大龄和老年劳动者中很多人的工作经验因快速的技术变迁和产业结构变化而过快折旧，由于技能不匹配等原因，从房地产和建筑业、传统服务业退出的大龄劳动者转换行业存在较大困难。 针对结构性失业问题应对症下药 当前的结构性失业问题在各个行业的产生原因不尽一致，既有建筑和房地产业收缩，原从业人员转换行业技能不匹配的原因，也有信息传输、软件和信息技术服务业等行业技能更新迭代快，导致部分人员技能未能及时适应，还有消费偏弱引发的住宿和餐饮业等行业用工收缩等问题，以及人工智能等技术的冲击。针对不同原因的结构性失业问题应找准问题，通过加强技能培训、提振消费等措施对症下药。鉴于基建业就业人数较小，基建投资对稳就业的积极作用有限。改善结构性失业的根本措施是稳预期和信心，通过稳定预期和信心，推动房地产市场止跌回稳、民间投资恢复增长，以及提振消费，改善经济循环和企业盈利，从而推动改善就业，形成正循环。 风险提示：城镇失业人数测算偏差，历史数据不能预测未来，房地产业超预期改善 内容目录 1.疫情后我国结构性失业问题突出.............................................4 1.1.疫情后失业对消费的抑制效应加大.......................................41.2.疫情后城镇失业人数明显增加...........................................51.3.疫情后失业问题主要表现为结构性失业...................................6 2.行业层面的结构性失业问题.................................................7 2.1.制造业失业人数先上升后下降...........................................72.2.房地产和建筑业失业人数明显增加.......................................82.3.传统服务业失业人数先上升后下降.......................................92.4.新兴服务业失业人数明显上升..........................................102.5.发展性服务业失业人数先上升后下降....................................112.6.基建业失业人数上升..................................................11 3.人员层面的结构性失业问题................................................12 3.1.“一老一小”失业问题突出............................................123.2.从失业原因看结构性失业..............................................13 4.稳就业的着力点..........................................................14 5.风险提示...............................................................15 图表目录 图1.GDP保持较高增速但消费较弱...............................................4图2.城镇登记失业人数和调查失业率............................................4图3.疫情前失业对社零消费负面影响较小........................................5图4.疫情后失业对社零消费负面影响明显加大....................................5图5.估算的年度城镇失业人数..................................................6图6.估算的月度城镇失业人数..................................................6图7.疫情后产业结构变化......................................................6图8.2022年我国失业人数和周期性失业人数测算..................................6图9.城镇非私营单位以及私营单位、个体户就业人数..............................7图10.城镇制造业失业人数先升后降.............................................8图11.制造业就业人数.........................................................8图12.制造业生产、出口和投资保持高景气度.....................................8图13.城镇建筑业和房地产业失业人数...........................................9图14.房地产和基建业投资增速.................................................9图15.城镇传统服务业失业人数................................................10图16.餐饮收入同比增速......................................................10图17.城镇新兴服务业失业人数................................................10图18.新兴服务业就业人数....................................................10图19.城镇发展性服务业失业人数..............................................11图20.服务消费支出同比增速..................................................11图21.城镇基建业失业人数....................................................12图22.货物周转量同比增速....................................................12 图23.不同年龄段城镇失业人数................................................13图24.城镇16-29岁失业人群的失业前行业分布..................................13图25.城镇50+岁失业人群的失业前行业分布.....................................13图26.按失业原因分的城镇失业人数............................................14图27.按失业原因分的16-29岁城镇失业人数....................................14图28.按失业原因分的50+岁城镇失业人数.......................................14 1.疫情后我国结构性失业问题突出 1.1.疫情后失业对消费的抑制效应加大 疫情后我国经济增速不低，但消费持续疲软。疫情后我国GDP增速维持在5%左右的较高水平，但消费增速较低。特别是2025年下半年以来，社零消费增速持续走低，成为拖累经济增长的重要因素。消费的基础是收入增长，收入又与居民就业密切相关，因此疫情后居民消费疲软的主要原因可能是居民就业较差。从城镇调查失业率不能看出疫情后就业问题，但如果观察城镇登记失业人数，可以发现疫情后登记失业人数明显增加，考虑到城镇登记失业人数可能低估失业规模，实际失业问题可能更为突出。 资料来源：Wind,国投证券证券研究所 实证结果表明，相比疫情前，疫情后失业对居民消费的抑制作用更突出。在疫情前和疫情后，分别使用社零同比增速对城镇调查失业率进行回归，可以发现疫情后拟合曲线斜率更陡，并且回归系数更显著，说明疫情后失业问题对居民消费的抑制作用显著增加。考虑到居民收入可主要划分为工资性收入和财产性收入，其中就业情况与工资性收入密切相关，而居民财产性收入中占比最大的是房产，将二手房价同比增速作为控制变量纳入回归模型，基本结论仍没有变化。 疫情后失业对居民消费的抑制作用更突出，主要原因可能是失业面更广，对收入预期的影响更大。尽管疫情前城镇调查失业率基本也维持在5%左右水平，但居民对失业的感受可能并不强烈，并未实质影响居民收入预期和信心。但疫情后，失业问题可能导致居民的收入、就业预期下降，央行针对城镇储户调查的当期收入感受指数、未来收入信心指数、当期就业感受指数、未来就业预期指数均显著下降，说明居民的信心和预期明显受损。 资料来源：Wind,国投证券证券研究所 资料来源：Wind,国投证券证券研究所 1.2.疫情后城镇失业人数明显增加 估算结果显示，疫情后城镇失业人数明显增加。使用年度平均城镇失业率和城镇就业人数，可以估算出年度城镇经济活动人口和失业人数1。结果显示，受中美贸易摩擦等因素影响，疫情前2019年城镇失业人数就已上升，从2018年的2295万人上升至2019年的2457万人。2020-2023年城镇失业人数受疫情影响波动较大，平均为2645万人，较2019年上升约200万人。2023年疫情管控放开后，城镇失业人数明显下降至2024年的2553万人，但2025年受经济下行等因素影响，城镇失业人数又小幅上