业绩增速靓丽，海外市场稳健增长

2026年05月09日共创草坪(605099.SH) 业绩增速靓丽， 海外市场稳健增长 事件：共创草坪发布2025年年度报告和2026年一季报。25年公司实现营业收入32.91亿元，同比增长11.49%；归母净利润6.68亿元，同比增长30.60%；扣非后归母净利润6.51亿元，同比增长28.99%。25Q4公司实现营业收入8.17亿元，同比增长17.91%；归母净利润1.52亿元，同比增长29.61%；扣非后归母净利润1.43亿元，同比增长22.61%。26Q1公司实现营业收入9.14亿元，同比增长15.24%；归母净利润2.01亿元，同比增长28.68%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比增长28.43%。 海外市场人造草坪业务稳健增长，国内市场有所承压 25年公司人造草坪产品的销售表现持续向好，全年累计销售人造草坪产品10,215万平，同比增长12.17%，年销量首次突破1亿平。分产品看，25年公司休闲草产品销售收入22.72亿元，同比增长10.70%，主要系海外休闲草销售收入增长11.15%，休闲草产品为国际市场业务增长的主要支撑；运动草销售收入6.45亿元，同比增长8.54%，主要系海外运动草销售收入增长11.62%；仿真植物及其他品类销售收入3.61亿元，同比增长25.38%，主要系仿真植物、草丝业务增长所致。分地区看，25年公司国际业务实现主营业务收入29.67亿元，同比增长13.44%，主要是美洲地区、欧洲地区人造草坪销售收入实现快速增长；25年国内业务实现主营业务收入3.11亿元，占主营业务收入比重为9.49%，较上年同期有所下降。26年第一季度公司营业收入持续增长，同时经营活动现金流量净额同比下降49.39%，主要系本期公司为满足海外市场需求，购买商品、接受劳务支付的现金流出增幅高于销售商品、提供劳务收到的现金流入增幅所致。 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@sdicsc.com.cn 刘夏凡分析师SAC执业证书编号：S1450525050001liuxf3@sdicsc.com.cn 25年盈利能力增强，毛利率与净利率双升 盈利能力方面，25年公司毛利率为34.22%，同比增长4.21pct；25Q4公司毛利率为34.76%，同比增长5.25pct。25年公司净利率为20.29%，同比增长2.97pct；25Q4公司净利率为18.66%，同比增长1.68pct。公司25年产品毛利率提高主要系报告期内原材料价格持续处于历史低位运行，汇率环境保持向好态势，且公司推动全系统协同推动，全面降本工作取得成效。 相关报告 24Q4及25Q1业绩增速靓丽，盈利水平明显改善2025-05-04期待H2景气度持续回升，24Q2盈利水平拐点向上2024-09-02全球人造草坪龙头，海外产能布局领先2024-07-09海外需求显著修复，24Q1业绩拐点向上2024-05-08欧美需求显著修复，23Q22023-08-17 期间费用方面，25年公司期间费用率为11.11%，同比增长1.08pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.08%/3.79%/3.06%/-0.82%，同比分别+0.05/+0.06/+0.00/+0.97pct。25Q4公司期间费用率为14.28%，同比增长4.29pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.86%/4.50%/3.55%/-0.63%，同比分别+0.42/+0.56/-0.13/+3.45pct。销售 与管理费用率增长主要系报告期内实施股权激励和现金激励，人员薪酬增加所致。26Q1公司毛利率为34.61%，同比增长2.06pct。26Q1公司净利率为21.96%，同比增长2.29pct；26Q1公司期间费用率为10.65%，同比增长1.26pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.56%/2.98%/1.93%/1.19%，同比分别+0.06/-0.32/-0.39/+1.91pct。公司26年第一季度盈利能力表现稳健，主营业务具有较强的盈利韧性。 业绩拐点向上 投资建议：公司深耕人造草坪领域多年，技术、品牌、渠道等多维领先，依托越南的产能释放和海外市场需求恢复，公司业绩仍有望持续稳健增长。我们预计共创草坪2026-2028年营业收入为37.78、43.45、50.04亿元，同比增长14.81%、14.99%、15.17%;归母净利润为7.72、8.40、9.37亿元，同比增长15.63%、8.81%、11.58%，对应PE为25.2x、23.2x、20.8x，我们给予26年32xPE，目标价61.44元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格、汇率大幅波动风险;行业竞争加剧风险;市场拓展不及预期风险;国际政治经济环境变化风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034