共创草坪2025年业绩表现靓丽，海外市场稳健增长。公司全年实现营业收入32.91亿元，同比增长11.49%；归母净利润6.68亿元，同比增长30.60%。分季度看，25Q4营业收入8.17亿元，同比增长17.91%；归母净利润1.52亿元，同比增长29.61%。26Q1营业收入9.14亿元，同比增长15.24%；归母净利润2.01亿元，同比增长28.68%。
海外市场人造草坪业务持续向好，全年销售人造草坪产品10,215万平，同比增长12.17%，首次突破1亿平。休闲草产品销售收入22.72亿元，同比增长10.70%，主要来自海外市场增长；运动草销售收入6.45亿元，同比增长8.54%，主要来自海外市场增长；仿真植物及其他品类销售收入3.61亿元，同比增长25.38%。国际业务实现主营业务收入29.67亿元，同比增长13.44%，美洲和欧洲地区增长显著。国内业务收入3.11亿元，占主营业务收入比重9.49%，较上年下降。26Q1经营活动现金流量净额同比下降49.39%，主要由于满足海外市场需求导致的现金流出增幅高于现金流入增幅。
盈利能力增强，毛利率与净利率双升。25年毛利率34.22%，同比增长4.21pct；净利率20.29%，同比增长2.97pct。主要得益于原材料价格处于历史低位、汇率环境向好以及降本增效措施。期间费用率11.11%，同比增长1.08pct，主要由于股权激励和现金激励导致的人员薪酬增加。26Q1毛利率34.61%，同比增长2.06pct；净利率21.96%，同比增长2.29pct；期间费用率10.65%，同比增长1.26pct，盈利能力表现稳健。
投资建议：公司技术、品牌、渠道领先，依托越南产能释放和海外市场需求恢复，业绩有望持续增长。预计2026-2028年营业收入分别为37.78、43.45、50.04亿元，同比增长14.81%、14.99%、15.17%；归母净利润分别为7.72、8.40、9.37亿元，同比增长15.63%、8.81%、11.58%，对应PE为25.2x、23.2x、20.8x。给予26年32xPE，目标价61.44元，维持买入-A评级。
风险提示：原材料价格、汇率大幅波动风险；行业竞争加剧风险；市场拓展不及预期风险；国际政治经济环境变化风险。
