基于资金推动力的“价量张力”因子构建

基于资金推动力的“价量张力”因子构建 glmszqdatemark2026年05月22日 资金博弈驱动量价偏离，其中蕴含怎样的反转信号？本文将股价围绕估值中枢的波动类比为弹性偏离现象，资金博弈驱动成交量推动股价偏离价值中枢，但A股市场并不呈现简单对称均值回归：上涨过度的股票，后续反转概率越高、未来收益越低；下跌过度的股票，反弹动力弱、反而更容易延续弱势。我们从量价推动效率、资金情绪累积两个角度构建因子，其中弹力势差因子捕捉成交量对收益推动的稳定性与预期差，量能分歧因子刻画不同价位资金情绪的分歧与累积程度。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn研究助理裴钰琪 基于资金对股价的弹性推动力构建“弹力势差”因子。以3分钟K线划分趋势，计算弹性系数、平滑处理并得到收益预期差，高频因子低频化后用于选股，反映资金情绪分歧与力量置换。弹力势差为反向因子，因子的IC均值4.49%、RankIC均值7.52%，多空年化收益19.42%，多空年化夏普2.22，多头年化超额收益7.01%。 执业证书：S0590125110081邮箱：peiyuqi@glms.com.cn 根据日内成交均价与成交量分布构建“量能分歧”因子。以分钟均价区分高低位成交，通过正向与反向积分刻画当日浮盈和浮亏资金的情绪分歧，衡量量能推动的势能累积。量能分歧为反向因子，因子的IC均值5.87%、Rank IC均值7.69%，多空年化收益28.03%，多空年化夏普3.49，多头年化超额收益7.12%，表现较好。 相关研究 1．基金分析报告：成长价值基金池202605：超额收益稳步回升-2026/05/212．基金分析报告：新兴成长基金池202605：高成长弹性-2026/05/203．基金分析报告：核心资产基金池202605：低波动质量投资-2026/05/204．基金分析报告：周期成长基金池202605：成长行情中超额收益稳健-2026/05/205．基金分析报告：长期成长基金池202605：消费板块波动影响超额收益-2026/05/20 “弹力势差”和“量能分歧”因等权合成为“价量张力”因子。合成因子IC均值6.21%、Rank IC均值8.52%，多空年化收益29.55%，多空年化夏普3.32，多头年化超额收益7.89%，多头超额年化夏普2.04；周频调仓效果显著提升，多空年化收益达56.06%；在沪深300、中证500、中证1000、国证2000中选股能力随市值下沉稳步提升，年化多空收益分别为10.20%、14.85%、20.91%、27.37%。 “价量张力”因子与国联民生金工已有因子相关性较低。我们对国联民生金工已有的四篇分钟频因子报告进行了总结，并对其近期业绩表现进行了展示。“价量张力”因子与其他因子相关性都不超过50%，因子之间相关性较低。已有高频价量因子仍然保持较好的选股效果，主力波动率/引力场/动量脉冲/价量张力因子的Rank IC分别为10.07%、11.04%、10.18%、8.52%，多头年化超额分别为10.13%、10.83%、7.23%、7.89%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 目录 1前言........................................................................................................................................................................32弹力势差因子构建....................................................................................................................................................52.1因子定义..............................................................................................................................................................................................52.2因子绩效..............................................................................................................................................................................................63量能分歧因子构建....................................................................................................................................................73.1因子定义..............................................................................................................................................................................................73.2因子绩效..............................................................................................................................................................................................94价量张力因子构建.................................................................................................................................................104.1因子构建及绩效................................................................................................................................................................................104.2风格相关系数....................................................................................................................................................................................124.3不同频率下回测结果.......................................................................................................................................................................134.4其他样本空间表现...........................................................................................................................................................................145与其他价量因子相关性及效果对比........................................................................................................................166总结.....................................................................................................................................................................187风险提示..............................................................................................................................................................19插图目录..................................................................................................................................................................20表格目录..................................................................................................................................................................20 1前言 在过往的三篇高频量价因子系列报告中，我们通过资金行为、交易时点与动量偏离角度拆解了日内量价规律： 在《基于分钟K线的“主力波动率”构造及应用》中，我们将资金放量并伴随股价上涨时点定义为主力资金集中流入的关键时刻，并通过保留该时段的特质收益实现波动率的有效刻画。 在《资金流潮汐与“引力场”因子构建》中，我们从截面与时序双重维度识别主力资金显著流入的特殊时段，以特殊时点出现频次衡量主力流入持续性，构建主买成交特异性因子；同时通过刻画尾盘资金流入对日内收益结构的影响程度，构建虹吸效应因子。 在《日内“动量脉冲”与股价过度反应的精细刻画》中，我们通过捕捉个股收益与市场收益的截面差异，识别资金大幅流入时的收益不平衡特征，构建偏锋涨跌幅因子；并通过划分个股日内涨跌区间、度量多空资金推动力的偏离程度，构建量涌波动率因子。 本篇则引入弹性形变思维，以弹簧形变类比股价围绕估值中枢的波动特征，以此衡量股价后续均值反转的潜在概率。 资料来源：国联民生证券研究所绘制 股价围绕估值中枢波动的过程可以用弹簧围绕原长的伸缩来类比。估值中枢为弹簧原长，成交量等市场力量为外部作用力，驱动股价偏离价值中枢后，又在内在引力下向中枢回归；股价过度走高如弹簧拉伸，有回落动力；过度下跌如弹簧压缩，有回弹潜力。但是A股市场散户“羊群效应”较为明显，导致股价向上拉伸后的回落修复、向下压缩后的反弹修复并不具备对称概率。我们统计了股票在过去5日大涨/大跌后，未来1–60日的平均累计收益率，结