煤炭开采：晋陕蒙产地调研（二）：山西岢岚县

晋陕蒙产地调研（二）：山西岢岚县 通过这次岢岚县调研，我们了解到山西地区煤炭生产相关情况如下：周边库存情况： 增持（维持） ➢3月7日开始发运紧张，请车数已达上限，3月20日以后发运实现盈利，大部分库存都是从4月开始持续累积，周边站台基本接近满库状态。 ➢4月库存高企主要受大秦线检修、运力阶段性受限影响；检修结束后，区域发运紧张态势仍未缓解。安检情况： ➢本次矿难影响主要集中于长治地区，直接影响长治、沁源及山西省内焦煤矿井产量，未涉及民营主体；焦煤及矿难地的煤矿基本执行3-7天的自检。 ➢陕西、内蒙古地区煤矿处于自查自纠阶段，预计自检周期为3-7天。➢5月22日矿难前，降雨未触发煤矿停产要求；事故发生后，监管政策收紧：能源局发布暴雨预警时，煤矿需按要求停产，预警解除后方可恢复生产。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 煤价走势预期： ➢短期看：5月22日后煤价涨幅10-20元/吨。➢中长期看：一是美伊冲突造成海外煤价上涨，从而导致沿海煤炭进口难度增大，需要内陆煤炭拉运提来进行补充。二是今年夏天大概率是中等强度厄尔尼诺天气。目前到达沿海铁路运力8亿吨/年，今年需求9亿吨/年，2026年运力紧张可能贯穿全年，6月下游采购旺季来临时，煤价或迎来明显增长。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 下游库存情况及疆煤外运情况： 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com ➢当前沿海电厂可用天数处于历史同期偏低水平。➢当北港煤价超过800元/吨时，疆煤具备发运经济性，将进入北港市场。但受铁路/汽运发运需依赖回货车辆、运力供给不足制约，实际发运至港口的规模有限；且新疆发往北港的货物以焦沫（兰炭沫）为主，该品类不满足铁路优惠政策适用条件，无法享受政策红利。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 铁路优惠政策情况： ➢准朔线：今年政策调整后，阶梯优惠标准为：100万吨档优惠16元/吨、200万吨档优惠18元/吨（原20元/吨）、300万吨档优惠20元/吨（原30元/吨），并以此为封顶上限。目前准朔线优惠政策暂未取消，其余多数原有优惠也仍在延续。当前大陆区域铁路物流优惠主要向国能集团倾斜，多数货源需从国能处获取，具体优惠额度由双方谈判或协议结果决定。 相关研究 1、《煤炭开采：晋陕蒙产地调研（一）：大同》2026-05-262、《煤炭开采：印度4亿吨钢产能目标驱动，计划大幅加码俄罗斯炼焦煤进口》2026-05-243、《煤炭开采：供给下降，火电高增，共赏好戏》2026-05-19 投资建议： ➢因事故煤矿所属地长治乃贫煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量更是占据全国过半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。 ➢5月22日，国家矿山安全监察局综合司、工业和信息化部办公厅发布《关于开展矿山机器人应用验证试点工作的通知》，在煤矿安全压 力骤然加大的背景下，井下机器人落地应用有望明显提速，重点关注科达自控。 ➢尤其重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。 ➢此外，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。 ➢年初我们推出““海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。➢自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约 （如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 内容目录 风险提示.............................................................................................................................................................5 图表目录 图表1：岢岚县某大型集运站现场照片...............................................................................................................4图表2：岢岚县某大型集运站现场照片...............................................................................................................4 资料来源：国盛证券研究所拍摄 资料来源：国盛证券研究所拍摄 风险提示 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com