从特朗普访华看美国政治

报告发布日期 从特朗普访华看美国政治 戴思崴执业证书编号：S0860525040001daisiwei@orientsec.com.cn021-63326320曹靖楠执业证书编号：S0860520010001caojingnan@orientsec.com.cn021-63326320孙金霞执业证书编号：S0860515070001香港证监会牌照：BXO238sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫5月13日至15日，美国总统特朗普访华。我们从这次特朗普访华代表团的人事构成与安排，谁出席、谁缺席，来研判观察美国政策重心和内阁格局。 ⚫（1）国防部长赫格塞思超预期陪同特朗普访华，反映美国短期政策重心可能在伊朗 ⚫这是1972年尼克松访华以来，首次美国国防部长陪同总统访华。此前，中美防长级别的沟通一般在元首级别的会谈之后进行，本次赫格塞思属于超常规提前访华。一方面，这反映了特朗普政府试图提高中美军事问题的沟通级别，在台海、南海、危机管控等问题上加强合作，另一方面也反映了特朗普政府的短期政策重心可能在伊朗，让美国对伊朗军事行动的主要负责人赫格塞思直接与中方沟通。 ⚫（2）商务部长卢特尼克和FBI局长帕塔尔未访华，美国贸易政策短期可能由贸易代表格里尔主导，后续特朗普政府内阁或将动荡。 ⚫商务部长卢特尼克在2025年负责特朗普政府的全球关税与出口管制政策，FBI局长帕塔尔则曾负责与中方对接芬太尼管控问题，但是这两位美国内阁成员本次均未参与访华。一大原因是两人近期均深陷政治丑闻，特朗普可能有意与两人切割。卢特尼克正就“爱泼斯坦文件”问题遭受国会质询，而帕塔尔则被报道在工作期间酗酒、推广其自营威士忌。本次两人缺席访华，确认了两人可能面临政治危机，此后可能要出局，特朗普政府内阁或将动荡。 短期宏观影响可控，聚焦美国经济数据2026-05-15日本加速“再军事化”，提高亚太地区风险评价：——极简政经史（2026年第3期）2026-05-06 ⚫从这次访华团队构成来看，两位内阁成员的工作近期可能分别被美国贸易代表格里尔、国土安全顾问米勒接管。米勒的主要分管领域即是移民、毒品等美国国土安全问题，覆盖芬太尼问题，本次米勒参与访华确认了他在本届政府中的政策影响力。 ⚫在贸易政策领域，我们认为美国贸易政策可能短期由贸易代表格里尔接管。格里尔的政策思路不是将关税作为谈判筹码，要求美国的贸易伙伴改变政策，而是各方政府直接管理贸易关系，考虑哪些商品与服务在何种条件下可被贸易（即格里尔所谓“managed trade”的思路）。在中美关系的语境下，这意味着格里尔希望中美扩大“非敏感商品”的双向贸易，但可能要加强对“敏感商品”贸易的管控。 ⚫当下贸易政策是中美关系的核心问题，7月之后中美双方的关税政策均存在不确定性，因为7月24日特朗普政府的“122条款”关税大概率就会失效（国会大概率不会续期），特朗普政府届时可能通过两项“301条款”调查上调美国对华（和对全球主要经济体）关税。若格里尔主导美国贸易政策，这意味着美国对“敏感商品”（例如机械、电子等）的关税税率存在上行风险。但是，尽管年内对华关税依然存在上行风险，我们认为中美贸易摩擦年内演变为关税战的风险较低。本次访华行程结束后，中方确认习近平主席将在秋季访美，这意味着双方都需要管控冲突，维护元首外交后续活动的氛围。 风险提示 美国特朗普政府政策超预期变化的风险 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。