美国政治策略路演 -《特朗普的百日新政-概览与展望》

美国政治策略路演 -《特朗普的百日新政-概览与展望》-20250424_原文 2025年04月25日 15:17 发言人1 00:00 这反而又助长了储蓄的失衡。当然对看到在近几年，他的民粹主义也有所抬头。所以说我们可以看到有更多的国家，包括德国也在讨论，也刚刚通过了说他要取消他的他的这个借贷上限。所以这也可以说明这世界本身它也有很多不确定因素，然后同时他也在在做出更多的变化。 发言人1 00:23 那么美国民对于美国民众来说，他当然更倾向于是减税，而不是削减开支。根据今年2月的民调，有78%的民众倾向于通过削减开支来平衡预算收支，而不是通过加税的方法。当然这也符合人性，因为谁愿意自己荷包里面的钱变少呢？啊，那么这个比例在共和党的选民当中超过80%，哪怕在民主党选民当中也有百也也有超过70%的支持率。而当问及关于2017年特朗普减税和就业法案时，这个法案将将在明年到期，其中一些不不其中一些核心条款也将在今年下半年就提前到期。那么大约只有25%的民众认为该让17年减税法案失效，而剩下75%的民众认为，虽然说我们应该美国应该平衡预算收支，但当下最重要的是要永久的延长17年特朗普减税法案，来刺激经济和降低生活成本。 发言人1 01:12 这也就意味着说，不管是共和党还是民主党上台，美国政客在加强财政纪律方面，也就是更加也就是变也就是实施更加紧缩的财政财政政策以及税收政策，都缺乏比较可行的政治选择。因为他们不愿意得罪权利，所以说作为最终的结果，美国政府他很难说很难通过这种大幅的加税计划。相反在危机的时候，他们还需要通过大量的财政计划，这个情况无疑加剧了美国的财政情况，从左边从左图当中可以看出，美国的财政收入占GDP的比重大幅落后于OECD经合组织平均水平。 发言人1 01:46 美到最新的数据，美国约美国的财政收入约占GDP的27.5%，OEROECD的平均水平为37.5%，而落后十个百分点。同时美国财政支出占GDP的比重并不大幅落后平均水平太多，尤其是考虑到应对新冠发发的这个巨量的财政刺激，目前美国财政支出占到GDP的比重为35%左右，OECD的平均水平是38%，仅低三个百分点。而我们在我们看来，不管是特朗普最终他的通过哪些预算通过哪些预算缩减法案，长期来看美国的预算财政都将进一步扩大。 发言人1 02:26 我们可以看到在延长17年减税法案的基础上，也就是图中的紫色实现，我们又分为了又又分了三种额外的情况。也就是图中的虚线，也就是延长17年减税法案外加众议院预算削减法案。红色的虚线，也就是外加一些减税和削减支出的计划，也是红色的。 发言人1 02:45 实现特朗普在竞选时的所有主张，我们也看到不管是什么情况，美国财政赤字都将进一步扩大，这是难以避免的这也是我们之前说的就相对比较结构性的一些问题。哪怕是图中的线，延长17年减税，加重医院预算削减法案，能在短期内减少赤字，但效果也将慢慢消散。到2030年之后，赤字也将比现在的水平要更高。根据我们粗略的估计，我们认为特朗普政府将可将很有可能在将让美国财政赤字在未来十年扩大3400亿美元。原因是因为我们认为不管是他提出的，还是说正在谋划的，这个削减预算开支都最终都 将低于目标，而新增的减税计划将超过预期。所以结合来看，我们认为美国财政赤字可能非但不能减少，反而会小幅的扩大，从当前的6.4%扩大到7%左右。 发言人1 03:37 而根据耶鲁大学预算实验室的数据，削减预算开支，包括削减在联邦在联邦补充营养援助计划和医疗补助计划上的开支，会让美国底层民众可支配收入降低5%，也就是最左边这个红这个绿色的这这个方块。延长17年的减税，对底层百姓的注意只有0.3%。而真正响应到减税这个利好的是收入更高的阶层，他们的可支配收入有可能将增加2.5%。这也就意味着美国的收入不平等还将进一步恶化。同时特朗普的减税和削减开支计划并不能非常好的刺激经济，因为边际效益最高、消费潜力最高的低收入人群并不能从特朗普目前提出的这些减税和削减开支计划当中，然后获得最大的利益。 发言人1 04:24 我们上我们在上次二月份的路演当中就发出过警告说，我们认为在2025年受到关税上涨带来的大冲击的概率为70%，包括铺开对等关税，暂时实行对加拿大和墨西哥的25%关税作为威胁，以及大幅提高对华关税，投资者们应该做好准备。果不其然，在过去两个月里，市场频繁受到特朗普关税政策的冲击，出现了大幅的下降，当然需要承认的是，特朗普关税的力度还是超出我们的预期，不管是在4月2号解放日关税宣布时，宣布这个时间以及在对华关税上升的幅度上面，都是超出我们的预期。那么根据现在的的计算，如果特朗普所有宣布的关税计划都得以实施的话，美国的有效关税将飙升至28%，远超1930年胡服总统签署的斯斯穆特霍利法关税法案。如果假设其他国家的关税得以豁免，并且假设特朗普145%的对华关税导致美国进口中国商品减少七成，那么美国的有效关税也将达到15%，为1940年以来的新高。根据目前的情况来看，最终执行的关税而很大可能将低于特朗普最初宣布的解放日关税计划。因为特朗普他也需要考虑到他自身的一些限制，比如他自己的支持率，市场的反应以及来自共和党内部的压力。 发言人1 05:39 特朗普的执政满意度从一月份刚就认识的48.4%下降到了目前的47%。而且满意度也就是不满也就是满意度减去不满意度已经转为负值，最新的数据为百为负的3.3%。而共和党党内也给特朗普施加了非常大的压力。因为虽然说特朗普他本人没有办法在20年下一次总统大选当中再次竞选，但是共和党人他们的众议员、参议员需要在明年11月的中期选举当中保住自己的席位。所以说他不希望说特朗普在那个之前依然给市场带来非常大的冲击。 发言人1 06:09 在4月2号宣布关税日宣布解放日关税之后，特朗普在一周之后4月9号就宣布了对除中国以外的七十多个国家暂缓实行关税90天。也就是说在这个期间内，特朗普政府将和各国展开密集的谈判，让其他主要贸易伙伴让步。根据市场的消息，截至昨日20北美时间昨日4月22日，白宫现在已经收到来自18个国家和地区的初步谈判协议，预计和主要贸易伙伴的谈判将在五月拉开序幕。包括英国、墨西哥、澳大利亚、加拿大、韩国、日本等等盟友在内，加拿大将在下下周举行联邦大选。和加拿大的谈判也将在大选尘埃落定之后再进行。 发言人1 06:46 和加拿大、墨西哥以及欧盟的贸易谈判将是市场关注的重点，因为谈判的进度也会影响到特朗普的对华关税。之前也提到过说特朗普他希望说先把就和其他贸易伙伴的关税谈判先解决，然后再一门心思的对付我们中国。目前来看，在90天内想要和这些国家达成初步的贸易协议非常困难，所以说不排除说特朗普将延长90天窗口期的这种可能性。不过对于特朗普来说，他也不需要说要在90天内就达成最终的协 议，只需要主要贸易伙伴做出让步和承诺，让他有台阶可下，他又能宣称取得了阶段性的成果，所以说在未来的一段时间内，市场将会还是保持当前这种震荡的态势。 发言人1 07:28 而对于中美贸易谈判来说，我们认为两国达成贸易协议的概率不高，我们最多认为只有25%的几率。因为在我们看来，两国之间的根本矛盾是大国博弈，不管是经济上、军事上还是科技上中美两国都很难达成真正的和解，同时自新冠疫情以来，两国的对立日渐加深，这种矛盾就更加难以化解，哪怕是在之前和特朗普的第一任期，从18年他正式发动贸易战，对华加收关税，到2020年1月2国谈了一年半之 多，才仅仅达成了中美贸易的第一阶段协议，而这份协议更是随着新冠疫情的爆发逐渐被忽略，美国对华的出口远没有达到当时的承诺，同时我们认为达成协议的可能性性不高。虽然说我们给了25%的可能，这种可能是基于说如果说是中国让步做出让步，比如说我们可以提出说我们将购买更多的美国商品，比如说包括大豆在内的农产品和波音飞机等等，然后我们也可以承诺说扩大更加扩大开放国内市场。美国也可以提出说将暂时放缓对华关税和对华的科技限制，做出一些更好的举措。这些都将利好于协议的达成。但是我们觉得这种还是可能性比较小，因为根深蒂固的矛盾它依然是存在的。 发言人1 08:44 我们就相信大家也都知道说特朗普的关税给市场带来了非常大的不确定性，而这种经济和关税政策不确定性也影响到了全球增长的预期，图中显示了彭博社的经济预期，我们可以看到2025年对2025年的经济增长预期已经出现了大幅的下调。而同时在昨日IMF国际货币基金组织也下调了全球经济增长的预期。把美国25年经济增长从一月份时预测的2.7%下调到了现在的1.8%。 发言人1 09:12 将全球的增长预期从3.3%下调到了2.8%，中国的增长预期也从4.7下降到了4.1%。与此同时我们可以看到，目前各类资产的风险溢价都在上升，美股的风险溢价还将继续上涨。在我们看来，因为这种经济政策的不确定性的存在，而美债在近期遭遇到了抛售潮。美债的十年收益率从3.9%飙升到了一度飙升到了4.5%左右。当然目前有所回落，投资者们担心美国预算赤字以及可能造成更高的通胀。 发言人1 09:42 我们认为近期市场探查到了特朗普的压力点。自从他近期的一些发言当中，也能看出他他的政策出现了一定的松动。比如说在和在对鲍威尔的这个事情上前几天，特朗普一直对美联储主席鲍威尔施压，这周一前天还他还表示说鲍威尔是个彻底的失败者，同时还还表示说希望将将它罢免，将将他解职。而随着市场出现了股汇债三杀美股美债美元一起下跌，黄金和其他避险性质的资产快速上涨，金价再次创了历史新高。而在之后美国财长贝森特和商务部长卢特尼克劝阻之后，特朗普又在昨天周二表示说他没有他无意罢免鲍威尔，市场就应声而涨。 发言人1 10:25 我们认为目前来看，特朗普强行罢免鲍威尔的可能性不大。首先就是我们上次路演中提到的，说美国最高法案将会站出来阻止保护美联储的这个独立性。其次就算鲍威尔被罢免，美联储其他理事会成员上台，货币政策也不会出现太大的改变。鲍威尔代表的是美联储理事会的共同看法，特朗普不可能将美联储理事会的每一个成员都罢免。那么经过最近几周的事情，特朗普肯定也甚至说罢免鲍威尔可能带来的剧烈市场动荡。所以说我们认为我们在短期内比较看好美元和美债。我们认为在当前的这个抛售潮之后，美元和美债都会出现一定的反弹，最后我们认为在未来几个月内，油金底也就是油价对比金价可能会出现上涨，直到下一次经济衰退出现。 发言人1 11:09 目前特朗普在关税问题上有所松动，同时考虑到中国欧盟和其他经济体都在考虑出台新的经济刺激计划，来减缓来来减弱特朗普关税可能带来的冲击，这些都会给油价带来上升的推力，而同时中东局势如果出现恶化，也将推高油价。我们可以在左侧当中看看到历历次中东发生危机的时候，发生紧张局势的时候，牛津底都会有一个飙升。我们最后我们将开放问答环节，如果大家有任何关于美国政治政策以及地缘政治方面的问题，也欢迎也也欢迎大家踊跃的提出问题。 发言人2 11:45 谢谢虞书。我们这一次我们因为有比较多的问问题进来，我们会着重在问题的一些分享。因为大家问的问题可能也是其他人想了解的一些问题。OK宇书，我们确实已经有几个问题先进来了。那那我也提醒一下大家，就是你们如果提问的话，可以在页面中最上方可以看到一个as a question的一个链接。然后你们点进去，然后输入问题以及你们的一个emaildress，那我们就能够收到问题，然后回答给大家好于书，那我就把时间交给你好。 发言人1 12:10 的那我们先回答第一个问题，我们刚提到中美贸易战短期内不容易达成协议，但最可能的路径是什么？对金融市场的影响是什么？So matter. 发言人1 12:20 The first question is about so we mentioned that we only assign twenty five percent of probability of reachinga um a deal uh between US. And china. Uh then what wh