民生宏观百日新政尾声特朗普急了

整体背景和叙事： 4月是百日新政的最后一个月，但是特朗普在外贸和外交上的建树并不多，这意味着4月的政策波动会更大：外贸上，关税威胁多，但落地不多，获得外部妥协更少；对华关税加征20%，但是仍未促成有效磋商；俄乌止战磋商数轮，进展缓慢（黑海和能源基础设施停火）。 所以特朗普急了： 【民生宏观】百日新政尾声，特朗普急了？ 整体背景和叙事： 4月是百日新政的最后一个月，但是特朗普在外贸和外交上的建树并不多，这意味着4月的政策波动会更大：外贸上，关税威胁多，但落地不多，获得外部妥协更少；对华关税加征20%，但是仍未促成有效磋商；俄乌止战磋商数轮，进展缓慢（黑海和能源基础设施停火）。 所以特朗普急了：据WSJ，可能敦促内阁成员制定更激进（范围更广、税率更高）的对等关税；对俄罗斯的“愤怒”，威胁二级关税和制裁。 本周重点：对等关税之后对等关税的下一步？ 对等关税的宣布只是第一步，市场已经开始定价，更关键的是之后的谈判中其他国家的“对等”筹码，关注5个维 适合大部分非美经济体：1降低关税和部分非税壁垒（难度）：印度和英国已经开始主动表态。 2购买美货（难度）：聚焦能源、农产品、运输和科技设备，客观约束是美国的供给能力和安全审查。 适合美国盟友：3投资美国（难度 ）：难点在于各国自身发展与投资美国的矛盾，以及对美投资的安全问题。 4增加军费（难度）：但是部分国家财政压力偏大，比如非德国的欧盟国家，日本等。 5提高对华关税（难度）：考虑到中国在全球供应链的影响力，东亚、东盟及众多新兴市场国家，难以承受对华加征关税的影响。 中国的特殊性：筹码交换，谈判破局。 一方面是Tiktok和巴拿马港口的交易契机；另一方面是适时促成中美谈判，以使得关税暂缓或暂停。 市场方面，美国市场面临大考，国内市场有韧性基础。 美股可能还得跌。 除了面对政策不确定性的高峰外，本周的PMI和非农数据就业很可能进一步施压。 国内市场：只要美国对等关税对华加征不是最多，市场的情绪是可控的。