港航协同提质增效，清洁能源版图稳步扩张

珠海港（000507） 电力/公司深度研究报告/2026.05.26 证券研究报告 投资评级:增持（首次） 核心观点 江海联运枢纽，综合港航服务商：珠海港于1993年在深交所上市，是珠海市港口航运物流和新能源发展的重要平台。公司以位于珠海高栏母港的海港码头港弘码头及位于西江流域、长江流域的四个控股内河码头为依托，形成“江-海-铁”多式联运格局。此外公司还布局了新能源板块，主要涉及风力发电、光伏发电等新能源、清洁能源的投资、运营及服务。 港航物流：板块联动提效赋能，货运吞吐稳步上行：公司港航物流业务分为港口航运、物流、港口服务三大板块。2025年，港航物流业务整体毛利规模创下近五年新高，盈利结构进一步优化。受益于我国外贸结构持续优化与内需市场稳健扩容，港口经济韧性凸显，公司港口吞吐量实现了稳健增长，2025年港口货物总吞吐量达5940.2万吨，同比增长2.7%。三大板块协同联动，持续提升港口作业效率和综合服务能力。 新能源：盈利韧性持续显现，风光协同赋能长期增长：公司持续加强风电、光伏发电、BIPV等新能源项目拓展，在全国已投资控股八个陆上风电场，二十八个分布式光伏项目，并参股海上风电项目，同时将业务向光伏产业链上游布局和延伸。随着公司积极延伸新能源业务链条，创新业务模式，预计公司新能源业务市场竞争力将持续增强。 分析师祝玉波SAC证书编号：S0160525100001zhuyb01@ctsec.com 联系人史亚州shiyz01@ctsec.com ❖投资建议：公司港航协同提质增效，新能源业务持续拓展增量空间。我们预计公司2026-2028年实现营业收入44.7/45.4/46.1亿元，归母净利润2.6/2.8/3.0亿元，对应PE分别为17.8/16.5/15.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖风险提示：国际贸易摩擦风险；部分项目回收期较长风险；航运运价波动风险；技术替代及产品创新风险；参股企业分红不及预期风险 相关报告 内容目录 1公司简介：江海联运枢纽，综合港航服务商...........................................................................................41.1深耕湾区，跨流域港口与新能源协同发展............................................................................................41.2主营业务：港航物流+新能源业务双轮驱动.........................................................................................52港航物流：板块联动提效赋能，货运吞吐稳步上行...............................................................................72.1三大业务协同联动，港航物流盈利结构持续优化................................................................................72.2江海联动赋能，港口业务稳健增长........................................................................................................83新能源：盈利韧性持续显现，风光协同赋能长期增长...........................................................................93.1风光装机扩容与用电需求双增，打开新能源成长空间........................................................................93.2风电业务：存量提质增效，运营表现稳健..........................................................................................103.3光伏业务：拓局扩能蓄力，打造新增长点..........................................................................................114投资建议.....................................................................................................................................................125风险提示.....................................................................................................................................................14 图表目录 图1: “一港四区”跨流域协同格局.................................................................................................................4图2:公司陆上风电场分布图........................................................................................................................4图3:珠海港控股集团为公司控股股东，实控人为珠海市国资委............................................................5图4: 2021-2025年港口板块收入CAGR 8%，新能源板块收入CAGR达6%.......................................6图5:新能源及港口板块为公司主要毛利来源............................................................................................6图6: 2021-2025年公司总体毛利率稳步提升...............................................................................................7图7:公司港航物流涉及3大业务................................................................................................................7图8: 2025年公司港口业务毛利占港航物流总毛利的62%.......................................................................8图9: 2023-2025年公司货物总吞吐量年CAGR达8.9%...........................................................................8图10:公司散杂货总吞吐量稳步提升..........................................................................................................9图11: 2025年公司集装箱吞吐量同比增长5.7%.........................................................................................9图12:传统能源托底，新能源发电量显著提升........................................................................................10图13:全国各类装机在2014-2025年变化情况.........................................................................................10图14:公司风电上网量稳健增长................................................................................................................11 表3:公司盈利预测表..................................................................................................................................13 表4:可比公司估值表..................................................................................................................................14表5:可比公司财务对比..............................................................................................................................14 1公司简介：江海联运枢纽，综合港航服务商 1.1深耕湾区，跨流域港口与新能源协同发展 珠海港于1993年在深交所上市，是珠海市港口航运物流和新能源发展的重要平台。公司在高栏母港布局深海码头港弘码头（华南地区大型干散货专业化深水码头），沿西江黄金水道战略性布局云浮、梧州、桂平三大控股内河码头，并深入长江经济圈控股运营常熟兴华港口（华东地区最大纸浆物流集散中心），形成“一港四区”跨流域协同格局。 数据来源：公司公告，财通证券研究所 公司持续加强风电、光伏发电等新能源项目拓展，在全国已投资控股八个陆上风电场，二十八个分布式光伏项目，并参股海上风电项目，同时将业务向光伏产业链上游布局和延伸。 数据来源：公司公告，财通证券研究所 股权结构方面，截至2026年3月31日，珠海港控股集团有限公司持有公司29.98%的股权，为公司控股股东，实际控制人为珠海市国资委。 1.2主营业务：港航物流+新能源业务双轮驱动 公司主要从事港航物流和新能源两大核心业务。 港航物流板块：包括港口的投资运营、船舶运输、物流及港航配套服务等业务。 1）港口及航运业务：公司以位于珠海高栏母港的海港码头港弘码头及位于西江流域、长江流域的四个控股内河码头为依托，发挥广珠铁路直达高栏港区及江海联运、海铁联运、水水中转等多式联运优势，西江驳运及国内沿海运输业务，旗下港弘码头为粤港澳大湾区稀缺的20万吨级大型干散货码头之一。2025年港口总吞吐量5,940.2万吨，同比增长2.7%，其中散杂货吞吐量4,985.2万吨，同比增长2.9%，集装箱吞吐量65.4万标箱，同比增长5.7%。 2）物流业务：提供包括传统货运、仓储