《异环》新版本前瞻反响积极，后续流水表现值得期待

核心观点与关键数据

• 《异环》1.1版本前瞻反响积极：包含新角色“安魂曲”、新地图“向阳岛”、新玩法“黑暗赛车”等，Steam平台版和云版本也将推出，市场反响良好。
• 长期流水表现有望超预期：首日全球流水1.1亿，“浔”卡池数据接近开服水平，预计首月流水超12亿元。游戏具备长期潜力，当前股价或低估其价值。
• Q1业绩短期承压：2026Q1营收11.7亿元（同比下降42%），归母净利润1.03亿元（同比下降66%），主要受《诛仙世界》高基数及《异环》前期销售费用影响。后续业绩随《异环》流水逐步释放，预计二季度现金流开始增长，下半年营收/净利润显著提升。
• 电竞赛事板块迎来机遇：2026年“DOTA2国际邀请赛（TI）”将重返上海，拉动周边消费，刺激游戏热度，契合文化消费大潮，为DOTA2IP长远发展带来积极影响。

研究结论

• 维持“买进”评级：基于《异环》长期玩法潜力和营收能力被低估，以及电竞赛事板块的利好，给予“买进”建议。
• 盈利预测：2026-2028年净利润分别为22.47/32.98/35.87亿元（YoY+207.5%/+46.8%/+8.8%），EPS分别为1.16/1.70/1.85元，对应A股2026-2028年P/E为12/8/8倍。
• 风险提示：公司新品游戏表现不及预期。