钢铁/煤焦：供需错配预期支撑双焦，钢铁需求存分歧

黑色金属 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 供需错配预期支撑双焦，钢铁需求存分歧 [Table_Rank] 走势评级： 煤焦：看涨 钢铁: 震荡 报告日期： 2017年09月12日 [Table_Summary] ★山东黑色产业链企业调研概要： 近期我们对山东四家企业进行调研，包含独立焦化、煤矿、港口和钢厂，重点针对市场供需和环保影响。调研主要发现包括： 环保检查力度并未因中央环保督查接近尾声而减弱。山东地区小散乱污企业关停已经基本完成，大型焦化厂受环保影响较小，目前也尚未接到采暖季限产的具体通知。 钢厂焦炭库存基本已经处于正常水平，但在煤焦现货依然看涨，以及焦化提前限产导致供需阶段错配的预期下，钢厂采购积极性依然很高，也是支撑双焦价格上涨的重要因素。近期山西煤炭资源相对紧张，焦化厂对于山西煤仍有继续提高库存的计划。 在钢铁需求方面，市场分歧较大。部分受访者认为钢贸商库存充足，钢材销售情况一般。也有部分受访者认为下游需求依然很好，板材基本处于没货的状态。但采暖季的确存在供需两侧受限的情况，投资者需要重点关注。 ★投资建议： 由于市场存在供需错配的预期，加之下游采购意愿强烈，我们依然维持双焦偏强的观点，目标价分别为2600元/吨和1600元/吨，建议多单继续持有。在跨品种套利策略上，建议在煤焦价比回调后逢低多焦化利润。不过，市场对于钢价走势分歧较大，加之目前钢材现货市场的确表现出偏弱的迹象，钢价上行乏力对于煤焦期价将形成一定的压制。在钢厂采暖季限产预期再度发酵前，总体建议以多煤焦空钢的思路为主。 ★风险提示： 钢材下游需求大幅回落，焦化限产力度和煤矿安全检查不及预期，钢矿及煤焦价格大幅走弱。 [Table_Analyser] 顾萌 高级分析师(矿煤焦钢) 从业资格号： F3018879 Tel: 8621-63325888-1596 Email: meng.gu@orientfutures.com 朱豪 分析师(矿煤焦钢) 从业资格号： F3034537 Tel: 8621-63325888-1595 Email: hao.zhu@orientfutures.com 调研报告——钢铁/煤焦 黑色金属-钢铁煤焦-调研报告 2017-09-12 2 期货研究报告 【行业研究】 1、山东黑色产业链企业调研背景及概要 9月6-8日，我们对山东地区4家黑色产业链企业进行了调研，调研样本覆盖了独立焦化企业、煤矿、港口和钢厂。调研的目的一方面由于6月以来，煤焦钢价格均大幅上涨。其中，焦炭现货价格已经过8轮提涨，累计涨幅达到560元/吨。且每轮价格提涨均从山东地区开始。钢材期价在突破4000元/吨后也处于反复震荡的格局。我们希望通过了解企业生产、库存、需求等情况来分析价格的下一步走向；另一方面，第四轮中央环保督查组进驻山东，山东省共7个城市被列入京津冀及周边“2+26”城市的环保重点区域，我们同样希望了解环保督查对企业生产经营带来的实际影响。 图表1：京津冀及周边2+26个城市示意图 资料来源：环保部，东证衍生品研究院 图表2：山东生铁产量情况及同比增速 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0 100 200 300 400 500 600 700 13/0213/0513/0813/1114/0414/0714/1015/0315/0615/0915/1216/0516/0816/1117/0417/07山东生铁产量当月值（万吨）山东生铁产量当月同比（右轴） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表3：山东焦炭产量情况及同比增速 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%290 300 310 320 330 340 350 360 370 380 390 400 13/0213/0513/0813/1114/0314/0614/0914/1215/0515/0815/1116/0416/0716/1017/0317/06山东焦炭产量当月值（万吨）山东焦炭产量当月同比（右轴） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表4：环保督查对独立焦化厂产能利用率影响较大 60%65%70%75%80%85%90%95%100%16/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/08100家独立焦化厂产能利用率：产能<100万吨100家独立焦化厂产能利用率：产能100-200万吨100家独立焦化厂产能利用率：产能>=200万吨 资料来源：Mysteel 黑色金属-钢铁煤焦-调研报告 2017-09-12 3 期货研究报告 图表5：四批中央环保督查时间及主要入驻省份 环保督查批次 入驻时间 入驻省份 第一批 2016年7-8月 内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏 第二批 2016年11-12月 北京、上海、湖北、广东、重庆、陕西、甘肃 第三批 2017年4-5月 天津、山西、辽宁、安徽、福建、湖南、贵州 第四批 2017年8-9月 四川、吉林、浙江、山东、海南、西藏、青海、新疆 资料来源：环保部，东证衍生品研究院 从山东生铁和焦炭产量来看，2017年1-7月山东累计生铁产量4023万吨，焦炭产量2561万吨。山东焦炭供给相对富余，焦化厂除了供应本省钢厂外，销售范围也包括临近省份。从我们调研的独立焦企来看，尤其是鲁西南地区焦化厂，由于地理和运输优势，销售目标以安徽、江苏钢厂居多。而从同比增速来看，山东1-7月焦炭累计产量同比微增1.04%，而生铁产量累计同比增长3.42%。焦炭供给相对偏紧，也是部分主流钢厂此前库存偏低，成为历次调价风向标的重要原因。 另外，Mysteel调研的独立焦化厂产能利用率显示，环保督查对于焦化开工存在比较明显的影响。也使钢厂对环保导致焦炭供给下降的预期较为敏感，在预期焦化产能受限的情况下，对于原料采购、提高库存的积极性较强，也是推升煤焦价格上涨的重要因素。 通过山东调研，我们也实地了解了环保督查对于市场正在产生的影响，以及市场发生的一些变化，调研的主要发现如下： 1）环保方面，虽然第四批中央环保督查即将结束，但山东地区环保检查力度并没有明显放松。除了中央环保督查外，还有“2+26”督查、省市级各层级的督查行动。环保组主要进行两方面工作，一是接信访件，二是进行明察暗访。目前各级环保执法人员压力也非常大，如果被上级单位发现失职、造假等问题，处罚力度也非常严格，因此督查执法都倾向于趋严。 目前，山东地区“小散乱污”等环保不达标企业的关停已经基本完成。检查过程中一是检查企业有没有环评、二是看相关环保设施是否开启。对于没有能力补环评手续的企业，要求限期拆除，做到“两断三清”。 图表6：山东七市秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案要点 工业企业关停 煤炭治理 错峰运输（启动红色、橙色预警时） 错峰生产 矿山整治 济南市 7月底前，完成山东钢铁济南分公司钢铁生产线关停工作 12月底前，济南庚辰铸造材料有限公司和蓝星2017年煤炭消费总量比2012年减少130万吨，采暖季比去年同期减少70万吨 全市范围内禁止燃用、重点工业企业减少货物运输，涉大宗物料运输的重点工业企业公路货物运输量减少50%以上 建材、钢铁、铸造、火电、焦化、电解铝、化工等行业严格落实错峰生产要求 取缔关闭违规露天矿山，污染治理不规范、排放不达标的露天矿山 黑色金属-钢铁煤焦-调研报告 2017-09-12 4 期货研究报告 石油济南分公司全面停产 销售不符合标准（硫分大于0.6%、灰分大于15%）的民用散煤 停产整治 淄博市 关停建陶企业144家214条生产线，关停耐火材料企业200家261条生产线，关停熔块企业66 家115条生产线，关停水泥粉磨站21家36条生产线，关停砖瓦企业50家，关停铸造企业68家，关停板簧企业34家 完成5万户以气代煤、以电代煤工程 完成60万吨清洁煤炭替代任务 全市范围内禁止燃用、销售不符合标准的民用散煤 涉及大宗物料运输的重点工业企业货物公路运输量减少50%以上 济宁市 完成5万户以气代煤、以电代煤工程 未实行以气代煤、以电代煤工程的地区，全部实施清洁煤炭替代，禁止销售劣质散煤 涉及大宗货物运输的济宁电厂、济三煤矿、运河煤矿等重点企业公路运输量减少50%以上 德州市 全年推广125万吨清洁煤，全市完成5万户煤改气、煤改电工作，禁止燃用、销售不符合标准的劣质散煤 齐河永锋钢铁、金能科技等涉及大宗货物运输的重点工业企业货物公路运输量减少50%以上 聊城市 聊城市建成区未实施“煤改气”的聊城汇鑫钢管、天越钢管、金盛钢管等3家钢管企业予以关停 信发集团等涉及大宗货物运输的重点工业企业货物公路运输量减少50%以上 滨州市 关停268万吨电解铝产能 完成气代煤、电代煤5.5万户，全市范围内禁止燃用、销售不符合环保要求的劣质散煤 魏桥创业集团、大唐滨州、华能沾化电厂等涉及大宗货物运输的重点工业企业货物公路运输量减少50%以上 菏泽市 划定高污染燃料禁燃区；城市四区禁燃区外全部使用清洁煤炭；各县区基本实现主城区无煤化，城乡结合部和乡镇驻地全部使用清洁煤涉及大宗货物运输的重点工业企业货物公路运输量减少50%以上