金融衍生品
股指期货：市场分歧加大，股指震荡。上证指数一度跌破4104点，但尾盘权重科技股发力收红。两市个股涨跌互现，工业金属、贵金属板块领涨，航天装备、云服务、军工电子板块领跌。股指期货随现货分化，各品种贴水收窄，资金轮动进一步明显。
国债期货：短期走势或有反复。央行净投放2485亿元短期流动性转松，银存间主要期限质押式回购加权平均利率多数下行。税期影响结束后，资金价格再度回落，债市情绪延续偏暖，期债盘面收盘普涨，超长端更显偏强。对资金面短期内的边际变化持相对偏谨慎的预期，但结合当前宏观环境来看，中期维度我们对债市走势并不悲观。
农产品
蛋白粕：供应整体宽松，盘面逐步下行。美豆出口前景好转以及近端压力较大带动盘面整体偏震荡运行，但后续不确定因素较多。国际旧作市场供应宽松，但压力反应也比较充分，因此整体支撑相对明显。新作相对收紧，后续大方向或整体偏强，但短期供应端仍然相对良好。国内短期基本面缺乏利多支撑，大豆供应开始逐步恢复。预计豆粕整体压力仍然存在。菜粕整体以跟随豆粕运行为主，近端需求比较一般，供应基本处于较高水平，但整体库存仍然维持低位。
白糖：国内外糖价大区间震荡。巴西汽油中强制乙醇掺混比例从30%提高至32%，增加了乙醇的消费量。印度政府禁止食糖出口有效期至2026年9月30日或另行下达指令为止，该消息也利多国际糖价。国际糖价虽然有大量利多因素支撑，但是考虑现在巴西乙醇折糖价为13-14美分/磅，因此美糖价格上方也有较大压力。国际糖价大概率区间震荡，上方前高位置预计压力较大，下方前低附近支撑作用大。国内市场，国际糖价较低且近期国内糖库存量较大，因此国内市场供应端压力较大。但是考虑未来巴西制糖比可能偏低，国内政策托底（进口许可证收紧、糖浆预拌粉收紧、收储等政策预期），国内糖价短期可能震荡走势。长周期大概率筑底行情。
油脂板块：油脂震荡偏弱运行。基本面上，高频数据显示马棕5月产量小幅下滑，出口表现欠佳，预计5月库存将小幅累库，关注后期产量恢复情况。国内豆油库存仍偏高，不过近期国内豆油存在持续出口，对豆油价格存在一定支撑，随着大豆到港高峰期到来，豆油或将开启累库，豆油缺乏驱动。欧洲，加拿大等产区天气状况较差等，菜籽价格较为坚挺支撑菜油，国内菜油逐渐累库，随着加菜籽陆续大量到港，后期国内菜籽大体不缺，菜油累库有望加速，供应预期趋于宽松。目前国内油脂库存处于中性略偏高水平，国内油脂整体不缺。
玉米/玉米淀粉：小麦陆续上市，期货盘面偏弱震荡。美玉米报告下调产量，最近美玉米产区降雨导致回落，短期美玉米底部震荡。东北产区玉米回落，港口价格偏弱。华北玉米上量减少，玉米现货企稳，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差扩大，玉米现货短期偏弱。最近芽麦影响玉米价格，07玉米底部震荡，目前余粮较低，预计盘面短期底部震荡。
生猪：出栏压力增加生猪价格下行。近期生猪价格开始有一定下行表现，主要因市场出栏积极性仍然较高。短期来看供应端压力仍然比较明显，企业出栏开始逐步恢复，并且总体出栏体重仍然维持高位。普通养殖户出栏也开始有一定增加表现。二次育肥近期入场节奏有所放缓。总体压力仍然存在。近月方面整体变动仍然相对较大，不过由于市场对于后续仍然比较乐观，预计远月方面可能仍有一定支撑。
花生：花生现货偏弱，花生盘面底部震荡。花生现货偏弱，河南花生偏弱，东北花生价格偏弱，河南与东北价差持续缩小。进口量大幅减少，进口花生价格偏弱，河南花生稳定在3.6元/斤附近。最近豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂仍有利润。目前新作花生种植成本较高，油厂收购价价格稳定。5月容易炒作天气，盘面仍窄幅震荡，新季花生种植成本在4.1元/斤附近，10花生底部震荡。
鸡蛋：需求表现尚可蛋价有所上涨。近期市场整体销售情况较快，现货价格上涨较为明显，其中邯郸地区现货价格涨至4.33元/500g，由于现货价格表现较强使得期货盘面有一定支撑。供应方面，根据卓创数据4月份全国在产蛋鸡存栏量为13.4亿只，较上月减少0.14亿只，同比增加0.8%，低于之前预期。4月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4670万，同比增加1.3%，环比减少0.06%。综合来看，本次期货价格上涨主要是现货带动的，近期现货价格强势，期现货价差回归，从技术图形上看鸡蛋有继续走强的预期。但是考虑梅雨季即将到来，持有多单需谨慎。
苹果：新季增产预期强苹果价格偏弱。苹果基本面偏弱。分析其原因，首先，苹果新产季增产预期较强，今年苹果大概率是大年且到目前位置苹果也没有遭遇较大的天气灾害，因此今年苹果丰产预期较强。其次，苹果最近冷库果走货情况一般，往年4、5月份苹果去库速度较快，但是今年冷库苹果去库速度明显低于往年，可以看出今年苹果需求情况一般。最后，近期预计陆续有调研团计划要去产区调研苹果套袋情况，届时预计增产预期将会进一步兑现，因此资金提前入场布局。对于未来苹果10月合约，我们认为虽然苹果基本面偏弱，但是盘面前期跌幅过大，已经将盘面的利空影响大部分反应，此外套袋调研将逐渐兑现，短期有反弹趋势。
棉花-棉纱：多空因素交织棉价区间震荡。目前我国商业库存继续去化，新疆地区商业库去化较为明显，新疆棉库存处于近些年同期中低位水平，考虑今年新疆地区纺纱有大量新增产能，如果后期出疆棉量仍维持高位，那么新疆地区可能会出现用棉短缺现象。需求方面，纺企产品库和原料库存都不高，市场有补库需求，但是考虑目前价格较高，补库多谨慎。前期棉花上涨过快且上涨过早，近期市场有传言储备棉轮出预期，宏观层面货币政策有转向预期，预计棉花短期内仍有一定的调整预期。长期来看，未来仍有库存紧张以及厄尔尼诺对产量影响的预期，需求端有一定利多预期，预计棉花大方向仍然有一定上涨空间。
黑色金属
钢材：市场情绪降温，钢价回归基本面。昨日夜盘钢价维持震荡偏弱走势，焦煤领跌，26日建筑钢材成交7.51万吨。上周钢联数据公布，五大材继续复产，整体仍然去库，但去库速度进一步放缓，其中螺纹去库而热卷转向累库；本周表需出现回落，其中热卷回落速度更快，目前仍处于下游工地施工旺季，但上半年财政支出多用于化债，需求仍然偏弱；而热卷出口报价偏高，前期补库陆续结束，东南亚需求转淡，对高价资源接受度一般，实际成交有限，使得热卷表需下滑；但整体热卷需求仍然有较强支撑，5-6月钢厂接单情况仍强。近期煤矿事故情绪集中释放后资金分歧加大，黑色板块整体承压，市场情绪偏弱，下游需求边际走弱，钢价回归基本面，导致盘面整体下跌。但煤矿事故带来的供给收紧仍对成本形成支撑，预计近期行情可能反复，整体维持宽幅震荡走势，仍需观望后续影响是否会扩大。
双焦：从盈亏比考虑，可关注逢低做多机会。在情绪集中释放后，预计后市行情将逐步回归基本面。煤矿事故带来的短期供给收紧，仍对价格形成支撑，焦煤底部抬升；但依然需要考虑保供对煤价上方空间的压制，我们认为保安全与保供会达成相对的平衡。预计近期行情会有反复，资金博弈依然激烈，市场分歧也依然较大，无明确单边趋势，宽幅震荡为主。近一周焦煤09合约参考运行区间1220-1350，焦炭09合约参考运行区间1830-1950元/吨。以宽幅震荡思路对待为主，波动依然较大，注意风险防范。
铁矿：终端需求低位运行，矿价偏空对待。近期资金和情绪面持续转弱。基本面方面，全球铁矿发运维持高位，进口铁矿同比较快增加，同时港口库存持续高位，国内铁矿石供应宽松格局延续。需求端，4月份国内基建、制造业投资环比大幅回落，5月份国内终端用钢延续走弱，终端用钢需求难以看到好转；海外方面，1-4月份国内间接用钢出口同比增加400万吨，同时4月份全球制造业景气度创近四年来新高，海外需求仍维持韧性。整体来看，随着矿价高位回落，市场预期有所转弱，同时终端用钢需求低位有望主导中期矿价，矿价高位偏空对待。
铁合金：煤炭市场情绪降温，底部震荡。硅铁方面，26日现货价格整体下跌100元/吨。供应端，样本内企业开工率略有回升但产量基本持平，预计未来供应端总体平稳。需求方面，钢联数据显示，钢材产量继续上行，短期原料需求仍有增量，但钢材表需明显下滑，制约未来原料需求上行空间。成本端方面，各地电价基本平稳，总体来看供需短期仍在边际改善之中。市场情绪方面，煤炭市场情绪降温，拖累合金表现，但合金自身估值偏低，总体底部震荡。
有色金属
贵金属：和谈期间再现争端贵金属震荡偏弱。美伊谈判“缓和-反覆-激化”的持续博弈已多次进行，战事本身不稳定因素众多，消息面的冲击持续演绎，追涨杀跌风险较高，当前阶段谨慎参与反弹行情，待美伊确认缓和或形成框架性协议后逢低布局多单。
铜：宏观情绪反复，暂时观望。铜价受宏观情绪影响波动加大。美伊双方反复，但战争本身的影响钝化，关键是看霍尔木兹海峡通航情况。基本面方面，铜矿增量不足，安托受地震影响部分活动暂停，不过预计影响有限。受地方财税政策的影响，含税废铜供应不足，整体原料端供应较为紧张。美国仍在大量进口精炼铜，cl价差扩大后，美国本土跨仓库之间货物转移增加，同时在进口长单的支撑下，美国上半年进口量还是会处于高位。秘鲁的紧急法令主要是为了保障国家石油公司生产经营的连续性，防止国内燃油供应因企业财务危机而中断，实际对电力供应的影响仍有待观察。进入消费淡季，下游消费下滑，传统消费与新兴消费出现明显分化，家电排产数据不及预期，汽车消费下滑明显，尤其是传统燃油车，ai和储能仍保持高速增长。
氧化铝：关注几内亚铝土矿政策预期。本周再现关于几内亚铝土矿出口管控政策即将出台的新闻，昨日引发氧化铝加权持仓减超8万手带动价格大幅反弹。周末中原地区煤矿事故引发整体安监加严，但目前对国内铝土矿影响非常有限。后续关注几内亚政策落地后是否会影响国内氧化铝开工率。
电解铝：中东冲突情形反复关注国内铝开工率。美伊冲突在短暂缓和后再度骤然升温，据伊朗半官方的塔斯尼姆通讯社援引伊朗伊斯兰革命卫队的声明报道，伊朗革命卫队向一架进入波斯湾地区伊朗领空的美国F-35战斗机和数架无人机开火。伊朗谴责美国“违反停火协议”。国内铝材出口量在利润拉动下终体现增加，预计后续铝材及铝制品仍可维持高出口量，沪铝整体随伦铝运行为主。昨日市场关注到广西某电解铝企业开工率下降情况，从量级来看影响有限，但需要关注后续情绪发酵。
铸造铝合金：随铝价高位震荡。宏观方面，美伊冲突再起，加息担忧仍在，市场定价年底加息。海外铝基本面低库存及供需缺口支撑明显。铝合金下游订单情况一般，整体因废铝原料而随铝价宽幅震荡为主。
锌：供应端干扰仍存逢低做多思路不变。宏观方面，受地缘政治因素影响，锌价或有反复。基本面来看，海外供应端减量预期增加，叠加LME库存相对低位，LME锌价或偏强运行。国内虽有冶炼厂存有检修，但开工率维持高位。终端订单未见明显好转，下游企业畏高慎采，国内社会库存延续累库。外强内弱格局延续，精炼锌出口预期仍存。
铅：区间高抛低吸为主。基本面来看，国内原生铅供应稳定，再生铅供应仍处缓慢提升。考虑供应端恢复缓慢，且再生铅成本提升，对铅价仍有一定支撑。当前终端消费依旧疲软，下游铅蓄企业仅刚需采购，一定程度上抑制铅价上行空间。短期铅价或维持区间震荡运行。
镍：中东局势影响镍价高位震荡。中东局势有缓和迹象，硫磺大跌拖累镍价，等待霍尔木兹海峡通航进度更新，不排除再有反复。综合来看，5月库存大增压制镍价上涨空间，6月若MHP保持减产影响电积镍/硫酸镍产量，则有望出现供需边际收窄，支持镍价高位运行，但若进一步上涨需要看到去库以及宏观环境配合。镍价短期在成本支撑及前高压力间震荡。
不锈钢：跟随镍价高位震荡。近期菲律宾镍矿价格回落，国内NPI产量小幅增长，但印尼高品位报价依然坚挺。不锈钢供需仍然相对偏强，供应端除印尼扰动外，还有国内钢铁行业产能限制政策，需求表现温和，净出口环比增加，库存小幅去化，盘面利润也接近盈亏平衡，向下空间有限。预计高位震荡，等待新驱动。
工业硅：有机硅减产释放利空，警惕盘面短线回落。从基本面来看，6月份工业硅呈现供需双增的格局，6月多晶硅复产产能超过50万吨，考虑爬产速度，6月工业硅需求或增加2.5-3万吨左右。有机硅自律更加严格，6月份对工业硅需求环比或降低5000吨左右。供应方面，6月西南工业硅复产数量增加，工业硅月度产量环比增幅5万吨左右。6月初新疆工业硅行业大会将再度讨论工业硅能耗限额标准，届时可能会有利好出现。综合评估来看，煤炭可能抬升工业硅价格底部，但供需过剩格局加剧，短线情绪上恐有回调，关注8400一线支撑。月度价格区间参考（8400，9500）。多单做好防守。
多晶硅：二次探底，现货压力增大，短空长多，存量多单谨慎。我们认为多晶硅的二次回踩还未结束，持短空长多观点。2025年已发布多晶硅最新能耗限额标准征求意见稿，且在2027年1月执行，意味着2026年将发布正式文稿，不排除有进一步收紧能耗限额的可能。从长期来看，多晶硅期货是投机资金较为适合的长线多配标的。短中期来看，多晶硅期货处于二次探底阶段。从基本面看，4月份的上涨使得部分企业套保后延后减产动作，且大厂复产后进一步增加多晶硅月度产量，6月份多晶硅累库幅度增加。近期多晶硅现货成交价格开始下探，厂家平均现金成本31元/kg附近，部分大厂近期仍有出货压力，不排除现货价格继续下探。综合来看，操作策略层面建议长线资金回调企稳后逢低买入，短线资金根据技术图形空配，及时止盈止损。关注政策落地情况。存量多单注意风险控制。
碳酸锂：锂价高位震荡，等待调整结束。近期发布的6月电池排产环比增幅基本在5-10%之间，保持旺季特征，三季度由于下游新增产能，需求仍然向好。5-6月供需相对偏紧，下半年津巴锂矿回流，供应增长，供需边际转松。本轮回调时多头资金离场较为迅速，总持仓降至67.5万手，情绪降温后关注真实支撑。短期价格继续创新高难度较大，但也较难大跌，等待调整结束后买入。
锡：供应担忧支撑锡价，警惕宏观反复加大波动。美股延续半导体和AI交易热潮，费城半导体指数大涨超5%，中国首次在半导体领域提出产业发展新原则。基本面供应端脆弱性犹存，三大主供应国扰动不断，缅甸由于炸药厂停业整顿及传统雨季影响4月锡矿环比减少，复产节奏不及预期。刚果（金）由于埃博拉疫情引发矿区开采担忧，据市场消息暂未影响关键矿区生产及运输，但疫情疾病的不可控性也加大供应担忧；刚果（金）暂停南基伍省部分地区采矿三个月，以遏制非法采矿活动。近期市场出货偏弱，锡价高位下游普遍观望，仅出口订单保持平稳。重点关注后期需求端实际兑现情况及缅甸、印尼供给情况。
航运及碳排放
集运：美伊谈判持续博弈，现货运费仍在上涨通道。近期美伊双方停火谈判有所推进但仍在持续博弈。目前现货仍处在上涨通道，双子星方面，MSK昨日放出WK24上海-鹿特丹报价3900美金/40HC，其他多在3800；OA联联盟6月第一周报4200-4400；PA联盟YML和ONE6月上半月4000；MSC6月上半月4000附近。从运力看，2026/5/25日，上海-北欧5港5/6/7月周均运力分布为25.09/24.95/26.46万TEU。本周排期整体较上期变化不大，其中6月周均运力出现小幅下降，6月运力相较5月未出现明显增加，预计现货运价仍维持上涨趋势。后续重点关注近期船司6月现货上涨速率及美伊谈判情况。
干散货运价：国内原料价格冲高刺激下游补库，煤炭矿石需求康健推动BDI延续上行。近期干散货市场整体略有降温，市场开始逐步进入高位盘整的阶段。大船租金延续高位震荡但中小船市场受到区域贸易货流稳定，包括钢材、水泥熟料等区域性货盘持续吸收中小船运力等因素，现货租金依旧维持高位，仍需关注市场货盘的放量情况以及市场即期运力的吸收情况，预计短期散货市场维持高位震荡。但未来中枢依旧受油价影响较大，所以仍需关注地缘进展以及大船运力是否被持续锁定从而收紧供应端并支撑租金维持高位。需求端，铁矿方面，近期国内炼焦煤与焦炭市场供需格局收紧，现货价格持续冲高，上游原料价格大幅上涨刺激下游钢企补库需求，助推铁矿石远洋运输需求，从而支撑大船租金延续高位运行；粮食方面，上半年整体发运表现良好，今年南美粮食整体发运情况良好，且随着阿根廷20205/26年度玉米产量预测从此前的6200万吨大幅上调至6700万吨，大幅超出市场预期，后续随着新季玉米集中出货（3-8月为全球主供窗口期），粮食货盘依旧充足；煤炭方面，印尼总统普拉博沃于2026年5月20日宣布，自6月1日起将分阶段实施大宗商品出口集中管理政策，要求棕榈油、煤炭、铁合金等商品必须通过政府指定的国有企业进行出口，若后续行政效率下降，审批变慢、出口节奏或被扰乱，中小船市场租金难以得到稳定货盘支撑将出现下行态势，关注后续印尼政策的实施情况。周转端，关注6月巴拿马运河船闸维护以及未来可能带来的拥堵问题。中长期看，下半年干散货船预计交付量显著高于上半年，供给较为充裕的背景下，租金波动弹性或将弱于上半年，但仍需关注未来西芒杜铁矿投产发运的速率以及中东地缘局势的进展。
碳排放：中国碳价持续震荡，欧盟政策不确定性再起。中国碳排放权市场：2026年5月26日，开盘价79.50元/吨，最高价80.20元/吨，最低价79.50元/吨，收盘价80.01元/吨，收盘价较前一日下跌0.10%。今日挂牌协议交易成交量268,840吨，成交额21,510,780.40元；大宗协议交易成交量450,000吨，成交额35,850,000.00元；今日无单向竞价。5月25日，CCER市场成交均价85.8元/吨，较上一交易日没有变化，成交量0.03万吨，成交额2.15万元。尽管全年成交量仍处低位，但新纳入的三大行业为传统淡季注入了活力。在碳达峰政策收紧与经济向好的双重驱动下，配额需求获较强支撑。虽处淡季且电力配额未预分配致价格承压，但随着工业旺季及夏季用能高峰临近，需求边际改善对碳价底部有较强支撑。加之目前预分配配额量有限、企业惜售情绪可能升温，供需博弈下预计近期碳价将结束单边下行，转为区间震荡筑底走势。欧盟碳市场：2026年5月25日，欧盟碳市场EUA因为基督教节日没有拍卖。期货市场，5月25日，ICE连续合约最终结算价75.75欧元/吨，较上一交易日结算价下跌0.2%，成交124手。政策端，欧盟近期政策仍延续供给总量基本不变，侧重能源转型环节工业困境，对碳市场有一定支撑。基本面看，美伊和平协议的不确定性，欧洲能源价格可能下跌，叠加二季度欧洲工业弱复苏若延续，将带动配额需求回升。叠加欧盟关于ETS审查邻近，可能再次引发企业对于碳市场政策不稳定性的担忧，近期EUA可能转入区间震荡趋势。
能源化工
原油：美伊和谈拉扯中出现变数。美国和伊朗的最新冲突为达成临时协议并重开霍尔木兹海峡的前景蒙上阴影，布伦特原油在周一下跌后反弹。地缘端虽然仍有不确定性，但大方向趋于局势降温，Brent预计在91～97美元/桶。
沥青：近端强底部支撑。成本端低价原料临近用尽，沥青原料成本抬升已成现实。周度数据显示炼厂及社会库存继续稳定去库，同时6月沥青排产继续环比下行，支撑沥青底部价格。供应端持续收缩，原料短缺产量收缩数据现实，关注市场各炼厂出货报价及排产更新情况。需求因为高价及各地降水天气而释放缓慢，关注后期旺季需求释放节奏。
燃料油：燃油供应持续缩紧，地缘风险不确定性增强。中东局势变幻，油价波动风险增大。燃料油5月供应紧缩现实仍存。俄罗斯炼厂及港口受袭持续，燃料产能及出口下行。中东短期供应缺口已成现实，关注后续海峡通航及具体物流现实出口恢复速度。低硫燃料油原料分流，汽油旺季来临，高裂解利润分流低硫组分，西方分流东方低硫组分。同时中东重质原油缺口背景下，南苏丹低硫重质油分流往炼厂进料而非低硫燃油调和池。需求端，高硫燃料油发电需求开始释放，沙特高硫进口需求高企，埃及高硫燃油发电需求仍有预。船燃需求关注海上航线恢复及航运活动回升速度，近端暂无具体驱动。
LPG：6月CP环比上行。6月CP高于5月，推动进口成本进一步攀升，虽为国内市场提供底部支撑，但因国内需求持续疲软、价格跟进不足，市场仍深陷“高成本、低需求”的困境，进口贸易利润倒挂局面难以扭转。目前由于美伊局势出现缓和，成本支撑预期减弱，地缘溢价回吐。基本面来看，国产供应和进口资源都有小幅回升，PDH开工止跌反弹，供需均有小幅增长。预计PDH开工后期仍有小幅增长。1.单边：震荡偏弱。
天然气：地缘情绪主导市场走势。国际LNG：地缘局势反复，目前美伊双方在协议达成方面仍旧存在较大分歧，短期彻底结束战争难度较大。需求处于淡季，短期市场跟随地缘情绪波动为主，山西事故预计导致夏季煤炭产量和价格抬高，同时今年厄尔尼诺概率增大，夏季保供压力多重因素作用下放大。在卡塔尔LNG处于停产状态的背景下，国际LNG价格预计将一直处于上涨趋势中，价格短期跟着地缘情绪走，卡塔尔未复产前，地缘局势的利空往往价格下跌一波后再度缓慢上涨，战争一日未结束，天然气价格易涨难跌，TTF多单继续持有，然而随着谈判不断进行，双方结束战争的意愿逐步增强，战争突然结束大幅下跌的概率也在不断增强，多单配置期权组合，卖出看涨期权，买入看跌期权做保护；卖出深度虚值看跌期权的仓位长期持有直到战争结束。美国HH：干气产量处于历史高位，但近期有一定下滑，需求仍旧处于淡季，库存整体相对健康，出口端前期受检修季影响下滑较多，预计后续回归，短期美国天然气市场基本面仍旧偏疲软，目前价格反弹较多，但基本面暂时未看到会有实质改善的预期，因此卖出HH近端合约。
PX&PTA：关注下游备货情况。目前上游聚酯原料供需双弱，化工品虽有去库预期但是在下游聚酯开工维持在较低水平下去库较之前有所收敛，聚酯负荷连续数周下降，目前大陆地区聚酯负荷在81.5%附近，季节性处在近五年来低位，下游聚酯工厂减产幅度增大对产业链形成负反馈，江浙终端织机、加弹也位于同期偏低水平，下游需求低迷，订单整体清淡，终端刚需备货，产业心态较为谨慎。前期交易因炼厂原料供应减量化工品负荷降低基本面转好的逻辑已逐步转变，地缘消息对产业链品种价格影响因素较大，若和谈进展加快致使霍尔木兹海峡开放，原料供应回归致使聚酯产业链短期价格内快速波动。
BZ&EB：调油需求增加支撑芳烃价格。纯苯主港仍维持去库，炼厂库存不高。纯苯进口量及国产量均将继续减少，叠加部分装置计划检修，5月纯苯供需去库幅度在增加，调油需求增加，亚美套利窗口打开，支撑芳烃价格。苯乙烯5月份进入检修高峰期，近期部分装置意外停车，日韩装置的春季集中检修，货源供应大幅减少，苯乙烯出口创新高。下游PS利润环比回升，EPS、ABS环比下降，开工低位整体需求偏弱。地缘消息对产业链品种价格影响因素较大，原料供应回归或产业链价格震荡偏弱。
乙二醇：合成气制乙二醇负荷高位。国内油制乙二醇开工率历史中值上下，中石化武汉、海南炼化、远东联、五月末六月初即将重启，合成气制负荷上升至高点，煤制产能补充国内货源，煤制利润目前较好，因为煤制利润与开工率呈强相关性，进入下半年需要考虑产品效益对企业开工积极性的影响。乙二醇港口库存下降至70万吨水平，北方部分乙二醇货源向江浙地区转移，区域间货源调配港口库存持续去化，现货流动性紧张或在未来几个月显现。地缘消息对产业链品种价格影响因素较大，原料供应回归或产业链价格震荡偏弱。
短纤：库存偏高订单向上动能较弱。涤丝终端的订单反应也多偏弱，江浙下游加弹、织造历史地位，印染中性水平，5月处于纤维淡季，订单向上动能较弱，库存偏高，加工差现金流不断压缩，库存高企压力下率先执行减产，后期仍有进一步下滑趋势。
瓶片：库存整体偏紧。瓶片现货流通性较紧，三房巷部分装置有降负。建腾龙因原料短缺降负50%运行。国内聚酯瓶片工厂库存整体平均回升至8天略偏上附近，聚酯瓶片出口订单占比多，上游聚酯原料价格回调，海峡通航有恢复预期，预计加工费逐步回落。
丙烯：部分前期停工PDH装置回归。国内丙烯负荷下降，国内部分厂家被动减产。华益维远、万华烟台乙烷裂解装置重启，吉林石化蒸汽裂解，东华能源（茂名）、中景石化（二期）装置、扬子石化停车，日韩也有丙烯装置停车或降负损失产能，部分前期停工PDH装置存复工可能，市场供应量或小幅增加。供需面存在支撑。下游需求相对稳定，PP开工维持低位，行业整体订单表现较弱，成品补库节奏偏缓，需求提振力度有限。
塑料PP：供需双弱，震荡偏弱。09合约前新产能投放有限，存量开工同比低位。内需维持弱势，下游仍旧呈现低利润、弱订单和低开工格局，PE、PP呈现供需双弱格局。当前塑料、PP绝对价格高位，依旧包含战争溢价，塑料PP短期震荡偏弱。
烧碱：供需现实仍弱，关注液氯。当前烧碱盘面依旧明显升水现货，仓单预期对盘面价格有压制。烧碱供需现实仍弱，库存在历年高位，库存压力较大，山东和江苏液碱库存均在高位。出口弱势，非铝需求弱，氧化铝虽有新增投产，但氧化铝存量装置有压力。近端烧碱开工环比下降，5-6月计划检修较多，烧碱新产能仍有投放预期。当前行业仍在以氯补碱，单看烧碱利润已经亏损，如果液氯降价氯碱利润压缩至亏损，碱厂预计会减产降负。山东氧化铝大厂液碱送货量低位，但边际有所回升。
PVC：绝对价格低位。PVC高库存压力仍大，在产量下降情况下去库依旧不畅。供应端电石法开工回升，乙烯法开工仍在低位。需求端，PVC下游制品开工环比有所下降，同比低位，房地产周度成交依旧弱势，PVC内需太弱仍旧拖累PVC价格，PVC出口签单环比下降。当前PVC绝对价格低位，短期弱势震荡。
纯碱：价格回落。玻璃纯碱市场表现较弱，仅一日冲高后随即回落，在内外影响下资金对JM品种的交易也较为克制。玻璃供应低位波动，日熔为14.5万吨。需求弱势延续，竣工仍处下降趋势中，6月中进梅雨季会影响销售和运输。供需错配格局尚未实质性扭转，需求仍表现偏弱，而潜在点火产线较多，压制玻璃价格。对比之下玻璃弱于纯碱，价格偏弱运行。
玻璃：价格回落。玻璃纯碱市场表现较弱，仅一日冲高后随即回落，在内外影响下资金对JM品种的交易也较为克制。玻璃供应低位波动，日熔为14.5万吨。需求弱势延续，竣工仍处下降趋势中，6月中进梅雨季会影响销售和运输。供需错配格局尚未实质性扭转，需求仍表现偏弱，而潜在点火产线较多，压制玻璃价格。价格偏弱运行。
甲醇：震荡为主。国内油制乙二醇开工率历史中值上下，中石化武汉、海南炼化、远东联、五月末六月初即将重启，合成气制负荷上升至高点，煤制产能补充国内货源，煤制利润目前较好，因为煤制利润与开工率呈强相关性，进入下半年需要考虑产品效益对企业开工积极性的影响。乙二醇港口库存下降至70万吨水平，北方部分乙二醇货源向江浙地区转移，区域间货源调配港口库存持续去化，现货流动性紧张或在未来几个月显现。地缘消息对产业链品种价格影响因素较大，原料供应回归或产业链价格震荡偏弱。
尿素：消息提振。昨日，市场消息称出口有较大变动，此举短期内将大幅改善尿素基本面，现货企稳反弹，市场情绪高涨，现货成交顺畅，厂家收单增加，一方面，近期部分装置检修，日产将陆续下滑至21万吨附近，供应有一定收缩，但依旧高位。美伊谈判反复，中东地区多数尿素厂停产，国际供应偏紧，印度招标之后国际价格有所回落，但当前国内外价差依旧较大，国内出口政策有一定变动，将极大提振市场情绪。当前，中原地区及东北地区复合肥开工率回落，原料库存尚可，复合肥厂逢低采购。国内供应略有收缩，但需求疲软，复合肥厂采购基本停滞，尿素企业库存连续累库，2026年5月20日，中国尿素企业总库存量77万吨，连续两周累库，随着现货连续下滑，夏季肥仍有一定需求，复合肥及贸易商低价采购，但随着现货上涨，主流区域尿素企业收单量骤降，大部分尿素企业收单零星，期货盘面亦回落为主。另一方面，尿素企业库存达到一定安全边际，国内春耕基本结束，国内政策有较大变动，叠加夏季肥收尾，预计短期内尿素坚挺上涨为主。
纸浆：浆价底部震荡。纸浆市场维持供大于求格局，港口库存228.3万吨连续去库但仍处年内高位。需求端处于传统淡季，下游纸厂采购以刚需为主，双胶纸、铜版纸耗浆偏弱，仅生活用纸、白卡纸小幅回升，整体需求支撑不足，品种分化明显，针叶浆偏弱、阔叶浆相对平稳。
胶版印刷纸：纸价承压，整体偏弱。双胶纸供需延续宽松失衡，产量环比微降，行业产能基数庞大，货源持续充裕。需求端教材教辅招标未集中供货，社会需求清淡，仅刚需少量补货，出货量环比小幅提升但增量有限。企业库存159.6万吨环比累库0.5%，贸易商维持随进随出，供需矛盾未缓解。成本小幅回落但纸价持平，企业持续亏损，市场交投平淡、价格低位僵持。
原木：市场价格整体平稳。短期到港回落与库存去化对价格形成一定支撑，但终端需求复苏乏力、高端材持续回调、区域价差扩大，限制现货上行空间。估值大概率维持区间震荡，需重点跟踪新西兰发运落地、港口去库节奏及终端开工改善情况。
天然橡胶及20号胶：泰国橡胶制造业用电量持续放缓。RU天然橡胶相关：RU主力09合约报收17375点，上涨+10点或+0.06%。截至前日12时，销地WF报收17400元/吨，越南3L混合报收18000-18050元/吨，泰国烟片报收21000-21100元/吨，产地标二报收15700-15800元/吨。NR20号胶相关：NR主力07合约报收14680点，上涨+5点或+0.03%；新加坡TF主力08合约报收218.5点，下跌-1.1点或-0.50%。截至前日18时，烟片胶船货报收2900美元/吨，泰标近港船货报收2240-2255美元/吨，泰混近港船货报收2240-2255美元/吨，马标近港船货报收2230-2245美元/吨，人民币混合胶现货报收16910-16930元/吨。BR丁二烯橡胶相关：BR主力07合约报收14505点，上涨+45点或+0.31%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收14400-14500元/吨，山东民营顺丁报收14200-14400元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收14500-14600元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收14400-14500元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收14400-14500元/吨。山东地区丁二烯报收11800-11900元/吨。
丁二烯橡胶：BR看涨比例下降。5月至今，标普500指数报收7379点创历史新高，同比上涨+23.9%，涨幅收窄，小幅利空商品。5月至今，顺丁行业看涨比例连续2个月降至26.3%，看跌比例降至50.2%，涨跌比报收0.52，同比下跌-21.6%，
边际走弱，利空BR。5月至今，BD碳四抽提法毛利报收+0.29万元/吨，氧化脱氢毛利报收+0.22万元/吨，整体边际回落，相对利空BD/利多BR。
