煤炭供给弹性约束，煤价有望打开上行空间

核心观点

• 煤炭供给弹性约束，煤价有望打开上行空间。
• 山西煤矿爆炸事故导致国内煤炭供给收紧，供给弹性更为乏力。
• 煤价受益海外和国内双重因素利多向上。

关键数据

• 秦港Q5500动力煤平仓价：835元/吨（持平）
• 京唐港主焦煤报价：1710元/吨（下跌3.39%）
• 纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格：129.77美元/吨（下跌0.75%）
• 晋陕蒙三省煤矿开工率：82.2%（环比下跌0.7个百分点）
• 沿海八省电厂日耗：198.2万吨（环比上涨1.75%）
• 环渤海库存：2755万吨（环比上涨1.09%）
• 国内甲醇开工率：85.01%（环比上涨0.98pct）
• 国内尿素开工率：86.29%（环比下跌3.34pct）
• 国内水泥开工率：42.47%（环比下跌4.08pct）

研究结论

• 山西煤矿爆炸事故导致短期内煤炭供给收缩，长期来看煤炭供给弹性乏力。
• 海外能源危机和国内基本面因素共同推动煤价上行。
• 煤炭板块估值偏低，具备投资价值。
• 投资建议：关注动力煤弹性标的（兖矿能源、兖煤澳大利亚、晋控煤业）和稳健红利标的（中煤能源、中国神华、陕西煤业）。

风险提示

• 经济增速下行风险
• 进口煤大增风险
• 可再生能源加速替代风险
• 政策调控煤市风险