煤价启动上行有望加速，持续看多煤炭优先弹性
2026年03月21日 证券研究报告/行业定期报告 煤炭 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn 上市公司数37行业总市值(亿元)24,092.86行业流通市值(亿元)22,977.80 报告摘要 行业观察：煤价上涨预期落地，港口煤价小幅反弹。本周周中开始，港口煤价止跌并小幅反弹，验证我们此前关于煤价有望提前启动上行的判断。煤价上行主要系坑口煤价上涨，市场煤发运成本增加，叠加进口煤成本倒挂严重、短期交货困难，部分进口需求转而采购内贸市场煤（主要是中低卡煤），且化工用煤需求支撑高卡煤价，整体港口挺价情绪升温。需求端：油气供应与运输均受限，煤炭替代性需求进一步释放。1）油气设施遇袭，供给收缩预期加强。随着美以伊冲突持续，海湾各国多个维系着 相关报告 全球供应的关键能源基础设施遭到攻击、引发被迫停产，进一步加剧了国际能源供应紧张。3月18日，以色列袭击了南帕尔斯煤气田及能源加工重镇阿萨卢耶。南帕尔斯气田由伊朗和卡塔尔共同拥有，是全球最大的天然气储备基地。阿萨卢耶是南帕尔斯气田的陆上处理中心，其生产中断将影响伊朗加工和出口该气田能源的能力。同日，伊朗对全球最重要的天然气加工和出口中心之一的卡塔尔拉斯拉凡地区发动了报复性导弹袭击，造成了重大破坏。2）曼德海峡或被封锁，全球油气运输压力增长。在当前全球运输“咽喉”霍尔木兹海峡受伊朗封锁时，富查伊拉港与塞拉莱港两大替代航运路线均遭到攻击，导致其石油装载作业被迫停摆或燃料储罐起火。而目前曼德海峡同样面临封锁，全球油气供应收缩预期进一步抬升。据俄新社20日报道，也门胡塞武装政治局成员穆罕默德·布海提说，也门胡塞武装正考虑所有可能选项，以支持伊朗抵抗美国和以色列的军事打击。如果不得不关闭曼德海峡，也门胡塞武装只攻击那些参与袭击伊朗、伊拉克、黎巴嫩和巴勒斯坦的国家的船只。3）大秦线春检在即，部分电厂补库需求释放。4月，大秦线将展开为期20-25天的集中检修，显著影响煤炭外运，电厂近期或开始进行抢运补库。此外，受国际油价大幅走高，船舶运营成本上涨，进而推升沿海煤炭运价。与此同时，国际煤价居高不下，国内终端多转向采购内贸低卡煤以弥补进口缺口，部分沿海电厂近期上调采购价格：珠电通知，3月16日价格调整，所有煤种上调10元/吨。供给端：印尼政府或提高煤炭RKAB配额以满足财政需求，中国煤炭进口收缩预期持续。印尼协调经济部长本周表示，印尼总统已指示官员通过修订RKAB生产配额以提高印尼全国煤炭产量。同时表示随着煤炭价格的上涨，政府正在制定实施煤炭出口税的计划，以抵消随着油气价格上涨对国家预算压力而产生的能源补贴成本上升（近期，印尼政府正寻求将预算赤字控制在3%法定上限以下，同时应对全球油气价格上涨压力）。考虑印尼政府较强的财政需求与当前较高海外煤炭价格与海运费，预计印尼煤出口成本增加，终端采购进口煤积极性降低，中国煤炭进口收缩预期持续加强。库存端：北港库存持续增长，但同比仍偏低。截至3月20日，环渤海港煤炭库存为2734.3万吨，周环比增加2.91%，同比下降13.22%。 1、《全球煤炭替代需求持续释放，重 视 煤 炭 兜 底 保 障 配 置 价 值 》2026-03-14 2、《全球能源价格共振预期向上，把 握 煤 价 淡 季 回 调 加 仓 机 遇 》2026-03-073、《供给收缩叠加大宗叙事，持续看好煤炭板块表现》2026-02-28 考虑大秦线即将迎来春检，4月开始北港库存垒库速度或有所放缓。展望四月，中东地缘冲突或将继续推高能源溢价，煤炭替代性需求持续释放，国际煤价延续升势，进口煤倒挂现象加剧；与此同时，受大秦线春季检修影响，环渤海港口库存累积速度预计放缓，国内煤价有望走强。 煤价阶梯：预期是如何抬升的？①产能核查及预核增产能退出，国内供给收缩，煤价预期上升至700-750元/吨【持续影响】；②印尼RKAB计划缩减，进口煤炭规模下降，煤价预期上升至750-800元/吨【持续影响】；③美伊冲突升级，霍尔木兹海峡油气通行受阻，大宗价格暴涨，煤价预期上升至800-850元/吨，高点突破1000元/吨【持续影响】；④替代需求爆发，煤制油、煤制气、煤化工价格飙涨，煤价预期上升至850+元/吨，高点突破1000元/吨强化【持续影响】。煤价上涨的预期催化有望逐步加强，伴随北半球Q2电煤及非电煤需求的持续释放，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行。 投资思路：兜底保障，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。地缘冲突愈演愈烈，大宗涨价+HALO交易+能源安全等多重催化不断强化，电力(AI)、化工、钢铁需求承接，兜底保障唯有煤炭。全球能源共振预期向上，煤炭自主可控，值得加码重仓，持续看好煤炭股投资机会。弹性优先，重点关注煤炭与煤化工共振【兖矿能源A+H（2026年度金股）】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源A+H】【中国神华A+H】，关注自身盈利弹性较大的【华阳股份】【晋控煤业】【山煤国际】【陕西煤业】【力量发展】【中国秦发】以及炼焦煤【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【上海能源】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【永泰能源】【盘江股份】【中国旭阳集团】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨6元/吨。供应方面，截至2026年03 月20日，462家样本矿山动力煤日均产量549.80万吨，周环比增长0.60%，同比下降4.96%。需求方面，截至2026年03月19日，25省综合日耗煤515.00万吨，相比于上周增长15.10万吨，周环比增长3.02%，同比增长0.33%。港口价格方面，截至2026年03月20日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价740元/吨，相比于上周上涨6元/吨，周环比增长0.82%，相比于去年同期上涨64元/吨，年同比增长9.47%。 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比上涨50元/吨。供应方面，截至2026年03月20日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为79.81万吨和24.31万吨，周环比分别为+2.72%和+5.33%，同比分别+3.84%和-5.92%。需求方面，截至2026年03月20日，247家钢企铁水日产为228.2万吨，周环比+3.14%，同比下降3.43%。产地价格方面，截至2026年03月20日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1240和1450元/吨，相比于上周分别上涨30元/吨和上涨10元/吨，周环比分别+2.48%和+0.69%，相比于去年同期分别上涨110元/吨和上涨200元/吨，年同比分别+9.73%和+16.00%。港口价格方面，截至2026年03月20日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1620元/吨，相比于上周上涨50元/吨，周环比+3.18%，相比于去年同期增长240元/吨，年同比增长17.39%。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 1核心观点及经营跟踪...................................................................................................5 1.1分红政策及成长看点.........................................................................................51.2上市公司经营跟踪............................................................................................6 2煤炭价格跟踪..............................................................................................................7 2.1煤炭价格指数....................................................................................................82.2动力煤价格.......................................................................................................82.2.1港口及产地动力煤价格...................................................................................82.2.2国际动力煤价格..............................................................................................92.3炼焦煤价格.....................................................................................................102.3.1港口及产地炼焦煤价格.................................................................................102.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况..................................................................112.4无烟煤及喷吹煤价格.......................................................................................12 3煤炭库存跟踪............................................................................................................13 3.1煤炭生产水平及库存.......................................................................................133.2炼焦煤生产水平及库存...................................................................................143.3港口煤炭调度及海运费情况............................................................................16 4煤炭行业下游表现.....................................................................................................17 4.1下游电厂日耗情况..........................................................................................174.2港口及产地焦炭价格.......................................................................................184.3钢价、吨钢利润及高炉开工率情况.......
