核心观点及行业观察
- 煤价上涨预期落地：港口煤价止跌反弹，验证了报告关于煤价提前启动上行的判断。上涨主要受坑口煤价上涨、进口煤成本倒挂及化工用煤需求支撑等因素影响。
- 需求端支撑：油气供应受限，煤炭替代性需求进一步释放。美以伊冲突导致油气设施受损，曼德海峡面临封锁，加剧全球能源供应紧张。
- 供给端压力：印尼政府可能提高煤炭RKAB配额以满足财政需求，但中国煤炭进口收缩预期持续，因印尼煤出口成本增加，终端采购积极性降低。
- 库存情况：北港库存持续增长，但同比仍偏低，大秦线春检在即，4月开始库存垒库速度或放缓。
煤价阶梯及上涨预期
- 国内供给收缩：产能核查及预核增产能退出，煤价预期上升至700-750元/吨。
- 进口煤规模下降：印尼RKAB计划缩减，煤价预期上升至750-800元/吨。
- 大宗价格暴涨：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡油气通行受阻，煤价预期上升至800-850元/吨，高点突破1000元/吨。
- 替代需求爆发：煤制油、煤制气、煤化工价格飙涨，煤价预期上升至850+元/吨，高点突破1000元/吨。
投资思路
- 兜底保障：地缘冲突、大宗涨价、HALO交易、能源安全等多重催化，电力、化工、钢铁需求承接，煤炭值得加码重仓。
- 重点推荐：弹性优先，关注煤炭与煤化工共振标的（兖矿能源A+H、兖煤澳大利亚、广汇能源、中煤能源A+H、中国神华A+H），以及自身盈利弹性较大标的（华阳股份、晋控煤业、山煤国际、陕西煤业、力量发展、中国秦发）和炼焦煤标的（潞安环能、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、上海能源、新集能源、淮河能源、神火股份、永泰能源、盘江股份、中国旭阳集团）。
动力煤及焦煤价格跟踪
- 动力煤：京唐港动力末煤价格周环比上涨6元/吨，日均产量周环比增长0.60%，同比下降4.96%；终端日耗煤周环比增长3.02%，同比增长0.33%。
- 焦煤：京唐港主焦煤价格周环比上涨50元/吨，精煤日产量周环比分别增长2.72%和5.33%，同比分别增长3.84%和-5.92%；铁水日产周环比增长3.14%，同比下降3.43%。
煤炭库存跟踪
- 动力煤：环渤海港煤炭库存周环比增加2.91%，同比下降13.22%。
- 炼焦煤：样本洗煤厂精煤日产量周环比分别增长5.33%，库存情况需进一步关注。
煤炭行业下游表现
- 下游电厂日耗：25省综合日耗煤周环比增长3.02%，同比增长0.33%。
- 港口及产地焦炭价格：京唐港主焦煤价格周环比上涨50元/吨，准一级冶金焦价格及吨钢利润情况需进一步关注。
- 钢价、吨钢利润及高炉开工率：钢价、吨钢利润及高炉开工率情况需进一步关注。
- 甲醇、水泥价格以及水泥需求：甲醇价格指数及水泥价格指数情况需进一步关注。
本周板块及个股表现
- 板块表现：煤炭板块下跌2.5%，优于大盘；动力煤板块下跌1.0%，焦煤板块下跌5.2%，焦炭板块下跌7.0%。
- 个股表现：陕西煤业、陕西黑猫、安泰集团涨幅前三；电投能源、云维股份、金能科技跌幅前三。
风险提示
- 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据可信性风险；研报信息更新不及时风险。
