交换机行业迎巨大变革，国内AI发展带动国产交换机厂商机会显现

投资逻辑： 拥有量产800G/1.6T交换机/交换芯片能力的公司将在2025年国产大模型训练产业链中深度受益： 海外大模型厂商在2024年已开始大规模部署800G交换机用于训练。在国内大模型市场中，800G交换机在组网中已初现端倪。2023年华为面向全球发布首款800GE数据中心核心交换机—CloudEngine 16800-X系列，正式开启数据中心800GE时代，并应用于大模型训练中。国内大模型正迅速由千亿参数规模向万亿、十万亿规模挺进，800G交换机将成为带动行业高速增长的重要推手。Dell'Oro Group预计到2025年800G交换端口采用率有望超过400G数据中心交换端口，将占数据中心交换机端口的25%以上。拥有量产800G/1.6T交换机/交换芯片能力的公司如锐捷网络、紫光股份、中兴通讯、盛科通信将在2025年国产大模型产业中深度受益。 Deepseek带来推理边缘算力增量，带动国产交换机深度参与： 国产大模型DeepSeek带动AI应用从集中式云服务向海量终端扩散，带来AI的分布式、边缘侧部署需求和大规模推理需求。Gartner预测2025年推理的集群算力规模将超过训练。IDC预测到2025年，用于推理的工作负载的芯片将达到60.8%。低成本Deepseek模型的推出有望进一步提升推理算力需求占比。原本我国高端交换机/交换芯片出货晚于博通等海外企业，但由于推理端/边缘端更多用到中小型交换机，端口速率在200G左右，是国产交换机已规模商用的速率，因此国产交换机及交换芯片用于算力市场的出货预计将提前加速。 CPO/OSC等新型交换机正在美国市场进入商用阶段，将成为国内交换机行业的战略高地： 当前CPO行业处于快速发展阶段。行业内的领军企业如英特尔、博通和美满科技等已推出多款基于CPO技术的量产产品。根据智研咨询数据，全球CPO交换机的销售量预计将从2023年的5万端口迅速增长至2027年的450万端口。大集群训练中的跨机柜甚至跨地域传输交换中的带宽时延与动态拓扑问题未来将由OCS全光网络交换机解决。锐捷网络已发布25.6Tbps CPO交换机；新华三已推出800G CPO硅光数据中心交换机；中兴通讯在CPO相关的光引擎和光电封装等技术领域进行研究。 白盒交换机与以太网未来有望占据主导地位，国内交换机厂商发展机遇显现： 白盒交换机具有灵活、高效、可编程等特点，并且可以显著降低网络部署成本。根据Verified Market Reports，2023年全球白盒交换机市场规模为25.58亿美元，预计到2030年将达到64.25亿美元。网络软件化和硬件白盒化已经成为了趋势，尤其受到互联网厂商青睐。国内交换机厂商如新华三、锐捷网络等已有成熟的白盒交换机产品，未来有望深度受益。以太网兼具高带宽、低延迟、灵活性且不失经济性的优势为企业和开发者创造了更广阔的可能性，行业应用以太网决心不断彰显。同时随着AI应用逐步落地、推理需求起量，盈利将成为AI发展进程中的重要目标节点，模型训练及推理的性价比将逐渐成为大厂发展AI业务的重要考量，AI应用以太网方案趋势明显。国产交换机厂商大多基于以太网协议，随着以太网交换机需求起量有望迎来发展机遇。 投资建议与估值 AI行业发展为交换机行业带来巨大变化，伴随国内AI行业发展，训练侧应用的国产高速率交换机及推理侧应用的国产中速率交换机起量在即。CPO、OCS、白牌等有望成为国内交换机行业的战略高地，具有相关布局企业值得重点关注。风险提示 芯片供应不足、行业竞争加剧、AI发展不及预期、宏观经济及下游行业波动 内容目录 1、AI行业对交换机行业在流量交换需求、网络架构、交换机构造等方面带来巨大变化....................42、训练端800G/1.6T交换机、推理端200G/400G交换机将在2025年国产大模型产业中深度受益............52.1.国内2025年大模型投资将显著增长，交换机市场空间广阔.....................................52.2.训练端800G及更高速率以太网交换机有望占据国内大模型交换机市场主要份额...................62.3 DeepSeek带来推理及边缘算力增量，带动国产200G/400G交换机有望深度受益...................73、CPO/OSC等新型交换机正在美国市场进入商用阶段，将成为国内交换机行业的战略高地................103.1.美国大模型市场已进入CPO交换时代，同时下一代OSC全光网络交换机已处于大规模商用前夕.....113.2.国内大模型厂商对CPO交换机需求显著上升.................................................123.3.OCS全光交换机等下一代交换技术已浮上水面，成为下一个投资热点...........................134、白盒交换机与以太网未来有望占据主导地位，国内交换机厂商发展机遇显现..........................154.1白盒交换机更受互联网厂商青睐...........................................................154.2交换机行业由IB网向以太网转变..........................................................175、相关标的....................................................................................206、风险提示....................................................................................22 图表目录 图表1：北美云厂商23-24年单季度资本开支同环比均呈增长趋势（单位：亿美元）.....................4图表2：数据中心交换机典型架构为叶脊架构.......................................................5图表3：国内大模型行业有望复制北美大模型市场（云厂商资本开支，单位：亿元）.....................6图表4：大模型投资中约有60%左右金额用于硬件采购................................................6图表5：交换机等网络设备采购约占总资本开支的11%................................................6图表6：2025年全球交换机市场规模将达到438.67亿美元............................................7图表7：2025年我国800G交换机出货量将增长至6万台..............................................7图表8：800G交换机出货量占比将快速提升（单位：百万台）.........................................7图表9：DeepSeek R1采用强化学习框架创新、知识蒸馏技术、数据与训练策略优化等....................8图表10：DeepSeek R1在推理任务上表现出色.......................................................8图表11：DeepSeek V3、R1模型API价格低于OpenAI................................................8图表12：国产AI芯片、云厂商宣布上线DeepSeek模型，加速国内AI产业链建设.......................9图表13：2025年推理芯片占比预计将达到60.8%....................................................9图表14：推理集群规模小于训练集群，但数量将更多...............................................10图表15：AI训练与AI推理相关要求的对比........................................................10 图表16：国内主要交换机厂商的代表产品.........................................................10图表17：电信号在传输路径上信号不断衰减.......................................................11图表18：CPO交换机方案有A/B/C型三个发展阶段..................................................11图表19：CPO交换机原理图......................................................................11图表20：博通CPO交换机零部件拆解.............................................................12图表21：2027年全球CPO交换机销售量将达450万端口.............................................12图表22：2033年全球CPO交换机规模将达26亿美元................................................12图表23：国产供应商CPO交换机相关进展.........................................................13图表24：OCS组网Ring互联架构计算时间缩短20%-28%.............................................13图表25：OCS组网Full Mesh互联架构计算时间缩短33%-34%........................................13图表26：谷歌光电混合网络的演进...............................................................14图表27：谷歌基于OCS交换机的数据中心网络架构图...............................................14图表28：华为PEN无源以太全光方案架构图.......................................................15图表29：白盒交换机采用软硬件解耦架构.........................................................16图表30：白盒交换机灵活性更强.................................................................16图表31：以太网具有五大应用领域...............................................................17图表32：以太网技术发展路线图.................................................................17图表33：IB组网架构适用于大规模数据处理应用场景..........................................