国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：横盘震荡 摘要 债市表现：1、本周债市先涨后跌，周初公布的4月经济数据整体边际走弱，4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，1-4月固定资产投资累计同比下降1.6%，4月社会消费品零售总额同比增长0.2%，均不及预期，4月工业消费投资全面走弱，推动债市偏强震荡。后半周资金利率边际上行，债市偏空运行。截止05月22日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.26%、1.46%、1.75%、2.23%，较05月15日分别变动-1.17BP、-0.69BP、-1.37BP、-2.10BP。2、截止05月22日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.652元、106.455元、108.93元、113.26元，较05月14日变动分别为0.07%、0.12%、0.12%、0.42%。 政策动态：1、本周中国央行开展3045亿元7天期逆回购，因同期共有30亿元7天期逆回购和8000亿元买断式逆回购到期，本周实现净回笼4985亿元。下周（5月25日—5月29日）央行公开市场将有30亿元7天期逆回购到期。同时，5月25日（周一）还有5000亿元MLF到期。2、中国人民银行公告表示，为保持银行体系流动性充裕，2026年5月25日，央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。5月有5000亿元MLF到期，这意味着5月MLF加量续作1000亿元，而上月为缩量2000亿元。3、资金价格上，DR007本周尾盘报1.3634%，较上周收盘上行4BP；DR001则上行6BP至1.323%；交易所市场方面，GC001较上周收盘下行14BP至0.89%，GC007上行2BP至1.36%。4、中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%。两项利率均与上月水平持平，连续12个月“按兵不动”。 债券供给：1、本周，政府债发行6467亿元，到期量630亿元，净发行5837亿元，其中国债净发行4650亿元，地方债净发行1187亿元。下周发行计划显示，国债净发行-100亿元，地方债净发行3095亿元，二者合计净发行2995亿元。2、本周，新增专项债发行469亿元，截止本周，专项债累计净发行14063亿元，发行进度31.96%。 策略观点：基本面偏弱复苏格局未变，结构性通胀压力可控，无经济回暖超预期利空，也无强力降息政策落地预期，短期内债市缺乏方向型催化。临近月末资金面易紧难松，后续资金利率向政策利率靠拢带来的潜在利空值得关注。 目录 2、政策动态：MLF续作小幅增量 3、债券供需：本周政府债净发行5837亿元 1.1市场表现：横盘震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周债市先涨后跌，周初公布的4月经济数据整体边际走弱，4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，1-4月固定资产投资累计同比下降1.6%，4月社会消费品零售总额同比增长0.2%，均不及预期，4月工业消费投资全面走弱，推动债市偏强震荡。后半周资金利率边际上行，债市偏空运行。截止05月22日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.26%、1.46%、1.75%、2.23%，较05月15日分别变动-1.17BP、-0.69BP、-1.37BP、-2.10BP。截止05月22日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.652元、106.455元、108.93元、113.26元，较05月14日变动分别为0.07%、0.12%、0.12%、0.42%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：TS、TF净基差小幅走强 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TF跨期价差维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购小幅加量操作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周中国央行开展3045亿元7天期逆回购，因同期共有30亿元7天期逆回购和8000亿元买断式逆回购到期，本周实现净回笼4985亿元。下周（5月25日—5月29日）央行公开市场将有30亿元7天期逆回购到期。同时，5月25日（周一）还有5000亿元MLF到期。资金价格上，DR007本周尾盘报1.3634%，较上周收盘上行4BP；DR001则上行6BP至1.323%；交易所市场方面，GC001较上周收盘下行14BP至0.89%，GC007上行2BP至1.36%。 2.1政策动态：5月买断式逆回购缩量10000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2026年5月15日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（184天），到期日为2026年11月15日（遇节假日顺延）。 本月有8000亿元6个月期买断式逆回购到期，操作后央行将净回笼5000亿元。此外，本月5日，央行进行3000亿元3个月期限买断式逆回购操作，净回笼5000亿元。5月买断式逆回购合计净回笼10000亿元。 2.1政策动态：5月MLF小幅净投放1000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国人民银行公告表示，为保持银行体系流动性充裕，2026年5月25日，央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。5月有5000亿元MLF到期，这意味着5月MLF加量续作1000亿元，而上月为缩量2000亿元。 2.1政策动态：央行4月净买入国债400亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 5月7日，中国人民银行公布2026年4月中央银行各项工具流动性投放情况。数据显示，4月，中期借贷便利（MLF）净投放-2000亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放-2000亿元，其他结构性货币政策工具净投放3667亿元。公开市场业务方面，4月，公开市场国债买卖净投放400亿元，中央国库现金管理净投放1300亿元，7天期逆回购净投放-3316亿元，其他期限逆回购净投放-4000亿元。 2.1政策动态：5月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%。两项利率均与上月水平持平，连续12个月“按兵不动”。 2.2流动性：资金利率小幅上行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率小幅小行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行5837亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：本周专项债发行469亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：4月地方债全场倍数环比上升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：国债收益率窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。