贷款需求偏弱

核心要点

• 社融增长放缓，贷款需求偏弱：4月社融增速降至7.8%，主要由企业债融资贡献增量；金融机构贷款增速为5.6%，中长期贷款增速为4.9%，均较前值下降。
• 关键数据：
  • 社融新增6245亿元，同比少增5354亿元。
  • 人民币贷款负增100亿元，同比多减2900亿元。
  • 企业贷款同比少增2200亿元，中长期贷款同比多减6600亿元。
  • 居民贷款负增7869亿元，中长期贷款受住房消费预期低迷影响。
  • M1同比增长5.0%，M2同比增长8.6%，M1、M2增速剪刀差扩大。
  • 居民存款同比多减5500亿元，部分流向财富类产品。
• 影响因素：季节性因素、信贷利率溢价加快企业债替代效应、产业结构因素。
• 后续观察：重大项目落地及相关融资对信贷需求的拉动作用。

投资建议

• 信贷增长有望保持稳健：重大项目加快落地与政策支持将推动信贷增长。
• 银行息差有望趋稳：全年业绩呈现稳健回升态势。
• 投资主线：
  • 经营稳健与分红稳定的高股息股：推荐工商银行、中国银行、中信银行等。
  • 区域行业绩弹性带来的估值修复机会：推荐江苏银行、渝农商行、成都银行、常熟银行等。
• 行业评级：增持（维持）。

风险提示

• 经济增长不及预期，信贷需求持续走弱。
• 资产风险过快释放。