贷款需求偏弱
湘财证券研究所 证券研究报告 行业研究 银行业周报 贷款需求偏弱 核心要点： 相关研究： 社融增长放缓，贷款需求偏弱 1. 《2026年银行业策略：高股息为盾，静待价值修复》2025.12.31 根据 Wind 数据统计，4 月，社融增速较前值下降 1 个百分点至 7.8%，主要由企业债融资贡献增量。金融机构贷款增速为 5.6%，较前值下降 0.1 pct，金融机构中长期贷款增速为 4.9%，较前值下降 0.5 pct。 2. 《业绩回升，关注“股息价值+区域增长”》2026.05.07 4 月，社融新增 6245 亿元，同比少增 5354 亿元。政府债融资同比少增 688亿元，在高基数下对社融支撑力度较弱。社融口径人民币贷款负增 4006 亿元，同比多减 4890 亿元，反映实体经济融资需求不足。表外融资同比多减2823 亿元，其中，未贴现票据同比多减 2490 亿元。 行业评级：增持（维持） 企业中长期贷款需求走弱，居民贷款需求持续不足。4 月，金融机构人民币贷款负增 100 亿元，同比多减 2900 亿元。其中，企业贷款同比少增 2200亿元，企业贷款增长乏力部分是受到企业债融资替代作用的影响。企业中长期贷款同比多减 6600 亿元，企业短期贷款同比少减 200 亿元，票据融资同比多增 4088 亿元。居民贷款负增 7869 亿元，同比多减 2653 亿元，主要是居民中长期贷款受到住房消费预期低迷的影响。 4 月，M1 同比增长 5.0%，增速较前值下降 1.0 pct；M2 同比增长 8.6%，增速较前值提高 1.0 pct；M1 增速减弱与财政资金贡献降低有关，M1、M2 增速剪刀差有所扩大。当月居民存款同比多减 5500 亿元，企业存款同比少减797 亿元，财政存款同比多增 3684 亿元，非银存款同比多增 8990 亿元，部分居民存款正在流向财富类产品。 总体而言，4 月贷款走弱部分是季节性因素的影响，信贷利率相较于债券利率的较高溢价加快了企业债对信贷的替代效应，而产业结构因素也进一步影响融资结构。后续可观察重大项目落地及相关融资对信贷需求的拉动作用。 分析师：郭怡萍证书编号：S0500523080002Tel：(8621) 50295327Email：guoyp@xcsc.com 投资建议 随着重大项目加快落地与政策支持不断加强，信贷增长有望保持稳健。后续银行息差有望逐渐趋稳，全年业绩有望呈现稳健回升态势。银行板块在后续市场均衡配置过程中有望吸引稳健配置型资金流入。建议关注两条投资主线：一是经营稳健与分红稳定的高股息股，以国有大中型银行为主，推荐工商银行、中国银行和中信银行等；二是经济结构性增长态势下，区域行业绩弹性带来的估值修复机会，推荐江苏银行、渝农商行、成都银行、常熟银行等。维持行业“增持”评级。 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 风险提示 经济增长不及预期，信贷需求持续走弱；资产风险过快释放。 1市场回顾 本期（2026.05.11 至 2026.05.17）银行(申万) 指数下跌 0.9%，市场表现弱于沪深 300 指数 0.65 个百分点。分子板块来看，大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅为-1.03%/-0.91%/-0.49%/-1.88%，城商行市场表现相对领先。 行情表现前五的银行为：重庆银行（+2.88%）、上海银行（+2.71%）、中国银行（+1.94%）、建设银行（+1.34%）、常熟银行（+0.56%）。 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 2资金市场 （1）资金面保持宽松 本期，央行公开市场净投放 1690 亿元。R007/DR007/7 天拆借利率日均数分别为 1.36%/1.31%/1.34%，相比前值变动-2 BP/-4 BP/-2 BP，资金利率继续下行，资金面保持宽松。 资料来源：Wind、湘财证券研究所 （2）存单发行利率有所下降，存单净融资额较低 本期，SHIBOR 3M 为 1.41%，较前值下降 1 BP；SHIBOR 6M 为 1.43%，较前值下降 2 BP；6M-3M SHIBOR 利差为 0.02%，较前值下降 1 BP。 本期，国有大行/股份行/城商行/农商行 1 年期同业存单发行利率均值分别为 1.44%/1.44%/1.51%/1.53%，较前值变化 0 BP/-2 BP/-5 BP/0 BP，存单利率有所下降，大行与区域行利差为 8 BP。 5 月以来，存单净融资-3535.20 亿元，存单净融资额较低。 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所，数据截至本期 3行业与公司动态 （1）社融增长放缓，贷款需求偏弱 根据 Wind 数据统计，4 月，社融增速较前值下降 1 个百分点至 7.8%，主要由企业债融资贡献增量。金融机构贷款增速为 5.6%，较前值下降 0.1 pct，金融机构中长期贷款增速为 4.9%，较前值下降 0.5 pct。 4 月，社融新增 6245 亿元，同比少增 5354 亿元。政府债融资同比少增 688亿元，在高基数下对社融支撑力度较弱。社融口径人民币贷款负增 4006 亿元， 同比多减 4890 亿元，反映实体经济融资需求不足。表外融资同比多减 2823亿元，其中，未贴现票据同比多减 2490 亿元。 企业中长期贷款需求走弱，居民贷款需求持续不足。4 月，金融机构人民币贷款负增 100 亿元，同比多减 2900 亿元。其中，企业贷款同比少增 2200 亿元，企业贷款增长乏力部分是受到企业债融资替代作用的影响。企业中长期贷款同比多减 6600 亿元，企业短期贷款同比少减 200 亿元，票据融资同比多增 4088 亿元。居民贷款负增 7869 亿元，同比多减 2653 亿元，主要是居民中长期贷款受到住房消费预期低迷的影响。 4 月，M1 同比增长 5.0%，增速较前值下降 1.0 pct；M2 同比增长 8.6%，增速较前值提高 1.0 pct；M1 增速减弱与财政资金贡献降低有关，M1、M2 增速剪刀差有所扩大。当月居民存款同比多减 5500 亿元，企业存款同比少减 797亿元，财政存款同比多增 3684 亿元，非银存款同比多增 8990 亿元，部分居民存款正在流向财富类产品。 总体而言，4 月贷款走弱部分是季节性因素的影响，信贷利率相较于债券利率的较高溢价加快了企业债对信贷的替代效应，而产业结构因素也进一步影响融资结构。后续可观察重大项目落地及相关融资对信贷需求的拉动作用。 资料来源：Wind、湘财证券研究所 4投资建议 随着重大项目加快落地与政策支持不断加强，信贷增长有望保持稳健。后续银行息差有望逐渐趋稳，全年业绩有望呈现稳健回升态势。银行板块在后续市场均衡配置过程中有望吸引稳健配置型资金流入。建议关注两条投资主线：一是经营稳健与分红稳定的高股息股，以国有大中型银行为主，推荐工商银行、中国银行和中信银行等；二是经济结构性增长态势下，区域行业 绩弹性带来的估值修复机会，推荐江苏银行、渝农商行、成都银行、常熟银行等。维持行业“增持”评级。 5风险提示 经济增长不及预期，信贷需求持续走弱；资产风险过快释放。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深300指数） 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。 重要声明 湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。 在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。