一周复盘及观点
1.1 一周复盘：美伊局势缓和，农产品领涨能源领跌
- 本周（0518-0524）商品多数走弱，农产品领涨能源领跌。
- 板块表现顺序：农产品 > 有色金属 > 煤化工 > 贵金属 > 油化工 > 黑色 > 能源。
- 周一：美元流动性冲击延续，能源化工品走强，贵金属、有色和黑色承压。
- 周二：美伊局势恶化，市场风险偏好走弱，各类资产延续周一走势。
- 周三：特朗普称谈判进入最后阶段，但美联储会议纪要显示加息预期上升，除农产品外其他资产走弱。
- 周四：美伊谈判分歧减少，市场风险偏好回升。
- 周五：美伊谈判积极消息传出，能化继续走弱，贵金属、有色边际走强。
1.2 下周展望：美伊和谈出现进展，有色上涨能源承压
- 美伊谈判取得积极进展，特朗普称“基本谈成”协议，霍尔木兹海峡将开放。
- 能源、化工品价格下跌，但美联储加息预期尚未明显下修，有色、贵金属未明显反弹。
- 下周商品受美伊谈判影响较大，重点观察海峡通航情况。
- 若谈判取得实质性进展，能化品地缘溢价下降，通胀回落后市场或上修美联储宽松预期，风险偏好好转。
- 预计下周行情顺序：有色、黑色 > 贵金属 > 农产品 > 化工 > 能源。
- 但谈判局势可能再度恶化或海峡航运迟迟不放开，则流动性风险仍存，需多看少动。
汇率及利率数据跟踪
- 美元指数高位震荡，10年期美债收益率小幅下行。
- 利差和避险情绪支持美元，美伊谈判进展可能进一步影响美债利率和美元指数。
上游原料价格
- 油价下跌，焦煤价格有望冲高，天然气期货价格小幅下跌。
生产端高频数据
- 化工品开工率普遍低位但开始回升，高炉产能利用率、矿山精煤日均产量小幅上升。
- 铜管产量下降，电解铝产量上升，甲醇产能利用率上升，PTA装置开工率下降，PVC开工率略有回升，纯碱企业开工率下降，浮法玻璃企业产能利用率低位震荡，汽车轮胎开工率下降。
库存端高频数据
- 金银库存整体偏稳，多数商品库存去化，但铜、铝、甲醇、铁矿石库存仍处高位。
- 原油及部分化工品库存去化较快，需关注美伊谈判进展对库存的影响。
需求端高频数据
- 二手房数据亮眼，成交量同比多增，但新房销售面积低于去年同期。
- 政府债净融资加速但同比少增，地铁人流量和螺纹表观消费量小幅下降，国内航班执行率低位震荡。
重点商品基差
- 黄金、铜、铝、螺纹钢、铁矿石、焦煤、原油、甲醇、PTA、PVC、生猪、豆粕等品种基差表现各异。
商品比价
- 金银比、金铜比、金油比、铜油比、铜铝比、钢矿比、农工比、猪粮比等比价关系变化。
总结与展望
- 预计下周行情顺序：有色、黑色 > 贵金属 > 农产品 > 化工 > 能源。
风险提示
