有色金属周报

【华宝期货】有色金属周报 华宝期货2026.5.25 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 01 有色周度行情回顾 本周有色行情预判02 03品种数据（铝、锌、锡、碳酸锂） 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 02本周有色行情预判 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 铝锭：价格承压国内库存拐点初现 Ø逻辑：上周沪铝承压震荡。宏观上地缘风险走向多变，美联储会议纪要鹰派远超预期，流动性收紧预期对金属价格整体偏空。基本面来看，当前国产矿整体供应较为充足，山西、河南等地矿山开工有所恢复，叠加氧化铝价格下跌，氧化铝厂压价采购原料的情绪增强，国产矿价格较前期有所下行。上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅回升0.2个百分点至64.4%，行业整体呈现弱修复态势，但内部结构性分化特征依然突出。铝加工行业依靠出口订单回暖、储能需求爆发及基建类订单修复实现开工率小幅上行，行业仍能维持较强韧性，后续需重点关注出口订单可持续性、铝价走势对需求的拉动效应。库存端，5月25日国内主流消费地电解铝锭库存141.10万吨，较上周一库存下降2.4万吨，较上周四库存下降0.1万吨。 Ø观点：海外铝锭供需缺口给予铝价支撑，但国内库存仍处高位是压制价格的核心因素，加之现货市场成交表现偏弱，也进一步限制铝价上行空间。后续重点关注宏观后续演变以及库存走势。 Ø后期关注/市场风险：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况。 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 锌锭：国内高库存施压价格高位震荡 Ø逻辑：上周锌价区间运行。周度数据看，SMM Zn50国产周度TC均价环比降低150元/金属吨至400元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降2.05美元/干吨至-56.25美元/干吨。国内矿市场月底将至，国内矿原料市场抢购情绪依旧浓厚，冶炼厂多优先采购国产锌精矿，国内多地锌精矿加工费继续下滑。据了解，上周国内华北某矿山锌精矿招标结果出炉，矿山自提招标价格为1450元/金属吨左右（含二八分成），其中富含金属不计价。需求端，镀锌行业开工率为59.82%，环比前一周下降0.37个百分点。从原料端来看，锌价高位震荡，下游逢低刚需补库，并无大量备库，镀锌企业锌锭库存小幅增加。截至5月25日，SMM七地锌锭库存总量为26.50万吨，较5月18日减少0.11万吨，较5月21日增加0.25万吨，国内库存走高。受近期锌价上涨影响，下游采购意愿偏弱，上海地区库存明显累库，浙江、天津地区亦同步小幅增长，带动社会库存小幅抬升。整体来看，原三地库存增加0.21万吨，七地库存增加0.25万吨。 Ø观点：锌价前期受扰动价格走高，但国内锌库存持续较高，给到上方压力，关注供给端扰动演变。 Ø后期关注/市场风险：关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况。 锡锭：供给改善有限锡价偏强运行 Ø逻辑：4月份，中国进口锡精矿15720.18实物吨（折合约5371.25金属吨），环比下降9.73%，同比上升15.11%。其中，自缅甸进口5677.67实物吨（折合约1237.14金属吨），环比下降21.05%，同比上升20.36%。缅甸进入雨季，且工业炸药存在一定问题，导致其复产进度偏缓。刚果（金）则收到埃博拉疫情影响，据市场信息，尽管Bisie矿仍在生产，但外运停滞，矿区劳工出勤率下降约三成。供应偏紧的特征仍然存在。需求端，目前AI对半导体需求强劲，算力设备的高增长利多锡原料，但国内的新能源汽车和传统家电较平稳，其增长势头较去年或有减缓。 Ø观点：震荡偏强运行。 Ø后期关注/市场风险：缅甸复产情况；刚果（金）局势变化。 碳酸锂：供需博弈，区间震荡 Ø行情回顾：上周碳酸锂期货主力合约震荡走弱，受SMM大样本库存调整及市场情绪转淡影响，周五收于18.46万元/吨，周环比-2.30%。基差由3200元/吨转负至-6460元/吨，再度回到期货升水结构。随着期货价格走弱，贸易市场询价及成交活跃。 Ø供应端：上周总产量25893吨（环比-0.47%），盐湖提锂进入季节性高产期，部分对冲锂辉石减量。矿端，江西宜春四座锂云母矿停产换证延续，矿企提前开采对冲部分影响；津巴布韦首批矿源预计7月初批量运抵，5-6月矿端偏紧格局难改。此外，需重点关注枧下窝复产的潜在扰动。 Ø需求端：上周三元铁锂增产增库，5月排产预期整体向好，但库存边际累库幅度大于产量增幅。5月17日当周新能源车销量17.4万辆，渗透率63.7%，维持高位。4月储能电芯产量74.3GWh（环比+8.23%），储能订单已排至年末，成为需求端核心拉动力。 Ø库存：库存维持去化态势，低价状况下下游补库积极，总库存天数降至24.7天，低库存格局下价格弹性较大。 Ø成本：随期现货价格下跌，原料价格大幅回落，成本支撑弱化。 Ø宏观：美联储降息延后，宏观情绪偏谨慎；“十五五”新型储能发展规划打开中长期需求空间。津巴布韦出口到港时间错配、江西锂矿换证进展、枧下窝复产等仍是供给端核心扰动。 Ø观点：矿端扰动仍在但市场已部分消化，样本库存调整重修预期，短期缺乏新催化，需求端排产向好、库存延续去化、储能高景气提供底部支撑。预期本周17.5~19万元/吨区间震荡。 Ø后期关注/市场风险：供应端扰动、枧下窝复产时间、库存演变、成本及利润传导、地缘冲突趋势演变、关税政策变化 03品种数据—铝 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 铝土矿：价格 Ø国产高品铝土矿价格：河南：5月22日当周575元/吨，环比5月15日当周-10；同比-65； Ø国产低品铝土矿价格：河南：5月22日当周505元/吨，环比5月15日当周-10；同比-75； Ø进口铝土矿价格：指数平均价：5月22日当周67.61美元/吨，环比5月15日当周-0.24，同比-7.33； 铝土矿：到港量及出港量 Ø出港量-港口汇总：5月22日当周546.99万吨，环比5月15日当周+32.05，同比+23.19； 氧化铝：价格及成本利润 Ø国产价格：河南：5月22日当周2675元/吨，环比5月15日当周-5，同比-500； Ø完全成本：5月22日当周2710.7元/吨，环比5月15日当周+0.1，同比-103.6； Ø利润：山西：5月22日当周-68.17元/吨，环比5月15日当周+8.98，同比-418.97； Ø总成本：5月22日当周16547.76元/吨，环比5月15日当周-12.27，同比-220.66； Ø地区价差：佛山-SMM A00铝：5月22日当周-150元/吨，环比5月15日当周-10，同比-40； 电解铝：下游加工端 Ø开工率：铝线缆：5月21日当周67.6，环比5月14日当周+0.6，同比+2.8；Ø开工率：铝箔：5月21日当周74，环比5月14日当周-0.3，同比+2.9；Ø开工率：铝板带：5月21日当周72.6，环比5月14日当周不变，同比+5；Ø开工率：铝型材：5月21日当周57.4，环比5月14日当周+0.5，同比+0.4； 电解铝：下游加工端 Ø开工率：原生铝合金：5月21日当周58.2，环比5月14日当周+0.2，同比+3.6； Ø开工率：再生铝合金：5月21日当周56.4，环比5月14日当周不变，同比+3.4； 电解铝：库存 Ø保税区库存：上海：5月21日当周57800吨，环比5月14日当周+2000，同比-44200；Ø保税区总库存：5月21日当周77300吨，环比5月14日当周+2800，同比-38400；Ø社会库存：5月25日当周141.1万吨，环比5月18日当周-2.4，同比+85.4；Ø主要消费地铝锭周度出库量：5月25日当周13.99万吨，环比5月18日当周+1.08，同比-0.22； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 电解铝：交易所库存 Ø上期所库存：5月22日当周515830吨，环比5月15日当周+6954，同比+391397；ØLME库存：5月21日当周339475吨，环比5月14日当周-4525，同比-47425； 电解铝：基差：SMM A00铝 Ø现货：SMM A00铝 Ø基差：当月：5月22日当周-90元/吨，环比5月15日当周-170，同比-180；Ø基差：主力：5月22日当周-155元/吨，环比5月15日当周-165，同比-305；Ø基差：连三：5月22日当周-235元/吨，环比5月15日当周-130，同比-495； 沪铝：月间价差 Ø价差：当月-主力：5月22日当周-65元/吨，环比5月15日当周+5，同比-105； Ø价差：当月-连三：5月22日当周-145元/吨，环比5月15日当周+40，同比-265； 03品种数据—锌 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 锌精矿：价格及加工费 Ø国产锌精矿价格：5月22日当周22210元/金属吨，环比5月15日当周+190；同比+4710；Ø锌精矿加工费：国产：5月22日当周400元/金属吨，环比5月15日当周-150；同比-3100；Ø锌精矿加工费：进口：5月22日当周-56.25美元/干吨，环比5月15日当周-2.05；同比-102.37； 锌精矿：生产利润、进口盈亏及库存 Ø企业生产利润：5月22日当周9210元/金属吨，环比5月15日当周+190，同比+4646； Ø进口盈亏：5月22日当周-1788.39元/吨，环比5月15日当周+24.21，同比-1443.37；Ø进口锌精矿库存：连云港：5月22日当周10万实物吨，环比5月15日当周+2，同比+1； 精炼锌：库存 Ø锌锭社会库存：SMM七地：5月25日当周26.5万吨，环比5月18日当周-0.1，同比+18.62；Ø锌锭保税区库存：5月21日当周0.33万吨，环比5月14日当周不变，同比-0.37；Ø上期所精炼锌库存：5月22日当周153278吨，环比5月15日当周+2194，同比+110968；ØLME锌库存：5月21日当周111025吨，环比5月14日当周+275，同比-45200； Ø产量：5月21日当周347140吨，环比5月14日当周-9655，同比-12395；Ø开工率：5月21日当周59.82，环比5月14日当周-0.37，同比-2.21；Ø库存：原料：5月21日当周13620吨，环比5月14日当周+550，同比-865；Ø库存：成品：5月21日当周371300吨，环比5月14日当周+9700，同比+1400； 锌：基差：SMM 0#锌锭 Ø现货：SMM0#锌锭 Ø基差：当月：5月22日当周-25元/吨，环比5月15日当周+585，同比-205；Ø基差：主力：5月22日当周-25元/吨，环比5月15日当周-55，同比-205；Ø基差：连三：5月22日当周-185元/吨，环比5月15日当周-95，同比-745； 沪锌：月间价差 Ø价差：当月-主力：5月22日当周0元/吨，环比5月15日当周-640，同比不变； Ø价差：当月-连三：5月22日当周-160元/吨，环比5月15日当周-680，同比-540； 03品种数据—锡 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投