油脂周度报告：消息面影响，油脂高波动

2026年5月24日 油脂周度报告 报告要点： 创元研究 相关报告： 本周油脂受消息面影响，波动率加大，冲高回落，但整体区间未破。 1、20260510创元农产品油脂周报：高位震荡行情延续 棕榈油方面，增产季延续，供应压力依旧，印尼对棕榈油出口政策的收紧引发市场对棕榈油价格上涨的预期，但在消息释放后，棕榈油价格又回归当前偏弱的基本面。长期来看，马来西亚和印尼的生物柴油政策持续利多需求端，另一方面，厄尔尼诺预期也为远月合约提供了充分的想象空间，棕榈油近弱远强格局清晰。 2、20260426创元农产品油脂周报：生柴叠加厄尔尼诺炒作，油脂震荡上行 豆油方面，美豆新作播种顺利，目前天气情况良好；国内进口大豆到港量将持续增加至7月，供应压力将逐渐显现。特朗普访华后，中国暂未宣布采购美豆的事宜，后续仍需关注。 菜油方面，加菜籽开始逐渐到港，预计5月沿海地区进口菜籽到港量约57.5万吨，6月44.5万吨，另外，传闻6月澳菜籽商业买船放开，菜油供应压力增加，持续累库中。 综上，油脂下方有生物柴油政策支撑，长期看多逻辑不变。但是，上涨驱动仍在供应端，目前近端供应压力较大，回调后仍可布多，近弱远强格局延续。 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 风险点：美豆主产区天气 目录 一、豆油供需情况..................................................3 1.1国际豆油供需情况.........................................................3 1.1.1美国：主产区天气良好...........................................................................................................................................................31.1.2巴西：出口高峰期持续...........................................................................................................................................................51.1.3阿根廷：产量继续上调...........................................................................................................................................................6 二、棕榈油供需情况................................................8 2.1国际棕榈油供需情况.......................................................8 2.1.1马来西亚：出口依旧较差......................................................................................................................................................82.1.2印尼：棕榈油出口将统一管理.............................................................................................................................................92.1.3印度：棕榈油进口量大幅下滑..........................................................................................................................................11 四、市场表现.....................................................13 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：主产区天气良好 新季美豆播种顺利，截至2026年5月17日，美国大豆种植率为67%，高于市场预期的66%，此前一周为49%，去年同期为63%，五年均值为53%。美国大豆出苗率为32%，此前一周为20%，去年同期为32%，五年均值为23%。 资料来源：worldagweather、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：出口高峰期持续 CONAB5月报告：预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4871.65万公顷，同比增加137.04万公顷，增加2.9%；单产为3.7吨/公顷，同比增加75.661千克/公顷，增加2.1%；产量达到1.801296亿吨，同比增加864.91万吨，增加5.0%。 CONAB，截至5月15日，巴西大豆收割率为98.8%，上周为98.3%，去年同期为98.9%，五年均值为98%。 巴西2026年4月大豆出口量为1674.67万吨，同比增9.66%，环比增加15.35%。预计5月出口量为1610万吨，略高一周前预估的1600万吨。 资料来源：CONAB、创元研究 资料来源：CONAB、Wind、创元研究 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：产量继续上调 阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所将2025/26年度阿根廷大豆产量预估再次上调至5010万吨。 截至5月21日，阿根廷2025/26年度大豆收割率为74.7%，落后于去年同期的44.9%。前一周收割率为18.3%。 阿根廷宣布从2027年1月开始降低大豆相关产品的税率，预计将下调0.25%或0.50%。 资料来源：布交所、创元研究 资料来源：布交所、创元研究 1.2国内豆油供需情况：大豆供应增加 海关数据：中国4月大豆进口847.78万吨，同比增加39.44%，环比增加110.98%；1-4月大豆进口2504.78万吨，同比增加8.01%。大豆5月到港预估988.65万吨，6月1100万吨，7月1100万吨。 2026年第21周（5月16日至5月22日）国内油厂大豆实际压榨量218.82万吨，较上一周实际压榨量增17.99万吨，较预估压榨量低3.65万吨；实际开机率为60.25%。预估第22周（5月23日至5月29日）国内油厂预估压榨量217.04万吨，较本周实际压榨量低1.78万吨；预估开机率为59.76%，较本周实际开机率低0.49个百分点。 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：出口依旧较差 产量方面，增产季延续，SPPOMA预估，2026年5月1-15日马来西亚棕榈油单产环比减少12.47%，出油率环比减少0.75%，产量环比上减少16.42%。 出口方面，ITS数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为761517吨，较上月同期出口的884273吨减少13.9%。若印尼收紧棕榈油出口，将有利于马棕出口，从而缓解目前的库存压力。 马来西亚将6月份原棕榈油参考价格定为每吨4372.64林吉特，对应的出口关税税率为10.0%。 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 2.1.2印尼：棕榈油出口将统一管理 本周消息印尼将成立国有公司对棕榈油出口进行统一管理，6-8月为过渡期，9月起全面实施，市场预期印尼将收棕榈油出口，引发国际棕榈油供应紧张，从而拉高棕榈油价格，具体政策和影响仍需持续关注。 5月份毛棕榈油参考价格定为1049.58美元/吨，出口关税上调至178美元/吨，出口专项税上调至131.2美元/吨，合计上调37.49美元/吨至309.2美元/吨。 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 2.1.3印度：棕榈油进口量大幅下滑 印度溶剂萃取商协会（SEA）最新数据显示，印度4月棕榈油进口量为51.34万吨，同比增59.33%，环比减25.54%；大豆油进口量为36万吨，同比减0.18%，环比增25.46%；葵花籽油进口量为43.42万吨，同比增141.07%，环比增121%。 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 2.2国内棕榈油供需：供应持续下滑 根据海关总署数据，4月棕榈油进口量仅为10万吨，1-4月棕榈油进口累计为89万吨，同比增加61.82%。因进口利润持续偏差，5-7月买船极少，棕榈油到港量预计在月均10万吨左右，预计供应持续下滑。 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 三、库存：植物油库存持续下滑 截至2026年5月15日，全国重点地区豆油库存为79.05万吨，环比减少0.33%；棕榈油库存为78.826万吨，环比增4.26%；菜油库存为38.5万 吨，环比增0.52%。豆油库存小幅下滑、棕榈油累库，菜油继续累库。全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为196.38万吨，较上周增加3.16万吨，增幅1.64%；同比去年增加15.53万吨，增幅8.59%。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 四、市场表现 本周油脂受消息面影响，波动率加大，冲高回落，但整体区间未破。 棕榈油方面，增产季延续，供应压力依旧，印尼对棕榈油出口政策的收紧引发市场对棕榈油价格上涨的预期，但在消息释放后，棕榈油价格又回归当前偏弱的基本面。长期来看，马来西亚和印尼的生物柴油政策持续利多 需求端，另一方面，厄尔尼诺预期也为远月合约提供了充分的想象空间，棕榈油近弱远强格局清晰。 豆油方面，美豆新作播种顺利，目前天气情况良好；国内进口大豆到港量将持续增加至7月，供应压力将逐渐显现。特朗普访华后，中国暂未宣布采购美豆的事宜，后续仍需关注。 菜油方面，加菜籽开始逐渐到港，预计5月沿海地区进口菜籽到港量约57.5万吨，6月44.5万吨，另外，传闻6月澳菜籽商业买船放开，菜油供应压力增加，持续累库中。 综上，油脂下方有生物柴油政策支撑，长期看多逻辑不变。但是，上涨驱动仍在供应端，目前近端供应压力较大，回调后仍可布多，近弱远强格局延续。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、