聚丙烯、聚乙烯周度报告：恐慌情绪主导市场，消息面影响较大

1 万 全球商品研究·聚丙烯&聚乙烯 兴证期货·研发产品系列 恐慌情绪主导市场，消息面影响较大 2020年3月23日 星期一 内容提要 行情回顾 本周聚烯烃供需失衡严重，库存高企，成本端坍塌，盘面呈震荡下跌走势，周中出现跌停。上游油价颓势难改，聚烯烃下行空间增大。供应面，PP检修装置逐渐返厂，供应压力增大；PE周内进口量环比减少，装置正常运行。需求面，下游负荷不同程度恢复，但受原油大跌影响，下游囤货意愿不高。库存方面，生产端库存小增，社库略有好转。 总结与展望 展望：目前成本端坍塌，现金为王情形下期货市场心态极为脆弱，易受消息面影响，预计聚烯烃波动率维持高位，短线弱势下跌趋势难改。短期来看，油价随沙特、俄罗斯油价战波动，成本端坍塌，供需面均失衡，短期易受消极消息面扰动；中长期来看，L下游刚需略强于PP，预计聚烯烃板块趋势性不强，以波段式行情为主，重点关注原油走势、去库情况及下游恢复情况； 上游：原油方面，重点关注原油20美元/桶支撑位，沙特开打价格战以来，不断释放产量大幅增加的消息，俄罗斯积极应战加大增产，供强需弱主导市场，原油弱势难以逆转；丙烯方面，油价大跌带动地炼开工率提升，供应过剩，价格持续疲软；甲醇方面，供需偏弱，外围宏观风险极大，低位震荡； 供应：国内疫情放缓，大型厂商迅速提升负荷至满负荷，PP提前检修装置逐步返厂，供应面承压；L市场供应十分充裕，进口量周环比减少，港口运行恢复，港口库存基本持平，供应面无较大变化。两油库存仍处于128万吨左右高位，较上周五高3万吨，除社库外上中游兴证期货.研发中心 能化研究团队 刘倡 从业资格编号：F3024149 投资咨询编号：Z0013691 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 赵奕 从业资格编号：F3057989 孙振宇 从业资格编号：F3068628 联系人 赵奕 021-20370938 zhaoyi@xzfutures.com 周度报告 2 库存出现不同幅度累库，预计4-5月库存才能回归往年水平，库存高企抑制期现价格涨幅； 需求：PP下游开工率上涨7%-17%，PE下游开工率上涨3%-8%，开工率虽有所好转，但在外围宏观风险较大的情形下，下游需求谨慎，仅刚需采购为主，支撑力度有限。预计下周下游企业开工率将继续攀升，但业者采购情绪仍不看高。 操作建议 PP&L：建议暂观望为宜，中长期看空为主。 风险提示 投机性需求介入；国际系统性风险失控；油价出现异常上涨。 周度报告 3 1. 行情回顾 L2005合约较上周大跌，收于6380元/吨，跌285元/吨，跌幅为4.28%，本周受原油大跌及国际系统风险事件频发影响，L呈走弱格局，周四跌停；持仓19.41万手，跌3.9万手。PP2005合约较上周大跌，收于6543元/吨，跌291元/吨，跌幅为4.26%，整体逻辑与L基本一致；持仓24.78万手，跌0.7万手。 L合约远月合约升水幅度小幅缩减30元/吨，主要源于市场部分移仓远月合约导致远月合约走跌幅度较大；PP远月贴水幅度缩减25元/吨，主要源于后市对近远月合约均有悲观预期，远月合约面对大量产能释放。值得注意的是，PP和L近月合约即将进入交割逻辑，且均处于contango结构，在临近交割前有反弹可能，形成波段式行情，需谨慎操作。 表1：线性低密度聚乙烯&聚丙烯期货周度数据 指标 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 持仓量 持仓量变化 L2005.DCE 6380 -285 -4.28% 200789 194106 -39314 L2009.DCE 6475 -310 -4.57% 81425 159707 33704 PP2005.DCE 6543 -291 -4.26% 399740 247889 -7346 PP2009.DCE 6616 -319 -4.60% 96532 143319 24134 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：线性低密度聚乙烯&聚丙烯价差、基差及仓单数据 指标 单位 2020/3/20 2020/3/13 涨跌 涨跌幅 L09-L05价差 元/吨 90 120 -30 -25.00% L基差 元/吨 360 240 120 50.00% L仓单数量 张 926 1311 -385 -29.37% PP09-PP05价差 元/吨 74 99 -25 -25.25% PP基差 元/吨 190 86 104 120.93% PP仓单数量 张 585 766 -181 -23.63% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 上游市场 WTI原油现货周内跌21.85%至24.18美元/桶，Brent原油现货周内跌21.70%至24.12美元/桶。沙特与俄罗斯打响价格战，虽然美国与印度加大采购填补战储，但供强需弱局面难改，原油短期难以扭转跌势，谨防美国经济出现重大危机导致连锁系统性风险事件的发生。甲醇内盘周内跌130元/吨至1690元/吨，甲醇外盘周内跌11美元/吨至191美元/吨，甲醇供需面无较大改变，以弱势震荡为主。丙烯内盘均价周内跌125元/吨至5975元/吨，外盘周跌50美元/吨至730美元/吨，油价大跌带动地炼增负，供需面继续恶化，丙烯维持弱势。乙烯CFR东北亚周跌35美元/吨至605美元/吨。 周度报告 4 表3：上游现货价格周度动态 指标 单位 2020/3/20 2020/3/13 涨跌 涨跌幅 WTI原油 美元/桶 24.18 30.94 -6.76 -21.85% Brent原油 美元/桶 24.12 30.81 -6.69 -21.70% 石脑油CFR日本 美元/吨 227.63 305.38 -77.75 -25.46% 动力煤 元/吨 527.40 539.40 -12.00 -2.22% 丙烯CFR中国 美元/吨 730.00 780.00 -50.00 -6.41% 丙烯（市场基准价） 元/吨 5975.00 6100.00 -125.00 -2.05% 乙烯CFR东北亚 美元/吨 605.00 640.00 -35.00 -5.47% 甲醇（华东地区） 元/吨 1690.00 1820.00 -130.00 -7.14% 甲醇CFR中国 美元/吨 191.00 202.00 -11.00 -5.45% 数据来源：Wind，华瑞资讯，兴证期货研发部 3. 聚丙烯现货市场 3.1价格及利润 PP均聚拉丝周均价在6578-6702（-130/-150）区间，共聚注塑周均价在7300-7404（-210/-230）区间，期货市场延续下行，贸易商报价悲观，多让利出售。（注塑-拉丝）价差周内收窄80元/吨，在670元/吨，主因是注塑需求偏悲观，供应量相对较多，价格下调幅度较大。PP油制毛利大致为1133元/吨，较上周上涨近300元/吨；MTO制PP毛利在900-1561元/吨区间，油价大跌带动甲醇等下游化工品大跌，MTO利润继续攀升，若后续油价继续维持弱势，PP将扩大价格下行空间，利空期现价格。 图1：PP各品种价位及价差（单位：元/吨） 图2：油制PP毛利及成本（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 (1,400)(1,200)(1,000)(800)(600)(400)(200)02005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,50012,500（拉丝-注塑）价差PP粉料华东均聚拉丝华东共聚注塑01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002014-01-102015-01-102016-01-102017-01-102018-01-102019-01-102020-01-10利润成本（右轴） 周度报告 5 图3：MTO制PP毛利（单位：元/吨） 图4：聚丙烯内外盘盘面加工差 （单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 3.2库存及开工 PP当前石化库存为506.20kt，环比涨0.10%，本周期价大幅下跌，挫伤业者心态，下游补库情绪不高，库存有所上涨；贸易商库存降12.91%，港口库存增1.30%，贸易商库存有所下降，表明物流有一定好转，贸易商降价清仓回笼资金，有利于上游库存未来去库，预计4-5月库存水平才能回归正常区间。PP开工率上涨0.50%至84.56%，本周大庆炼化、浙江石化、荆门石化、兰州石化、卫星石化装置恢复开车，下周锦西石化、四川石化、扬子江石化、蒲城清洁能源计划开车，开工率预计继续上升。 从口罩方面来看，根据返工情况，3月返工达到峰值时最高日口罩需求可达到3亿只，其中N95口罩需求大约在5800万只。从原料端来看，口罩所需聚丙烯原料为高熔指纤维料和熔喷料，就纤维料来看，1吨高熔指纤维聚丙烯约可制成一次性外科口罩90万至100万只或N95口罩20万至25万只，若根据峰值来看，我们所需聚丙烯产量约在532吨/天，而当前纤维料产能达近7万吨/天，需求仅占产能的0.76%；就熔喷料来看，1吨熔喷料可生产近20-25万只口罩，熔喷料不足为当前口罩产业痛点之一，但物流已基本恢复，口罩原料运输问题已解决。当前在政策鼓励下，富士康、道恩等企业加紧生产熔喷布，口罩生产企业激增，可保证近1亿只口罩的产能。 图5：聚丙烯社会库存季节图（单位：kt） 图6：聚丙烯石化库存季节图（单位：kt） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 (1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,000(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0002014-01-102015-01-102016-01-102017-01-102018-01-102019-01-102020-01-10（国内-国外）利润差MTO（国外甲醇）利润MTO（国内甲醇）利润(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002014-07-242015-07-242016-07-242017-07-242018-07-242019-07-24内盘加工差外盘加工差0204060801001201401601802001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201420152016201720182019202001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12014201520162017201820192020 周度报告 6 图7：聚丙烯港口库存季节图（单位：kt） 图8：聚丙烯总库存季节图（单位：kt） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3下游需求 PP下游开工率提升7%-17%。BOPP开工率持平于涨7%至59%，塑编市场开工率涨17%至70%，BOPP有前期订单支撑，开工负荷尚可，塑编方面终端下游编织袋偏紧，企业生产情绪有所好转，但由于前期原料库存较高，下游厂家对PP采购积极性不高。 图9：BOPP开工率（单位：%） 图10：BOPP各规格毛利（单位：元/吨） 数据来源：卓创资讯，