敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 期货端受能源品影响明显，甲醇波动增大 2022年3月18日 2022年甲醇产业链周度报告（3/11-3/18） 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 Z0017074 本期要点： ❑ 能源品波动仍是近期行情主要驱动，现货市场偏弱势，基差走弱。 本周甲醇市场主要跟随成本端能源品价格波动，俄乌冲突的结果仍有反复，周后期煤油价格再度走强，甲醇期货再度拉升，但现货跟涨意愿不大，基差走弱。供应端来看，国内甲醇整体装置开工负荷为73.47%，较上周上涨1.43个百分点，较去年同期上涨0.62个百分点。周中西北、华东地区开工负荷上涨。国外装置供应稳定，伊朗地区负荷平稳，正常到港下预计3月下旬起进口环比回升。 ❑ MTO负荷高位带来需求支撑，港口库存维持良性结构窄幅波动 需求端，据卓创最新数据国内甲醇制烯烃平均开工负荷在83.8%，较上周期下降0.64个百分点。本周部分MTO装置负荷有所提升，但青海盐湖装置停车。港口库存在75.66万吨，环比上涨0.46万吨，涨幅在0.61%，同比下降13.92%。港口库存维持良性结构窄幅波动，后续到港增加二季度淡季下仍有累库预期。 ❑ 核心观点：能源品驱动逻辑短时占主导，疫情持续发酵利空国内商品需求，港口偏低库存支撑，预计甲醇价格短期仍维持区间宽幅震荡。中期若宏观风险缓和，成本端下行，产业回归供需偏松逻辑后价格绝对高位仍将承压。 ❑ 操作建议：05合约短线跟随能源品波动布局，09合约中期逢高偏空配。 ❑ 风险提示：俄乌冲突持续超预期，煤炭价格大幅波动，到港不及预期。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2022/3/18 2022/3/11 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2910 3130 -220.00 -7.03% 125.00 4.49% 鲁南 2720 3050 -330.00 -10.82% 90.00 3.42% 内蒙古 2375 2735 -360.00 -13.16% 257.50 12.16% 新疆 2110 2820 -710.00 -25.18% 245.00 13.14% 华南 2945 3120 -175.00 -5.61% 180.00 6.51% 西南 2925 3240 -315.00 -9.72% 240.00 8.94% 资料来源：WIND 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND 本周甲醇现货市场供应偏充裕，同时疫情压制下游需求，现货价格走弱较多。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周甲醇期货受宏观影响强势推涨，05基差转弱。 图3：华东-内蒙物流窗口：元 图4：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图5：华东-川渝物流窗口：元 图6：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 内蒙往华东物流窗口目前开启附近，山东地区往华东物流关闭。川渝套利窗口开启附近。港口回流内地窗口关闭。 -300-200-100010020030040050005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1华东基差主力合约价格华东现货价格-1000-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-1200-1000-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-800-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-1000-800-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图7：MA合约05-09价差结构（2022年合约）：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周5-9期现结构走弱。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周CFR中国美金平均价格在393美元/吨，折算进口成本在3011元附近，目前进口利润-100元左右，边际进口驱动偏弱。 -200-150-100-500501001502002509月15日10月15日11月15日12月15日1月15日2月15日3月15日4月15日2018201920202021-600-400-200020040060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周FOB鹿特丹价格在403欧元/吨，FOB美湾价格在452美元/吨。东南亚地区甲醇价格在465美元/吨。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 煤炭现货价格短时跟随宏观因素波动，中期来看或有一定下行空间。 -500501001502002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国0500100015002000250030002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1内蒙古山东陕西安徽山西宁夏 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND,招商期货研究所 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）01234567-4010601101602102018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位）-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前西北煤制甲醇利润转正，山东煤制甲醇利润微利。 图16：甲醇装置周度开工率（全国） 图17：甲醇装置周度开工率（西北） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源: 卓创资讯,招商期货研究所 本周国内甲醇装置开工负荷为73.47%，较上周上涨1.43个百分点，较去年同期上涨0.62个百分点；西北地区的开工负荷为84.57%，较上涨0.41个百分点，较去年同期下跌0.30个百分点。 -1,500-1,000-50005001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022-50005001,0001,5002,0002,5003,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620182019202020212022-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%40%50%60%70%80%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周22/21年同比增速20182019202020212022-6%-4%-2%0%2%4%6%8%40%50%60%70%80%90%100%第1周第10周第19周第28周第37周第46周22/21年同比增速20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图18：国内甲醇装置周度检修损失量：万吨 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 图19：海外甲醇装置总开工率周度情况 图20：海外甲醇周检修损失：万吨 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源:卓创资讯,招商期货研究所 伊朗装置运行稳定，海外供应整体偏高位。 （二）需求端-新兴需求 图21：MTO装置综合利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 051015202530354045502019/1/62019/7/62020/1/62020/7/62021/1/62021/7/62022/1/62022/7/6-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%50%60%70%80%90%100%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/122/21同比变化201920202021202205101520253035402019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1-3,500-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1宁波富德综合利润兴兴综合利润 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 9 图22：MTP装置利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图23：华东某甲醇外采装置外购乙丙烯与甲醇端模拟利润比较 资料来源：WIND,招商期货研究所 华东地区MTO装置利润亏损走扩，西北地区利润转负。 图24：华东现货PP-3MA价差：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 -4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1华东华北西北-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0002