甲醇产业链周度报告：政策影响持续发酵，甲醇近期波动增大

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 政策影响持续发酵，甲醇近期波动增大 2021年9月17日 甲醇产业链周度报告 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 0755-82763159 Anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 本期要点： ❑ 双控政策持续发酵，上游日产因检修增多下降，海外负荷较稳定。 本周国内甲醇整体装置开工负荷为64.31%，较上周下降3.43个百分点，较去年同期下降5.16个百分点，西北、华东、华中地区开工下滑，导致全国甲醇开工负荷下降。国外装置看，海外主流生产地区装置运行稳定，欧洲部分装置因成本问题降负。 ❑ 华东MTO因双控负荷下降明显，港口库存再度累积 需求端，据卓创最新数据国内甲醇制烯烃开工负荷在63.88%，较上周下降11.04个百分点。本周神华包头、斯尔邦以及诚志一期等装置停车。沿海甲醇库存在100.98万吨，环比上涨3.55万吨，涨幅在3.64%，同比下降19.7%。后市到港量因假期到来有所降低，港口卸货偏缓使得卸货周期有所拉长。 ❑ 核心观点：双控政策使得下游烯烃负荷走弱超预期，短期甲醇供需出现边际转弱，但成本端坚挺，预计走势震荡。中期看，在环保限产、国内外限气、碳中和长逻辑以及成本强支撑等利好因素下，甲醇基本面仍看好。 ❑ 操作建议：操作上，01合约逢低多配。 ❑ 风险提示：下游MTO检修超预期，上游突发检修增多，到港不及预期。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2021/9/17 2021/9/10 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2960 2940 20.00 0.68% 250.00 9.23% 鲁南 3090 2835 255.00 8.99% 555.00 21.89% 内蒙古 2700 2315 385.00 16.63% 455.00 20.27% 新疆 3065 2410 655.00 27.18% 965.00 45.95% 华南 2940 2900 40.00 1.38% 275.00 10.32% 西南 3110 2720 390.00 14.34% 575.00 22.68% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周内地甲醇市场重心继续震荡上移，沿海甲醇市场成交重心走高。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周甲醇期货推涨，01基差走弱。 图3：华东-内蒙物流窗口：元 图4：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图5：华东-川渝物流窗口：元 图6：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 周内内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭。川渝套利窗口关闭。港口回流内地窗口开启边缘。 -400-20002004006008001,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1华东基差主力合约价格华东现货价格-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021-500-400-300-200-10001002003004005006001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021-1000-800-600-400-20002001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图7：MA合约01-05价差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周1-5结构小幅反弹。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周CFR中国美金平均价格在396美元/吨，折算进口成本在3090元附近，华东市场价格暂稳在2960元/吨，目前进口利润转负至--110元左右，边际进口驱动转弱。 -200-10001002003004005月15日6月15日7月15日8月15日9月15日10月15日11月15日12月15日2018201920202021-400-300-200-100010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 国际价格方面，美湾、欧洲地区价格相对中国价差冲高回落。FOB鹿特丹价格在372.5欧元/吨，FOB美湾价格在440美元/吨，欧美转口关闭。东南亚地区甲醇价格高位维持，在404美元/吨。但随着中国价格攀升，东南亚转口价差回落。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 煤炭价格依然偏强势。 -500501001502002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国中国转口美湾运费中国转口西北欧运费中国转口东南亚运费02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/1无烟煤河南无烟煤山西烟煤内蒙古烟煤安徽烟煤山东 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND,招商期货研究所 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 美国受到飓风破坏的油气和炼油生产逐渐恢复，国际油价涨势减弱。 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）0123456-40-200204060801001202018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位）-50005001,0001,5002,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前甲醇利润抬升。内地生产利润改善。 图16：甲醇装置周度开工率（全国） 图17：甲醇装置周度开工率（西北） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源: 卓创资讯,招商期货研究所 本周国内甲醇装置开工负荷为64.31%，较上周下降3.43个百分点，较去年同期下降5.16个百分点；西北地区的开工负荷为67.54%，下降3.72个百分点，较去年同期下-30003006009001,2001,5001,8001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620172018201920202021-50005001,0001,5002,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620172018201920202021-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%50%55%60%65%70%75%80%第1周第10周第19周第28周第37周第46周21/20年同比增速20172018201920202021-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%40%50%60%70%80%90%100%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周21/20年同比增速20172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 降14.45个百分点。 图18：国内甲醇装置周度检修损失量：万吨 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 本周上游甲醇装置检修损失量环比增多。 图19：海外甲醇装置总开工率周度情况 图20：海外甲醇周检修损失：万吨 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源:卓创资讯,招商期货研究所 国外负荷偏高位使得海外进口偏多，但海外高价也将分流部分货源。 （二）需求端-新兴需求 图21：MTO装置综合利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 051015202530354045502018/1/72018/7/72019/1/72019/7/72020/1/72020/7/72021/1/72021/7/730%40%50%60%70%80%90%100%110%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202105101520253035402018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/1宁波富德综合利润兴兴综合利润 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 9 图22：MTP装置利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图23：华东某甲醇外采装置外购乙丙烯与甲醇端模拟利润比较 资料来源：WIND,招商期货研究所 甲醇冲高回落，MTO装置利润小幅改善，目前外采甲醇经济性弱于外采乙丙烯模拟利润。 图24：华东现货PP-3MA价差：元 资料来源：WI